Warsh ನ ಪಣ: ಫೆಡರಲ್ ರಿಸರ್ವ್‌ನ ಮೌನವು ಅಸ್ಥಿರತೆಯನ್ನು ಏಕೆ ಹೆಚ್ಚಿಸಬಹುದು

ನೂತನ ಫೆಡರಲ್ ರಿಸರ್ವ್ ಅಧ್ಯಕ್ಷ Kevin Warsh ಅವರು, ದಶಕಗಳ ಕಾಲ ಬೆಳೆದುಬಂದ ಪಾರದರ್ಶಕತೆಯನ್ನು ಹಿಮ್ಮುಖಗೊಳಿಸುವ ಮೂಲಕ ಕೇಂದ್ರ ಬ್ಯಾಂಕ್ ನೀತಿಯಲ್ಲಿ ಕ್ರಾಂತಿಕಾರಿ ಬದಲಾವಣೆಯನ್ನು ತರಲು ಪ್ರಯತ್ನಿಸುತ್ತಿದ್ದಾರೆ. ಅಧಿಕೃತ ಸಂವಹನಗಳನ್ನು ಕಡಿತಗೊಳಿಸುವ ಮತ್ತು "forward guidance" ಅನ್ನು ರದ್ದುಗೊಳಿಸುವ ಮೂಲಕ, Warsh ಅವರು ಫೆಡ್ ಸಂಕೇತಗಳ ಮೇಲಿನ ಮಾರುಕಟ್ಟೆಯ ಅವಲಂಬನೆಯನ್ನು ಕಡಿಮೆ ಮಾಡುವ ಗುರಿಯನ್ನು ಹೊಂದಿದ್ದಾರೆ, ಆದರೆ ಈ ಕ್ರಮವು ಜಾಗತಿಕ ಹಣಕಾಸು ಮಾರುಕಟ್ಟೆಗಳಲ್ಲಿ ಗಮನಾರ್ಹ ಏರಿಳಿತಗಳಿಗೆ ಕಾರಣವಾಗುವ ಅಪಾಯವನ್ನು ಹೊಂದಿದೆ.

'Forward Guidance' ಗೆ ಅಂತ್ಯವೇ?

ವರ್ಷोंಗಳಿಂದ, ಫೆಡರಲ್ ರಿಸರ್ವ್ ಭವಿಷ್ಯದ ಬಡ್ಡಿ ದರಗಳ ಬದಲಾವಣೆಗಳನ್ನು ಮುನ್ಸೂಚಿಸಲು ಮತ್ತು ಮಾರುಕಟ್ಟೆಯ ನಿರೀಕ್ಷೆಗಳನ್ನು ಸ್ಥಿರಗೊಳಿಸಲು "forward guidance" ಅನ್ನು ಬಳಸುತ್ತಾ, ಅತಿ ಹೆಚ್ಚಿನ ಪಾರದರ್ಶಕತೆಯತ್ತ ಸಾಗುತ್ತಾ ಬಂದಿದೆ. Kevin Warsh ಅವರು ಈ ಪ್ರವೃತ್ತಿಗೆ ತಡೆ ಹಾಕುತ್ತಿದ್ದಾರೆ. ತಮ್ಮ ಮೊದಲ ಪತ್ರಿಕಾಗೋಷ್ಠಿಯಲ್ಲಿ, Warsh ಅವರು ಫೆಡ್‌ನ ಅಧಿಕೃತ ಬಡ್ಡಿ ದರ ನಿರ್ಧಾರದ ಹೇಳಿಕೆಯನ್ನು ಏಪ್ರಿಲ್‌ನಲ್ಲಿನ 341 ಪದಗಳಿಂದ ಕೇವಲ 132 ಪದಗಳಿಗೆ ಗಣನೀಯವಾಗಿ ಕಡಿಮೆ ಮಾಡಿದರು.

