AI ഹൈപ്പുകൾക്കും അപ്പുറം: അമേരിക്കയിൽ ഓൾഡ്-ഇക്കണോമി സ്റ്റോക്കുകൾ കുതിച്ചുയരുന്നത് എന്തുകൊണ്ട്?

"Magnificent Seven", ഉയർന്നുവരുന്ന "MANGOS" ഗ്രൂപ്പ് തുടങ്ങിയ ടെക് ഭീമന്മാരായിരുന്നു ദീർഘകാലമായി ആഗോള നിക്ഷേപ ചർച്ചകളിൽ ആധിപത്യം പുലർത്തിയിരുന്നത്. എന്നാൽ, ഉയർന്ന വളർച്ചാ നിരക്കുള്ള ടെക് ഓഹരികളിൽ നിന്ന് മൂല്യം കുറഞ്ഞ സ്മോൾ-ക്യാപ് (small-cap) ഓഹരികളിലേക്കും പരമ്പരാഗത വ്യവസായ മേഖലകളിലേക്കും മൂലധനം മാറിക്കൊണ്ടിരിക്കുന്ന വലിയൊരു മാറ്റം (rotation) നിലവിൽ നടക്കുന്നുണ്ടെന്ന് സമീപകാല വിപണി വിവരങ്ങൾ സൂചിപ്പിക്കുന്നു.

വലിയ മാറ്റം (The Great Rotation): ടെക് മേഖലയിലെ സ്തംഭനാവസ്ഥയും ഓൾഡ്-ഇക്കണോമി വളർച്ചയും

2023, 2024 വർഷങ്ങളിൽ ഭൂരിഭാഗവും, Magnificent Seven (Meta, Amazon, Apple, Nvidia, Google, Microsoft, Tesla) ഓഹരികൾ S&P 500-ന്റെ നേട്ടങ്ങളിൽ 50 ശതമാനത്തിലധികം പങ്കുവഹിച്ചിരുന്നു. എന്നാൽ ഈ വേഗതയിൽ വലിയ മാറ്റം വന്നിരിക്കുന്നു. 2025-ൽ ഈ വമ്പൻ ഓഹരികൾ ഇൻഡക്സിന്റെ ചലനത്തിൽ 40% മാത്രമാണ് സംഭാവന ചെയ്തത്. ഈ വർഷം ഇവയുടെ മൊത്തത്തിലുള്ള പ്രകടനം വളരെ മോശമാണ്; പലതും വെറും 0.6% മാത്രമാണ് വളർച്ച കാണിച്ചിട്ടുള്ളത്. ഇതിൽ പ്രധാനമായും Meta ഏകദേശം 13% കുറഞ്ഞതായും, Microsoft 21% കുറഞ്ഞതായും, Tesla ഏകദേശം 11% കുറഞ്ഞതായും കാണുന്നു.

ഇതിന് നേർവിപരീതമായി, "ബോറിംഗ്" (boring) എന്ന് വിളിക്കപ്പെടുന്ന മേഖലകളാണ് വിപണിക്ക് യഥാർത്ഥ കരുത്ത് നൽകുന്നത്. എയർലൈനുകൾ, ലോജിസ്റ്റിക്സ്, ഫ്രൈറ്റ്, കാർ റെന്റൽ കമ്പനികൾ എന്നിവ ഉൾപ്പെടുന്ന Dow Jones Transportation Average (DJTA) 30.2% വർദ്ധിച്ചു. അതുപോലെ, യുഎസ് മിഡ്-ക്യാപ്, സ്മോൾ-ക്യാപ് ഓഹരികളെ പ്രതിനിധീകരിക്കുന്ന Russell 2000, 20% വളർച്ച കൈവരിച്ചു; ഇത് S&P 500-ന്റെ 9.5% വളർച്ചയേക്കാൾ വളരെ കൂടുതലാണ്.

സെമികണ്ടക്ടർ വൈരുദ്ധ്യവും AI നിക്ഷേപ ചക്രവും

സെമികണ്ടക്ടർ, ഹാർഡ്‌വെയർ മേഖലകൾ ഈ വർഷം S&P 500-ന്റെ ചലനത്തിൽ ഏകദേശം 70% പങ്കുവഹിക്കുന്നുണ്ടെങ്കിലും, നിക്ഷേപകർ അമിതവിശ്വാസം കാണിക്കരുതെന്ന് മുന്നറിയിപ്പ് നൽകുന്നു. AI സംബന്ധമായ വൻതോതിലുള്ള മൂലധന ചെലവുകൾ (CapEx) - ഏകദേശം 800 ബില്യൺ ഡോളറിന്റെ ഒരു തരംഗം - ആണ് നിലവിലെ ഈ കുതിപ്പിന് ആധാരം.

