مقامرة وارش: هل يمكن لمجلس الاحتياطي الفيدرالي الأكثر صمتاً أن يتسبب في تقلبات السوق؟
بدأ رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي الجديد، كيفن وارش، تحولاً دراماتيكياً في سياسة البنك المركزي من خلال تقليص التواصل وإلغاء "التوجيه المستقبلي" (forward guidance). وبينما تهدف هذه الخطوة إلى تقليل اعتماد السوق على الفيدرالي، إلا أنها تنطوي على مخاطر التسبب في تقلبات حادة في أسواق الأسهم والسندات العالمية.
عكس عقود من الشفافية
لسنوات عديدة، اتجه الاحتياطي الفيدرالي نحو شفافية مطلقة، مستخدماً "التوجيه المستقبلي" للإشارة إلى تحركات أسعار الفائدة المستقبلية وتثبيت توقعات السوق. ومع ذلك، أشار كيفن وارش في مؤتمره الصحفي الأول إلى تحول حاد عن هذا الاتجاه؛ حيث قام فعلياً بـ "عكس مسار قطار الشفافية"، بهدف العودة إلى أسلوب قيادة أكثر غموضاً وحذراً يذكرنا بحقبة آلان جرينسبان.
ولتنفيذ ذلك، قام وارش على الفور بتقليص بيان قرار أسعار الفائدة الرسمي للفيدرالي من 341 كلمة في أبريل إلى 132 كلمة فقط. والأهم من ذلك، أن البيان بات يستبعد الآن بشكل صريح أي تلميحات تتعلق بالتحركات التالية للبنك المركزي، مما يجبر المستثمرين على الاعتماد على البيانات الاقتصادية الخام بدلاً من الإشارات التي يرسلها الفيدرالي.
ردود فعل السوق ومخاطر التقلبات
ظهر التأثير المباشر لهذا التحول في الأسواق المالية؛ ففي أعقاب الإعلان، انخفض مؤشر S&P 500 بنسبة 1.2%. كما تفاعلت عوائد سندات الخزانة بشكل حاد، حيث قفز عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات إلى 4.49% من 4.43%، وارتفع عائد سندات الخزانة لأجل عامين إلى 4.16% بعد أن كان 4.05%.
ويحذر المحللون من أن هذا النقص في التوجيه قد يؤدي إلى "تقلبات حادة" في أسعار الأصول. وأشار جورج بيركس، استراتيجي الماكرو العالمي في Bespoke Investment Group، إلى أن التوجيه المستقبلي كان يعمل تاريخياً على كبح التقلبات وخفض أسعار الاقتراض. وبدونه، قد يواجه المستهلكون والشركات تكاليف أعلى، مع احتمال ارتفاع أسعار الرهن العقاري بمقدار ربع نقطة مئوية عما كانت ستكون عليه لولا ذلك.
نموذج جرينسبان مقابل الواقع الاقتصادي الحديث
يبدو أن وارش يقتدي في رئاسته لآلان جرينسبان، الذي شغل المنصب من عام 1987 إلى 2005. وقد عُرف جرينسبان بتعليقاته المتحفظة التي جعلت المستثمرين في حالة تخمين دائم، وهو أسلوب أدى أحياناً إلى صدمات في السوق. فعلى سبيل المثال، في عام 1994، باغت رفع أسعار الفائدة من قبل الفيدرالي المستثمرين، مما تسبب في هبوط مؤشر Dow Jones Industrial Average بنسبة 2.4% في يوم واحد.
يرى وارش أن الأسواق أصبحت تعتمد بشكل مفرط على توجيهات الاحتياطي الفيدرالي. ويعتقد أنه يجب على المستثمرين بدلاً من ذلك قياس الصحة الاقتصادية من خلال البيانات وأسعار السوق، والتي يراها مصدراً حيوياً للمعلومات لصناع السياسات في البنوك المركزية.
أجندة إصلاحية أوسع نطاقاً
إن تقليص التواصل ليس سوى جزء واحد من حزمة إصلاحات أكبر. فقد أعلن وارش عن إنشاء خمس فرق عمل متخصصة لفحص ما يلي:
- اتصالات الاحتياطي الفيدرالي وشفافيته.
- الميزانية العمومية للاحتياطي الفيدرالي.
- طرق تحليل وجمع البيانات الاقتصادية.
- تأثير الذكاء الاصطناعي (AI) على الإنتاجية والوظائف.
- الأطر المستخدمة لتحليل التضخم.
وبينما يتفق بعض الاقتصاديين على أن التوجيه المستقبلي (forward guidance) يشوبه بعض العيوب — خاصة عند وقوع أحداث جيوسياسية غير متوقعة — يرى النقاد أن إزالة التوجيه دون وجود "خطة طوارئ" واضحة قد يترك الاقتصاد العالمي عرضة للصدمات المفاجئة.
أهم النقاط المستخلصة
- تقليص التواصل: قام الرئيس كيفن وارش بتقليص طول بيانات الاحتياطي الفيدرالي بشكل كبير وأزال "التوجيه المستقبلي" لمنع الاعتماد المفرط للسوق على إشارات البنك المركزي.
- زيادة مخاطر التقلبات: أدت هذه الخطوة بالفعل إلى حدوث تقلبات في عوائد سندات الخزانة ومؤشرات الأسهم، مما أثار مخاوف بشأن تقلبات سوقية أكثر تكراراً وعنفاً.
- تحول في الفلسفة الاقتصادية: يتجه الاحتياطي الفيدرالي بعيداً عن نموذج الشفافية العالية الذي ساد في حقبة ما بعد عام 2008، نحو نهج أكثر حذراً وقائماً على البيانات، يشبه ما كان متبعاً في التسعينيات.