ಮುಖ್ಯವಾಗಿ, ಹೊಸ ಹೇಳಿಕೆಯು ಭವಿಷ್ಯದ ನೀತಿ ಬದಲಾವಣೆಗಳ ಬಗ್ಗೆ ಯಾವುದೇ ಸುಳಿವುಗಳನ್ನು ಒಳಗೊಂಡಿಲ್ಲ. ಮಾರುಕಟ್ಟೆಗಳು ಈ ಸಂಕೇತಗಳ ಮೇಲೆ ಅತಿಯಾಗಿ ಅವಲಂಬಿತವಾಗಿವೆ ಎಂದು Warsh ನಂಬಿದ್ದಾರೆ; ಬದಲಾಗಿ ಹೂಡಿಕೆದಾರರು ತಮ್ಮದೇ ಆದ ನಿರ್ಧಾರಗಳನ್ನು ತೆಗೆದುಕೊಳ್ಳಲು ಕಚ್ಚಾ ಆರ್ಥಿಕ ದತ್ತಾಂಶದ (raw economic data) ಮೇಲೆ ಗಮನ ಹರಿಸಬೇಕು ಎಂದು ಅವರು ವಾದಿಸುತ್ತಾರೆ. ಮಾರುಕಟ್ಟೆ ಬೆಲೆಗಳೇ ಒಂದು ಪ್ರಮುಖ ಮಾಹಿತಿ ಮೂಲವಾಗಿದ್ದು, ಅವು ಕೇಂದ್ರ ಬ್ಯಾಂಕರ್‌ಗಳಿಂದ ಮಾರ್ಗದರ್ಶನ ಪಡೆಯುವ ಬದಲು, ಕೇಂದ್ರ ಬ್ಯಾಂಕರ್‌ಗಳಿಗೆ ಮಾರ್ಗದರ್ಶನ ನೀಡಬೇಕು ಎಂದು ಅವರು ಪರಿಗಣಿಸುತ್ತಾರೆ.

ಮಾರುಕಟ್ಟೆಯ ಅಸ್ಥಿರತೆ ಮತ್ತು ಹೆಚ್ಚಿನ ಸಾಲದ ವೆಚ್ಚಗಳು

ಮುನ್ಸೂಚನೆ ನೀಡುವ ಸಾಮರ್ಥ್ಯದಿಂದ ದೂರ ಸರಿಯುತ್ತಿರುವ ಈ ಬದಲಾವಣೆಯು ಈಗಾಗಲೇ ಹಣಕಾಸು ವಲಯದಲ್ಲಿ ಅಲೆ ಎಬ್ಬಿಸಿದೆ. ಈ ಘೋಷಣೆಯ ನಂತರ, S&P 500 ಸ್ಟಾಕ್ ಸೂಚ್ಯಂಕವು 1.2% ರಷ್ಟು ಕುಸಿಯಿತು. ಹೆಚ್ಚು ಗಮನಾರ್ಹವಾಗಿ, ಗ್ರಾಹಕರ ಸಾಲದ ವೆಚ್ಚದ ಮೇಲೆ ನೇರ ಪರಿಣಾಮ ಬೀರುವ Treasury yields ತಕ್ಷಣವೇ ಬದಲಾವಣೆ ಕಂಡವು. 10-ವರ್ಷದ Treasury yield 4.43% ರಿಂದ 4.49% ಕ್ಕೆ ಏರಿತು, ಹಾಗೆಯೇ 2-ವರ್ಷದ Treasury yield 4.05% ರಿಂದ 4.16% ಕ್ಕೆ ತೀವ್ರವಾಗಿ ಏರಿತು.

