مقامرة وارش: لماذا قد يؤدي هدوء الاحتياطي الفيدرالي إلى زيادة التقلبات
يحاول رئيس الاحتياطي الفيدرالي الجديد، كيفن وارش، إحداث تحول جذري في سياسة البنك المركزي من خلال التراجع عن عقود من زيادة الشفافية. ومن خلال تقليص الاتصالات الرسمية وإلغاء "التوجيه المستقبلي" (forward guidance)، يهدف وارش إلى تقليل اعتماد السوق على إشارات الفيدرالي، لكن هذه الخطوة تنطوي على مخاطر التسبب في تقلبات كبيرة في الأسواق المالية العالمية.
نهاية التوجيه المستقبلي؟
لسنوات عديدة، اتجه الاحتياطي الفيدرالي نحو شفافية مطلقة، مستخدماً "التوجيه المستقبلي" للإشارة إلى تحركات أسعار الفائدة المستقبلية وتثبيت توقعات السوق. إلا أن كيفن وارش يضع حداً لهذا التوجه. ففي أول مؤتمر صحفي له، قلص وارش بيان قرار أسعار الفائدة الرسمي للفيدرالي بشكل حاد من 341 كلمة في أبريل إلى 132 كلمة فقط.
والأهم من ذلك، أن البيان الجديد يستبعد أي تلميحات تتعلق بتحولات السياسة المستقبلية. ويرى وارش أن الأسواق أصبحت تعتمد بشكل مفرط على هذه الإشارات، مجادلاً بأن على المستثمرين بدلاً من ذلك التركيز على البيانات الاقتصادية الخام لاتخاذ أحكامهم الخاصة. فهو يعتبر أسعار السوق نفسها مصدراً حيوياً للمعلومات يجب أن يوجه صانعي السياسات في البنوك المركزية، لا أن يتم توجيهه من قبلهم.
اضطرابات السوق وارتفاع تكاليف الاقتراض
وقد أحدث هذا التحول بعيداً عن القدرة على التنبؤ موجات من الاضطراب في القطاع المالي بالفعل. ففي أعقاب الإعلان، انخفض مؤشر S&P 500 بنسبة 1.2%. والأكثر دلالة هو أن عوائد سندات الخزانة — التي تؤثر بشكل مباشر على تكاليف اقتراض المستهلكين — شهدت تحركاً فورياً؛ حيث قفز عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات إلى 4.49% من 4.43%، بينما ارتفع عائد سندات الخزانة لأجل عامين بشكل حاد إلى 4.16% من 4.05%.
ويحذر المحللون من أنه بينما يهدف نهج "الفيدرالي الهادئ" هذا إلى تحقيق الاستقلالية، فإنه قد يؤدي إلى "تقلبات عنيفة" في أسعار السندات والأسهم. وأشار جورج بيركس، الاستراتيجي في Bespoke Investment Group، إلى أن التوجيه المستقبلي كان يعمل تاريخياً على تثبيت التوقعات وكبح التقلبات. وبدونه، قد يواجه المستهلكون تكاليف أعلى؛ فعلى سبيل المثال، قد تكون أسعار الفائدة على الرهن العقاري أعلى بربع نقطة مئوية عما كانت ستكون عليه في ظل نظام أكثر تواصلًا.
العودة إلى "عصر جرينسبان"
يبدو أن وارش يقتدي في قيادته بالرئيس السابق آلان جرينسبان، الذي أبقى أسلوبه في التواصل المتحفظ والغامض غالباً المستثمرين في حالة من الترقب طوال تسعينيات القرن الماضي. ويمثل هذا تحولاً جذرياً عن حقبة بن برنانكي وجيروم باول، اللذين وسعا بشكل كبير دور الاحتياطي الفيدرالي كجهة تواصلية.
ولتسهيل عملية الإصلاح المؤسسي الأوسع نطاقاً هذه، أعلن وارش عن إنشاء خمس فرق عمل متخصصة. وستقوم هذه المجموعات بفحص:
- فعالية اتصالات الاحتياطي الفيدرالي.
- إدارة الميزانية العمومية للاحتياطي الفيدرالي.
- أساليب تحليل وجمع البيانات الاقتصادية.
- تأثير الذكاء الاصطناعي على الإنتاجية والوظائف.
- الأطر المستخدمة لتحليل التضخم.
وبينما يتفق بعض الاقتصاديين على أن التوجيه المستقبلي يشوبه بعض العيوب - خاصة عندما تؤدي الأحداث الجيوسياسية غير المتوقعة مثل الحروب إلى تعطيل النماذج الاقتصادية - يرى النقاد أن مجرد سحب التوجيه دون تقديم "خطة طوارئ" واضحة قد يترك الاقتصاد عرضة للصدمات المفاجئة.
أهم النقاط المستخلصة
- انخفاض الشفافية: قام الرئيس كيفن وارش بتقليص طول بيانات الاحتياطي الفيدرالي بشكل كبير وألغى "التوجيه المستقبلي" لمنع الاعتماد المفرط للسوق على إشارات البنك المركزي.
- زيادة مخاطر التقلبات: تسببت هذه الخطوة بالفعل في تقلبات فورية في عوائد سندات الخزانة ومؤشرات الأسهم، مما أثار مخاوف بشأن تقلبات سوقية أكثر تكراراً وعنفاً.
- إصلاحات هيكلية: يطلق وارش خمس فرق عمل لإعادة صياغة كيفية تعامل الاحتياطي الفيدرالي مع الاتصالات، وتحليل البيانات، ودمج الذكاء الاصطناعي في التقييمات الاقتصادية.