Canh bạc của Warsh: Tại sao một Cục Dự trữ Liên bang ít lên tiếng hơn có thể làm gia tăng đột biến biến động

Chủ tịch mới của Cục Dự trữ Liên bang, Kevin Warsh, đang cố gắng thực hiện một sự thay đổi triệt để trong chính sách của ngân hàng trung ương bằng cách đảo ngược xu hướng tăng cường tính minh bạch trong nhiều thập kỷ qua. Bằng cách cắt giảm các thông báo chính thức và loại bỏ "định hướng trước" (forward guidance), Warsh nhằm mục đích giảm sự phụ thuộc của thị trường vào các tín hiệu từ Fed, nhưng động thái này có nguy cơ gây ra những biến động lớn trên thị trường tài chính toàn cầu.

Sự kết thúc của "định hướng trước"?

Trong nhiều năm, Cục Dự trữ Liên bang đã hướng tới sự minh bạch tối đa, sử dụng "định hướng trước" (forward guidance) để thông báo trước các động thái lãi suất trong tương lai và ổn định kỳ vọng của thị trường. Kevin Warsh đang chấm dứt xu hướng này. Trong cuộc họp báo đầu tiên của mình, Warsh đã cắt giảm mạnh mẽ tuyên bố quyết định lãi suất chính thức của Fed từ 341 từ vào tháng 4 xuống chỉ còn 132 từ.

Quan trọng là, tuyên bố mới không bao gồm bất kỳ gợi ý nào liên quan đến các thay đổi chính sách trong tương lai. Warsh tin rằng thị trường đã trở nên quá phụ thuộc vào các tín hiệu này, và lập luận rằng các nhà đầu tư thay vào đó nên tập trung vào các dữ liệu kinh tế thô để tự đưa ra nhận định của mình. Ông coi chính giá cả thị trường là một nguồn thông tin quan trọng cần dẫn dắt, thay vì bị dẫn dắt bởi các nhà hoạch định chính sách ngân hàng trung ương.

Sự hỗn loạn của thị trường và chi phí vay cao hơn

Sự chuyển dịch khỏi tính có thể dự đoán được này đã gây ra những làn sóng chấn động trong lĩnh vực tài chính. Sau thông báo, chỉ số chứng khoán S&P 500 đã giảm 1,2%. Đáng chú ý hơn, lợi suất trái phiếu kho bạc — yếu tố ảnh hưởng trực tiếp đến chi phí vay vốn của người tiêu dùng — đã có sự biến động ngay lập tức. Lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm đã tăng từ 4,43% lên 4,49%, trong khi trái phiếu kỳ hạn 2 năm tăng mạnh từ 4,05% lên 4,16%.

Các nhà phân tích cảnh báo rằng mặc dù cách tiếp cận "Fed ít lên tiếng" này nhằm hướng tới sự độc lập, nhưng nó có thể dẫn đến "những biến động dữ dội" ở giá trái phiếu và cổ phiếu. George Pearkes, một chiến lược gia tại Bespoke Investment Group, lưu ý rằng trong lịch sử, định hướng trước đã đóng vai trò neo giữ các kỳ vọng và kiềm chế biến động. Nếu không có nó, người tiêu dùng có thể phải đối mặt với chi phí cao hơn; ví dụ, lãi suất thế chấp có khả năng sẽ cao hơn 0,25 điểm phần trăm so với khi áp dụng một cơ chế truyền thông cởi mở hơn.

Trở lại "Kỷ nguyên Greenspan"

Warsh dường như đang xây dựng phong cách lãnh đạo dựa trên hình mẫu của cựu Chủ tịch Alan Greenspan, người có phong cách giao tiếp thận trọng và thường đầy bí ẩn, khiến các nhà đầu tư luôn phải phỏng đoán trong suốt thập niên 1990. Đây là một sự thay đổi rõ rệt so với thời kỳ của Ben Bernanke và Jerome Powell, những người đã mở rộng đáng kể vai trò truyền thông của Fed.

Để thúc đẩy cuộc cải tổ thể chế sâu rộng này, Warsh đã thông báo thành lập năm nhóm đặc nhiệm chuyên trách. Các nhóm này sẽ xem xét:

• Hiệu quả truyền thông của Fed.
• Việc quản lý bảng cân đối kế toán của Fed.
• Các phương pháp phân tích và thu thập dữ liệu kinh tế.
• Tác động của Trí tuệ nhân tạo (AI) đối với năng suất và việc làm.
• Các khuôn khổ được sử dụng để phân tích lạm phát.

Trong khi một số nhà kinh tế đồng ý rằng cơ chế định hướng trước (forward guidance) vẫn còn những thiếu sót—đặc biệt là khi các sự kiện địa chính trị bất ngờ như chiến tranh làm gián đoạn các mô hình kinh tế—thì các nhà phê bình lại lập luận rằng việc chỉ đơn thuần rút lại các định hướng mà không đưa ra một "kế hoạch dự phòng" rõ ràng có thể khiến nền kinh tế dễ bị tổn thương trước các cú sốc đột ngột.

Các điểm chính cần lưu ý

• Giảm tính minh bạch: Chủ tịch Kevin Warsh đã cắt giảm đáng kể độ dài của các thông báo từ Fed và loại bỏ "định hướng trước" nhằm ngăn chặn việc thị trường quá phụ thuộc vào các tín hiệu của ngân hàng trung ương.
• Gia tăng rủi ro biến động: Động thái này đã ngay lập tức gây ra những biến động về lợi suất trái phiếu kho bạc và các chỉ số chứng khoán, làm dấy lên lo ngại về các đợt rung lắc thị trường thường xuyên và mạnh mẽ hơn.
• Cải cách cấu trúc: Warsh đang triển khai năm nhóm đặc nhiệm để cải tổ cách Fed xử lý truyền thông, phân tích dữ liệu và tích hợp AI vào các đánh giá kinh tế.