أسهم قطاع الدهانات تهبط بنسبة تصل إلى 48% من ذروتها: هل انتهى الأسوأ؟

شهد قطاع الدهانات الهندي تصحيحاً كبيراً، حيث فقدت الأسهم الرائدة قيمة كبيرة من أعلى مستوياتها خلال 52 أسبوعاً. وبينما أدى هذا التراجع إلى إثارة قلق المستثمرين، فإن التحول في ديناميكيات المواد الخام وتطور المشهد التنافسي يشيران إلى أن القطاع قد يقترب من نقطة تحول.

تصحيح على مستوى القطاع: من الشركات العملاقة إلى الشركات ذات رأس المال الصغير

شهدت تحركات سوق الأسهم مؤخراً خضوع مصنعي الدهانات لدرجات متفاوتة من تصحيح الأسعار. وكان التأثير شديداً بشكل خاص على الشركات الأصغر حجماً؛ حيث برزت شركة Shalimar Paints، وهي شركة ذات رأس مال صغير تبلغ قيمتها السوقية حوالي 440 كرور روبية، كأقل الشركات أداءً، بعد أن هوت بنسبة تقارب 48% من ذروتها.

كما واجهت الشركات المتوسطة والكبيرة ضغوطاً نزولية. فقد صحح سهم Berger Paints، ثاني أكبر شركة مدرجة، حوالي 15%، بينما شهدت كل من Indigo Paints وKansai Nerolac Paints وJSW Dulux انخفاضات بنسبة 20% تقريباً. وحتى الشركة الرائدة في الصناعة، Asian Paints - التي تتمتع بقيمة سوقية ضخمة تبلغ 2.60 لاهك كرور روبية - تراجعت بنحو 10% من ذروتها في ديسمبر البالغة 2,985 روبية، حيث يتم تداولها حالياً بالقرب من 2,715 روبية.

صراع السلع الأساسية وضغوط الهوامش

يرتبط التقلب في أسهم الدهانات ارتباطاً وثيقاً بتكلفة المواد الخام المرتبطة بالنفط الخام. فبين مارس ويونيو 2026، اضطر المصنعون إلى رفع الأسعار بنسبة 14-16% نتيجة لمزيج من ارتفاع تكاليف السلع الأساسية، وانخفاض قيمة الروبية، واضطرابات الإمدادات الناجمة عن الصراعات في الشرق الأوسط.

ومع ذلك، فإن المشهد آخذ في التغير. فقد شهدت أسعار النفط الخام تصحيحاً حاداً، حيث انخفضت من ما يقرب من 120 دولاراً للبرميل في مايو إلى أقل من 75 دولاراً للبرميل في يونيو. بالإضافة إلى ذلك، فإن تعافي الروبية وتحسن توفر المواد الخام يوفران انفراجة تشتد الحاجة إليها. وبينما تشير هذه العوامل إلى انخفاض تكاليف المدخلات، فمن غير المتوقع أن ينقل القطاع هذه الوفورات إلى المستهلكين على الفور.

التسعير الاستراتيجي والطريق إلى السنة المالية 2027

وفقاً لتحليل من ICICI Securities، تتبع شركات الدهانات عادةً نمطاً منضبطاً خلال دورات انخفاض أسعار السلع الأساسية. فبدلاً من إجراء تخفيضات هجومية في أسعار التجزئة، غالباً ما يستخدم المصنعون الوفورات الناتجة عن انخفاض تكاليف المدخلات لتعزيز حوافز الموزعين، والتسويق عبر المؤثرين، والمخططات التجارية للدفاع عن حصتهم في السوق.

وتتوقع شركة الوساطة أن تخفيضات الأسعار الملموسة قد تتأخر حتى ما بعد موسم ديوالي في النصف الثاني من السنة المالية 2027. وفي هذه الأثناء، من المتوقع أن يشهد الربع من يوليو إلى سبتمبر زيادة في الإنفاق التجاري. وبينما قد يشهد الربع الأول من السنة المالية 2027 نمواً صحياً في الإيرادات بنسبة تزيد عن 15%، قد تظل الهوامش تحت الضغط بسبب التأخر في تنفيذ زيادات الأسعار. ومع ذلك، من المتوقع أن يشهد الربع الثاني من السنة المالية 2027 توسعاً في الهوامش مع بدء ظهور فوائد انخفاض تكاليف المدخلات.

نظرة شركات الوساطة: تفاؤل بالتعافي

على الرغم من الخسائر الفادحة الأخيرة، لا تزال شركات الوساطة الكبرى متفائلة بشأن الإمكانات طويلة الأجل للقطاع. وقد حافظت ICICI Securities على تصنيف 'ADD' (إضافة) لعدة شركات رئيسية مع أهداف محددة:

• Asian Paints: هدف 3,050 روبية
• Berger Paints: هدف 550 روبية
• Kansai Nerolac: هدف 230 روبية
• JSW Dulux: هدف 3,350 روبية
• Indigo Paints: تصنيف 'BUY' (شراء) مع هدف 1,200 روبية

النقاط الرئيسية

• تصحيحات كبيرة: شهدت أسهم الدهانات تصحيحات تتراوح من 10% في الشركات الرائدة مثل Asian Paints إلى ما يقرب من 48% في شركة Shalimar Paints ذات رأس المال الصغير.
• تأخر تخفيضات الأسعار: من غير المرجح أن تؤدي أسعار النفط الخام المنخفضة (75 دولاراً للبرميل) إلى تخفيضات فورية في أسعار المستهلك؛ فمن المرجح أن تعطي الشركات الأولوية لحوافز الموزعين والإنفاق التسويقي أولاً.
• تحسن الأساسيات: يتوقع المحللون توسع الهوامش في الربع الثاني من السنة المالية 2027 مع اتساع الفجوة بين انخفاض تكاليف المدخلات واستقرار عوائد المنتجات.