എന്നാൽ, സെമികണ്ടക്ടർ വ്യവസായം ചക്രാധിഷ്ഠിതവും (cyclical) വലിയ മൂലധനം ആവശ്യപ്പെടുന്നതുമാണെന്ന് വ്യവസായ വിദഗ്ധയായ ദേവിന മെഹ്‌റ മുന്നറിയിപ്പ് നൽകുന്നു. സ്ഥിരമായ വാർഷിക വരുമാനമുള്ള ഉപഭോക്തൃ ഉൽപ്പന്ന കമ്പനികളിൽ നിന്ന് വ്യത്യസ്തമായി, ഹാർഡ്‌വെയർ കമ്പനികൾ മൂലധന ആസ്തികളാണ് (capital assets) വിതരണം ചെയ്യുന്നത്. നിലവിലെ AI നിക്ഷേപ ചക്രം അതിന്റെ ഉച്ചസ്ഥായിയിൽ എത്തുമ്പോൾ, വാങ്ങുന്നവർ ചെലവ് കുറയ്ക്കാൻ സാധ്യതയുണ്ട്. ഏതാനും വർഷങ്ങൾക്ക് മുമ്പ് ഈ വാങ്ങലുകാരുടെ ആകെ CapEx ഏകദേശം 150 ബില്യൺ ഡോളർ മാത്രമായിരുന്നു എന്നതനുസരിച്ച്, നിലവിലെ 800 ബില്യൺ ഡോളറിന്റെ കുതിപ്പ് ഒരു സ്ഥിരമായ നിലവാരത്തേക്കാൾ ഉപരിയായി ഒരു താൽക്കാലിക കുതിപ്പായിരിക്കാം. ഇത് വിതരണക്കാർക്ക് വരുമാനത്തിൽ വലിയ ഇടിവുണ്ടാക്കാൻ കാരണമായേക്കാം.

പരമ്പരാഗത മൂല്യനിർണ്ണയ രീതികൾ പരാജയപ്പെടാൻ കാരണം

ചക്രാധിഷ്ഠിത വ്യവസായങ്ങളിൽ (cyclical industries) സാധാരണ മൂല്യനിർണ്ണയ രീതികൾ ഉപയോഗിക്കുന്നതിലെ അപകടത്തെക്കുറിച്ച് നിക്ഷേപകർ ശ്രദ്ധിക്കണം. സെമികണ്ടക്ടർ കമ്പനികൾക്കായി Price-Earnings-to-Growth (PEG) അനുപാതം കണക്കാക്കുന്നത് പലപ്പോഴും തെറ്റിദ്ധരിപ്പിക്കുന്നതാകുമെന്ന് മെഹ്‌റ ചൂണ്ടിക്കാട്ടുന്നു. പ്രവചിക്കാവുന്ന വളർച്ചയുള്ള ഉപഭോക്തൃ കമ്പനികൾക്ക് PEG ഒരു ഉപയോഗപ്രദമായ അളവുകോലാണെങ്കിലും, മൂലധന ഉപകരണങ്ങൾ നൽകുന്ന കമ്പനികളുടെ അസ്ഥിരമായ "boom-and-bust" സ്വഭാവം കണക്കിലെടുക്കാൻ ഇതിന് സാധിക്കില്ല.

ഡയറക്ട് സ്റ്റോക്കുകളിലൂടെയോ ഫീഡർ ഫണ്ടുകളിലൂടെയോ ആഗോള വിപണികളിലേക്ക് നോക്കുന്ന ഇന്ത്യൻ നിക്ഷേപകർക്ക് ഇതിൽ നിന്നുള്ള പാഠം വ്യക്തമാണ്: കുറച്ച് പ്രശസ്തമായ ടെക് കമ്പനികളെ മാത്രം ആശ്രയിക്കുന്നത് അപകടകരമായ തന്ത്രമാണ്. വിപണിയിലെ പ്രവണതകൾ (Market themes)—അത് രാജ്യങ്ങളായാലും, വ്യവസായങ്ങളായാലും, അസറ്റ് ക്ലാസുകളായാലും—താൽക്കാലികമാണ്.

പ്രധാന കാര്യങ്ങൾ

  • വിപണിയിലെ മാറ്റം (Market Rotation) യാഥാർത്ഥ്യമാണ്: Microsoft, Meta തുടങ്ങിയ ടെക് ഭീമന്മാരുടെ ഓഹരി വിലയിൽ വലിയ ഇടിവ് സംഭവിച്ചപ്പോൾ, ട്രാൻസ്‌പോർട്ടേഷൻ, യുഎസ് സ്മോൾ-ക്യാപ് തുടങ്ങിയ "ഓൾഡ്-ഇക്കണോമി" മേഖലകൾ ഇരട്ട അക്ക വളർച്ച രേഖപ്പെടുത്തുന്നു.
  • AI ചക്രത്തിലെ അപകടസാധ്യത: സെമികണ്ടക്ടർ മേഖലയിലെ കുതിപ്പ് 800 ബില്യൺ ഡോളറിന്റെ AI CapEx തരംഗത്താൽ നയിക്കപ്പെടുന്നുണ്ടെങ്കിലും, ഹാർഡ്‌വെയർ മേഖലയുടെ ചക്രാധിഷ്ഠിത സ്വഭാവം കാരണം ഈ നിക്ഷേപ ചക്രം കുറയുമ്പോൾ വരുമാനത്തിൽ വലിയ ഇടിവുണ്ടാകാൻ സാധ്യതയുണ്ട്.
  • വൈവിധ്യവൽക്കരണം (Diversification) അത്യാവശ്യമാണ്: പ്രശസ്തമായ ടെക് കഥകളിൽ (Mag 7/MANGOS) മാത്രം നിക്ഷേപം കേന്ദ്രീകരിക്കുന്നത് ഒഴിവാക്കണം. വിപണിയിലെ നേതൃസ്ഥാനം വ്യവസായങ്ങൾക്കും അസറ്റ് ക്ലാസുകൾക്കും ഇടയിൽ നിരന്തരം മാറിക്കൊണ്ടിരിക്കുമെന്ന കാര്യം നിക്ഷേപകർ തിരിച്ചറിയണം.