قمار وارش: چرا فدرال رزروِ کمسخنتر میتواند باعث افزایش شدید نوسانات شود
کوین وارش، رئیس جدید فدرال رزرو، با بازگشت از روند دههها شفافسازی رو به رشد، در تلاش است تا تغییری بنیادین در سیاستهای بانک مرکزی ایجاد کند. وارش با کاهش شدید ارتباطات رسمی و حذف «راهنماییهای آتی» (forward guidance)، قصد دارد وابستگی بازار به سیگنالهای فدرال رزرو را کاهش دهد، اما این اقدام خطر ایجاد نوسانات شدید در بازارهای مالی جهانی را به همراه دارد.
پایان «راهنماییهای آتی»؟
سالهاست که فدرال رزرو با استفاده از «راهنماییهای آتی» برای اعلام حرکات آتی نرخ بهره و تثبیت انتظارات بازار، به سمت شفافیت حداکثری حرکت کرده است. کوین وارش به این روند پایان میدهد. او در اولین کنفرانس مطبوعاتی خود، بیانیه رسمی تصمیمگیری نرخ بهره فدرال رزرو را از ۳۴۱ کلمه در ماه آوریل، به تنها ۱۳۲ کلمه کاهش داد.
نکته حیاتی این است که بیانیه جدید شامل هیچ اشارهای به تغییرات سیاستی آتی نیست. وارش معتقد است که بازارها بیش از حد به این سیگنالها وابسته شدهاند و استدلال میکند که سرمایهگذاران باید در عوض برای قضاوتهای خود بر دادههای خام اقتصادی تمرکز کنند. او خودِ قیمتهای بازار را به عنوان یک منبع اطلاعاتی حیاتی میبیند که باید راهنمای بانکداران مرکزی باشد، نه اینکه توسط آنها هدایت شود.
تلاطم بازار و افزایش هزینههای استقراض
این تغییر از حالت پیشبینیپذیری، از هماکنون موجهایی را در بخش مالی ایجاد کرده است. پس از این اعلامیه، شاخص سهام S&P 500 حدود ۱.۲ درصد سقوط کرد. آنچه گویاتر است، حرکت فوری بازده اوراق خزانه (Treasury yields) است که مستقیماً بر هزینههای استقراض مصرفکننده تأثیر میگذارد. بازده اوراق ۱۰ ساله خزانه از ۴.۴۳٪ به ۴.۴۹٪ جهش کرد، در حالی که بازده اوراق ۲ ساله نیز با رشدی شدید از ۴.۰۵٪ به ۴.۱۶٪ رسید.
تحلیلگران هشدار میدهند که اگرچه هدف از این رویکرد «فدرال رزروِ کمسخن»، دستیابی به استقلال است، اما میتواند منجر به «نوسانات شدید» در قیمت اوراق قرضه و سهام شود. جورج پیرکس، استراتژیست Bespoke Investment Group، خاطرنشان کرد که راهنماییهای آتی از نظر تاریخی برای تثبیت انتظارات و مهار نوسانات به کار میرفته است. بدون آن، مصرفکنندگان ممکن است با هزینههای بالاتری روبرو شوند؛ برای مثال، نرخهای وام مسکن پتانسیل این را دارند که نسبت به یک رژیم سیاستگذاری با ارتباطات بیشتر، یک چهارم واحد درصد بالاتر باشند.
بازگشت به «عصر گریناسپن»
به نظر میرسد وارش سبک رهبری خود را از آلن گریناسپن، رئیس سابق، الگوبرداری میکند؛ کسی که سبک ارتباطی محتاطانه و اغلب مبهم او، سرمایهگذاران را در طول دهه ۱۹۹۰ در حالت حدس و گمان نگه میداشت. این رویکرد، تغییری آشکار نسبت به دوران بن برنانکه و جروم پاول است که نقش فدرال رزرو را به عنوان یک نهاد ارتباطی به طور قابل توجهی گسترش دادند.
وارش برای تسهیل این بازنگری نهادی گستردهتر، اعلام کرده است که پنج کارگروه تخصصی تشکیل خواهد داد. این گروهها موارد زیر را بررسی خواهند کرد:
- اثربخشی ارتباطات فدرال رزرو.
- مدیریت ترازنامه فدرال رزرو.
- روشهای تحلیل و جمعآوری دادههای اقتصادی.
- تأثیر هوش مصنوعی بر بهرهوری و مشاغل.
- چارچوبهای مورد استفاده برای تحلیل تورم.
در حالی که برخی از اقتصاددانان موافقاند که «راهنمایی پیشرو» (forward guidance) دارای نقاط ضعفی است — بهویژه زمانی که رویدادهای ژئوپلیتیک غیرمنتظره مانند جنگها مدلهای اقتصادی را مختل میکنند — منتقدان استدلال میکنند که صرفاً حذف این راهنماییها بدون ارائه یک «برنامه مقابله با شرایط اضطراری» مشخص، میتواند اقتصاد را در برابر شوکهای ناگهانی آسیبپذیر کند.
نکات کلیدی
- کاهش شفافیت: کِوین وارش، رئیس فدرال رزرو، برای جلوگیری از اتکای بیش از حد بازار به سیگنالهای بانک مرکزی، طول بیانیههای فدرال رزرو را به میزان قابل توجهی کاهش داده و «راهنمایی پیشرو» را حذف کرده است.
- افزایش ریسک نوسان: این اقدام از همین حالا باعث نوسانات فوری در بازدهی اوراق خزانهداری و شاخصهای سهام شده و نگرانیهایی را در مورد نوسانات مکرر و شدیدتر بازار ایجاد کرده است.
- اصلاحات ساختاری: وارش در حال راهاندازی پنج کارگروه برای بازنگری در نحوه مدیریت ارتباطات، تحلیل دادهها و ادغام هوش مصنوعی در ارزیابیهای اقتصادی توسط فدرال رزرو است.