ما وراء ضجيج الذكاء الاصطناعي: لماذا تشهد أسهم "الاقتصاد التقليدي" طفرة في الولايات المتحدة

لطالما هيمنت عمالقة التكنولوجيا مثل مجموعة "السبعة العظماء" (Magnificent Seven) ومجموعة "MANGOS" الناشئة على المشهد الاستثماري العالمي. ومع ذلك، تشير بيانات السوق الأخيرة إلى حدوث عملية تدوير كبيرة لرؤوس الأموال، حيث تنتقل من أسهم التكنولوجيا المرتفعة إلى الشركات ذات القيمة السوقية الصغيرة المقومة بأقل من قيمتها الحقيقية والقطاعات الصناعية التقليدية.

التدوير الكبير: ركود التكنولوجيا مقابل نمو الاقتصاد التقليدي

خلال معظم فترات عامي 2023 و2024، قادت مجموعة "السبعة العظماء" (Meta، Amazon، Apple، Nvidia، Google، Microsoft، وTesla) أكثر من 50% من مكاسب مؤشر S&P 500. لكن الزخم قد تغير بشكل جذري؛ ففي عام 2025، ساهمت هذه الشركات العملاقة بنسبة 40% فقط من حركة المؤشر، وبالنسبة للعام الحالي، كان أداؤها الجماعي مخيباً للآمال، حيث ارتفعت العديد منها بنسبة 0.6% فقط. ومن بين الحالات الاستثنائية، تراجعت Meta بنسبة تقارب 13%، وMicrosoft بنسبة 21%، وTesla بنسبة 11% تقريباً.

وفي مقابل ذلك تماماً، توفر القطاعات "المملة" العمود الفقري الحقيقي للسوق. فقد ارتفع مؤشر داو جونز لقطاع النقل (DJTA) — الذي يضم شركات الطيران والخدمات اللوجستية والشحن وتأجير السيارات — بنسبة 30.2%. وبالمثل، صعد مؤشر Russell 2000، الذي يمثل الشركات الأمريكية ذات القيمة السوقية المتوسطة والصغيرة، بنسبة 20%، متفوقاً بشكل كبير على مكاسب مؤشر S&P 500 البالغة 9.5%.

مفارقة أشباه الموصلات ودورة الاستثمار في الذكاء الاصطناعي

بينما يظل قطاع أشباه الموصلات والأجهزة قوة مهيمنة — حيث يمثل ما يقرب من 70% من حركة مؤشر S&P 500 هذا العام — يُحذر المستثمرون من التهاون. فالطفرة الحالية مدفوعة بموجة ضخمة من الإنفاق الرأسمالي (CapEx) المرتبط بالذكاء الاصطناعي بقيمة 800 مليار دولار.

ومع ذلك، تحذر خبيرة الصناعة ديفينا ميهرا من أن صناعة أشباه الموصلات تتسم بطبيعتها الدورية وكثافة رأس المال. فخلافاً لشركات السلع الاستهلاكية التي تبني على قواعد إيرادات مستقرة سنوياً، تقوم شركات الأجهزة بتوريد الأصول الرأسمالية. وعندما تصل دورة الاستثمار الحالية في الذكاء الاصطناعي إلى ذروتها، هناك احتمال كبير أن يقوم المشترون بتقليص الإنفاق. وبالنظر إلى أن إجمالي الإنفاق الرأسمالي لهؤلاء المشترين كان حوالي 150 مليار دولار فقط قبل بضع سنوات، فإن الطفرة الحالية البالغة 800 مليار دولار قد تكون ذروة مؤقتة وليست خط أساس جديداً دائماً، مما قد يؤدي إلى انهيار حاد في إيرادات الموردين.

لماذا قد تفشل مقاييس التقييم التقليدية

إن الدرس المستفاد والمهم للمستثمرين هو خطر تطبيق أدوات التقييم القياسية على الصناعات الدورية. وتشير ميهرا إلى أن حساب نسبة السعر إلى الأرباح بالنسبة للنمو (PEG) لشركات أشباه الموصلات غالباً ما يكون مضللاً. فبينما تعد نسبة PEG مقياساً مفيداً للشركات التي تتعامل مع المستهلكين وتتمتع بنمو يمكن التنبؤ به، إلا أنها تفشل في مراعاة الطبيعة المتقلبة لنمط "الازدهار والانهيار" لمزودي المعدات الرأسمالية.

وبالنسبة للمستثمرين الهنود الذين يتطلعون إلى الأسواق العالمية من خلال الأسهم المباشرة أو صناديق الاستثمار المتداولة، فإن الدرس واضح: الاعتماد على حفنة من أسماء التكنولوجيا الشهيرة هو استراتيجية محفوفة بالمخاطر. فالموضوعات السائدة في السوق — سواء كانت تتعلق بدول أو صناعات أو فئات أصول معينة — هي موضوعات عابرة.

أهم النقاط المستفادة

• تدوير السوق حقيقي: بينما شهدت عمالقة التكنولوجيا مثل Microsoft وMeta تراجعات كبيرة، تشهد قطاعات "الاقتصاد التقليدي" مثل النقل والشركات الأمريكية ذات القيمة السوقية الصغيرة نمواً من رقمين.
• مخاطر دورة الذكاء الاصطناعي: الطفرة في أشباه الموصلات مدفوعة بموجة إنفاق رأسمالي للذكاء الاصطناعي بقيمة 800 مليار دولار، لكن الطبيعة الدورية للأجهزة تعني أن الإيرادات قد تنهار بمجرد هدوء دورة الاستثمار هذه.
• التنويع أمر ضروري: يجب على المستثمرين تجنب التركيز المفرط في روايات التكنولوجيا الشائعة (Mag 7/MANGOS) وإدراك أن قيادة السوق تتغير باستمرار بين الصناعات وفئات الأصول.