ಈ "quiet Fed" ವಿಧಾನವು ಸ್ವತಂತ್ರತೆಯನ್ನು ಗುರಿಯಾಗಿಸಿಕೊಂಡಿದ್ದರೂ, ಇದು ಬಾಂಡ್ ಮತ್ತು ಸ್ಟಾಕ್ ಬೆಲೆಗಳಲ್ಲಿ "ಬಲವಾದ ಏರಿಳಿತಗಳಿಗೆ" ಕಾರಣವಾಗಬಹುದು ಎಂದು ವಿಶ್ಲೇಷಕರು ಎಚ್ಚರಿಸಿದ್ದಾರೆ. Bespoke Investment Group ನ ಕಾರ್ಯತಂತ್ರಜ್ಞರಾದ George Pearkes ಅವರು, 'forward guidance' ಐತಿಹಾಸಿಕವಾಗಿ ನಿರೀಕ್ಷೆಗಳನ್ನು ಸ್ಥಿರಗೊಳಿಸಲು ಮತ್ತು ಅಸ್ಥಿರತೆಯನ್ನು ತಗ್ಗಿಸಲು ಸಹಕಾರಿಯಾಗಿತ್ತು ಎಂದು ಗಮನಿಸಿದರು. ಇದು ಇಲ್ಲದಿದ್ದರೆ, ಗ್ರಾಹಕರು ಹೆಚ್ಚಿನ ವೆಚ್ಚವನ್ನು ಎದುರಿಸಬೇಕಾಗಬಹುದು; ಉದಾಹರಣೆಗೆ, ಹೆಚ್ಚು ಸಂವಹನ ನಡೆಸುವ ವ್ಯವಸ್ಥೆಯ ಅಡಿಯಲ್ಲಿ ಇರುತ್ತಿದ್ದಕ್ಕಿಂತ, ಗೃಹ ಸಾಲದ (mortgage) ಬಡ್ಡಿ ದರಗಳು ಕಾಲು ಪಾಯಿಂಟ್ ಹೆಚ್ಚು ಇರಬಹುದು.

"Greenspan Era" ಗೆ ಮರಳುವಿಕೆ

Warsh ಅವರು ತಮ್ಮ ನಾಯಕತ್ವವನ್ನು ಮಾಜಿ ಅಧ್ಯಕ್ಷ Alan Greenspan ಅವರ ಮಾದರಿಯಲ್ಲಿ ರೂಪಿಸುತ್ತಿರುವಂತೆ ತೋರುತ್ತಿದೆ, ಅವರ ಎಚ್ಚರಿಕೆಯ ಮತ್ತು ಆಗಾಗ್ಗೆ ನಿಗೂಢವಾಗಿರುವ ಸಂವಹನ ಶೈಲಿಯು 1990 ರ ದಶಕದಾದ್ಯಂತ ಹೂಡಿಕೆದಾರರನ್ನು ಊಹಾಪೋಹಗಳಿಗೆ ದೂಡುತ್ತಿತ್ತು. ಇದು Ben Bernanke ಮತ್ತು Jerome Powell ಅವರ ಕಾಲಘಟ್ಟದಿಂದ ಸಂಪೂರ್ಣವಾಗಿ ಭಿನ್ನವಾಗಿದೆ, ಅವರು ಸಂವಹನಕಾರರಾಗಿ Fed ನ ಪಾತ್ರವನ್ನು ಗಣನೀಯವಾಗಿ ವಿಸ್ತರಿಸಿದ್ದರು.

ಈ ವ್ಯಾಪಕವಾದ ಸಾಂಸ್ಥಿಕ ಸುಧಾರಣೆಯನ್ನು ಸುಗಮಗೊಳಿಸಲು, Warsh ಅವರು ಐದು ವಿಶೇಷ ಕಾರ್ಯಪಡೆಗಳನ್ನು (task forces) ರಚಿಸುವುದಾಗಿ ಘೋಷಿಸಿದ್ದಾರೆ. ಈ ಗುಂಪುಗಳು ಈ ಕೆಳಗಿನವುಗಳನ್ನು ಪರಿಶೀಲಿಸುತ್ತವೆ:

• Fed ಸಂವಹನಗಳ ಪರಿಣಾಮಕಾರಿತ್ವ.
• Fed ನ ಬ್ಯಾಲೆನ್ಸ್ ಶೀಟ್ ನಿರ್ವಹಣೆ.
• ಆರ್ಥಿಕ ಡೇಟಾವನ್ನು ವಿಶ್ಲೇಷಿಸುವ ಮತ್ತು ಸಂಗ್ರಹಿಸುವ ವಿಧಾನಗಳು.
• ಉತ್ಪಾದಕತೆ ಮತ್ತು ಉದ್ಯೋಗಗಳ ಮೇಲೆ Artificial Intelligence ನ ಪ್ರಭಾವ.
• ಹಣದುಬ್ಬರವನ್ನು ವಿಶ್ಲೇಷಿಸಲು ಬಳಸುವ ಚೌಕಟ್ಟುಗಳು (frameworks).

