تحديث حول اكتتاب NSE العام: توقعات بتقديم مسودة الأوراق بحلول الجمعة مع اقتراب الإدراج

تستعد البورصة الوطنية الهندية (NSE) لاتخاذ قفزة هائلة نحو ظهورها الأول في السوق العامة، حيث تشير التقارير إلى أنها قد تقدم مسودة نشرة الإصدار التمهيدية (DRHP) إلى هيئة الأوراق المالية والبورصات الهندية (SEBI) في وقت مبكر من يوم الجمعة هذا. ومن المتوقع أن تكون هذه الخطوة المرتقبة بمثابة محفز رئيسي للسوق الأولية في الهند، مما يعيد إحياء معنويات المستثمرين بعد فترة من الهدوء النسبي.

تقييم تاريخي ومكانة سوقية مرموقة

يُنظر إلى اكتتاب NSE العام على أنه أحد أهم أحداث سوق رأس المال في السنوات الأخيرة. وتتداول البورصة حالياً في السوق غير المدرجة بسعر يتراوح بين 1,950 إلى 2,050 روبية للسهم الواحد تقريباً، مما يعني تقييماً مذهلاً يصل إلى حوالي 5 لآخ كرور روبية.

ويشير المحللون الماليون إلى أنه على الرغم من أن هذه التقييمات تعتبر مرتفعة، إلا أنها تظل تنافسية مقارنة بنظرائها. يتم تداول NSE حالياً بمضاعف ربحية يبلغ حوالي 45 ضعف أرباحها المتوقعة للسنة المالية 2026. وللمقارنة، فإن هذا الرقم أقل من المضاعفات التي شهدتها بورصة بومباي (BSE) والتي بلغت 70 ضعفاً، وبورصة MCX التي بلغت 80 ضعفاً. وباعتبارها كياناً يعتمد على رأس مال خفيف ويتمتع باحتكار شبه كامل، تحتل NSE مكانة مهيمنة في المنظومة المالية الهندية.

فهم عرض البيع بقيمة 20,000 كرور روبية

وخلافاً للاكتتابات العامة التقليدية حيث تقوم الشركة بجمع رأس مال جديد لتمويل التوسع أو سداد الديون، فإن طرح NSE مهيكل بالكامل كعرض للبيع (OFS). ومن المتوقع أن تجمع البورصة أكثر من 20,000 كرور روبية من خلال التنازل عن ما يقرب من 4% إلى 4.5% من أسهمها.

وبموجب هذا الهيكل، لن تذهب العائدات إلى NSE نفسها، بل سيتم توزيعها على المساهمين الحاليين الذين يسعون للخروج أو الحصول على سيولة. وتزداد هذه التعقيدات بسبب القاعدة المتوسعة بسرعة للمساهمين؛ حيث ارتفع عدد المساهمين من 39,201 في مارس 2025 إلى أكثر من 1.86 لآخ بحلول ديسمبر 2025، مدفوعاً بشكل كبير بالنشاط المكثف في السوق غير المدرجة.

تجاوز العقبات التنظيمية والمخاطر المستقبلية

لقد كان الطريق نحو الإدراج طويلاً ومليئاً بالتأخيرات بسبب قضايا قانونية قديمة وعقبات تنظيمية. ومع ذلك، فإن التسوية الأخيرة لقضية "الموقع المشترك" (co-location) التي استمرت طويلاً قد أزالت "العبء" الكبير الذي كان يعيق العملية سابقاً.

رغم التفاؤل، يحث خبراء السوق على توخي الحذر بشأن نموذج إيرادات البورصة. فترتبط أرباح NSE ارتباطاً وثيقاً بأحجام تداول المشتقات. ونظراً لأن قطاع العقود الآجلة والخيارات (F&O) يخضع لتغييرات تنظيمية متكررة، فإن التقلب في أحجام التداول يظل عامل خطر رئيسي يجب على المستثمرين مراقبته عن كثب.

أهم النقاط المستخلصة