J.P. Morgan попереджає про зростання тривожних сигналів на ринку ШІ

Хоча штучний інтелект продовжує забезпечувати безпрецедентні технологічні стрибки, фінансові аналітики б'ють на сполох через потенційну нестабільність ринку. Нещодавній звіт J.P. Morgan свідчить про те, що «надмірний ентузіазм інвесторів» створює небезпечний рівень концентрації та волатильності в секторі ШІ.

Екстремальна концентрація та паралелі з дотком-бумом

Найбільше занепокоєння, висловлене J.P. Morgan, викликає екстремальна концентрація багатства та зростання в межах індексу S&P 500. З моменту запуску ChatGPT у 2022 році лише 42 компанії, пов'язані з ШІ, забезпечили приблизно від 65% до 80% прибутку, доходів та інвестицій усього індексу. Ця концентрація найбільш помітна в ринковій капіталізації, де десять найбільших акцій США зараз становлять близько 40% S&P 500 — величезний стрибок порівняно з лише 17% у 2015 році.

Крім того, технічні моделі в секторі напівпровідників повторюють відомий дотком-бум. J.P. Morgan виділяє чотири конкретні попереджувальні знаки:

  • Акції напівпровідникових компаній відхиляються від своєї 200-денної ковзної середньої так само різко, як це було наприкінці 1990-х років.
  • Хедж-фонди інвестують в акції виробників чипів сильніше, ніж будь-коли раніше.
  • Маржинальні кредити на Корейській фондовій біржі зросли втричі з 2020 року.
  • Торгівля опціонами на акції напівпровідників зросла до п'ятикратного рівня 2020 року.

Зміна ландшафту апаратного забезпечення ШІ

Хоча Nvidia залишається титаном ринку ШІ-прискорювачів, її домінування стикається зі стратегічною ерозією. За оцінками J.P. Morgan, частка ринку Nvidia, ймовірно, впаде з 85% у 2023 році до приблизно 75% до 2026 року. Цей зсув зумовлений тим, що великі хмарні провайдери розробляють власні чипи для оптимізації витрат.

Наприклад, TPU від Google та чипи Trainium від Amazon стають критично важливими альтернативами. Використання спеціалізованих чипів може знизити операційні витрати на 30–40% порівняно з традиційними GPU від Nvidia. Значний галузевий зсув уже відбувається: Anthropic зобов'язалася запускати свої моделі Claude на інфраструктурі Amazon Trainium протягом наступного десятиліття, що сигналізує про відхід від повної залежності від GPU.

Тиск на маржу та розквіт Open Source

Економічна життєздатність провідних ШІ-лабораторій, таких як OpenAI та Anthropic, залишається під великим питанням. Попри стрімке зростання доходів, астрономічна вартість обчислювальних потужностей стискає маржу. Це створює вразливість, якою готові скористатися конкуренти.

Оскільки ціни на токени коливаються, підприємства все частіше намагаються оптимізувати свої витрати, переносячи завдання на дешевші та високоефективні моделі з відкритим кодом. Ситуацію додатково ускладнюють китайські open-source моделі, які швидко наближаються до рівня продуктивності топових моделей за частку вартості західних пропрієтарних рішень. Цей тиск на ціноутворення токенів у поєднанні зі скороченням маржі вільного грошового потоку у великих хмарних провайдерів свідчить про те, що «золота лихоманка ШІ» незабаром може зіткнутися з жорстокою реальністю щодо прибутковості.

Основні висновки

  • Волатильність ринку: Моделі акцій напівпровідникових компаній та збільшення обсягів торгівлі опціонами демонструють технічну схожість із дотком-бумом.
  • Диверсифікація апаратного забезпечення: Прогнозується зниження частки ринку Nvidia, оскільки хмарні провайдери, такі як Amazon та Google, впроваджують власні чипи для зниження витрат до 40%.
  • Ризики прибутковості: Висока вартість обчислень та зростаюча ефективність дешевих open-source моделей (зокрема китайських) загрожують маржі провідних ШІ-лабораторій.