ಯುದ್ಧಗಳಂತಹ ಅನಿರೀಕ್ಷಿತ ಭೌಗೋಳಿಕ ರಾಜಕೀಯ ಘಟನೆಗಳು ಆರ್ಥಿಕ ಮಾದರಿಗಳನ್ನು ಅಸ್ತವ್ಯಸ್ತಗೊಳಿಸಿದಾಗ, 'forward guidance' ನಲ್ಲಿ ದೋಷಗಳಿವೆ ಎಂದು ಕೆಲವು ಅರ್ಥಶಾಸ್ತ್ರಜ್ಞರು ಒಪ್ಪುತ್ತಾರೆ—ಆದರೆ ಸ್ಪಷ್ಟವಾದ "contingency plan" ನೀಡದೆ ಕೇವಲ ಮಾರ್ಗದರ್ಶನವನ್ನು ಹಿಂತೆಗೆದುಕೊಳ್ಳುವುದು ಆರ್ಥಿಕತೆಯನ್ನು ಹಠಾತ್ ಆಘಾತಗಳಿಗೆ ತುತ್ತಾಗುವಂತೆ ಮಾಡಬಹುದು ಎಂದು ವಿಮರ್ಶಕರು ವಾದಿಸುತ್ತಾರೆ.

ಪ್ರಮುಖ ಅಂಶಗಳು

• ಕಡಿಮೆಯಾದ ಪಾರದರ್ಶಕತೆ: ಕೇಂದ್ರ ಬ್ಯಾಂಕ್‌ನ ಸಂಕೇತಗಳ ಮೇಲೆ ಮಾರುಕಟ್ಟೆಯ ಅತಿಯಾದ ಅವಲಂಬನೆಯನ್ನು ತಡೆಯಲು, Chair Kevin Warsh ಅವರು Fed ಹೇಳಿಕೆಗಳ ಉದ್ದವನ್ನು ಗಣನೀಯವಾಗಿ ಕಡಿಮೆ ಮಾಡಿದ್ದಾರೆ ಮತ್ತು "forward guidance" ಅನ್ನು ರದ್ದುಗೊಳಿಸಿದ್ದಾರೆ.
• ಹೆಚ್ಚಿದ ಅಸ್ಥಿರತೆಯ ಅಪಾಯ: ಈ ಕ್ರಮವು ಈಗಾಗಲೇ Treasury yields ಮತ್ತು ಸ್ಟಾಕ್ ಸೂಚ್ಯಂಕಗಳಲ್ಲಿ ತಕ್ಷಣದ ಏರಿಳಿತಗಳಿಗೆ ಕಾರಣವಾಗಿದೆ, ಇದು ಮಾರುಕಟ್ಟೆಯಲ್ಲಿ ಹೆಚ್ಚು ಪದೇ ಪದೇ ಮತ್ತು ತೀವ್ರವಾದ ಏರಿಳಿತಗಳು ಸಂಭವಿಸುವ ಬಗ್ಗೆ ಕಳವಳವನ್ನು ಉಂಟುಮಾಡಿದೆ.
• ರಚನಾತ್ಮಕ ಸುಧಾರಣೆಗಳು: Fed ಸಂವಹನಗಳು, ಡೇಟಾ ವಿಶ್ಲೇಷಣೆ ಮತ್ತು ಆರ್ಥಿಕ ಮೌಲ್ಯಮಾಪನಗಳಲ್ಲಿ AI ಅನ್ನು ಸಂಯೋಜಿಸುವ ವಿಧಾನವನ್ನು ಸುಧಾರಿಸಲು Warsh ಐದು ಕಾರ್ಯಪಡೆಗಳನ್ನು ಪ್ರಾರಂಭಿಸುತ್ತಿದ್ದಾರೆ.