Warsh's gok: Waarom een stillere Federal Reserve de volatiliteit kan doen toenemen

De nieuwe voorzitter van de Federal Reserve, Kevin Warsh, probeert een radicale verschuiving in het beleid van de centrale bank teweeg te brengen door decennia aan toenemende transparantie om te keren. Door officiële communicatie drastisch te verminderen en "forward guidance" af te schaffen, streeft Warsh ernaar de afhankelijkheid van de markt van Fed-signalen te verminderen, maar de zet loopt het risico aanzienlijke schommelingen op de wereldwijde financiële markten te veroorzaken.

Het einde van forward guidance?

Jarenlang is de Federal Reserve bewogen naar extreme transparantie, waarbij "forward guidance" werd gebruikt om toekomstige rentebewegingen aan te kondigen en marktexpectaties te stabiliseren. Kevin Warsh maakt een einde aan deze trend. Tijdens zijn eerste persconferentie verkortte Warsh de officiële verklaring van de Fed over de rentebeslissing drastisch van 341 woorden in april naar slechts 132 woorden.

Cruciaal is dat de nieuwe verklaring geen enkele hint bevat over toekomstige beleidswijzigingen. Warsh gelooft dat markten te afhankelijk zijn geworden van deze signalen; hij voert aan dat beleggers zich in plaats daarvan moeten concentreren op ruwe economische gegevens om hun eigen oordeel te vellen. Hij ziet marktprijzen zelf als een vitale informatiebron die de centrale bankiers moet leiden, in plaats van dat zij door de centrale bankiers geleid worden.

Marktturbulentie en hogere leenkosten

Deze verschuiving weg van voorspelbaarheid heeft al voor rimpelingen gezorgd in de financiële sector. Na de aankondiging daalde de S&P 500-aandelenindex met 1,2%. Wat nog veelzeggender is, is dat de Treasury-rendementen — die de leenkosten voor consumenten rechtstreeks beïnvloeden — onmiddellijk in beweging kwamen. Het rendement op de 10-jarige Treasury sprong van 4,43% naar 4,49%, terwijl de 2-jarige Treasury scherp steeg van 4,05% naar 4,16%.

Analisten waarschuwen dat hoewel deze "stille Fed"-aanpak streeft naar onafhankelijkheid, het kan leiden tot "gewelddadige schommelingen" in obligatie- en aandelenkoersen. George Pearkes, een strateeg bij Bespoke Investment Group, merkte op dat forward guidance historisch gezien diende om verwachtingen te verankeren en volatiliteit te onderdrukken. Zonder dit kunnen consumenten te maken krijgen met hogere kosten; zo zouden hypotheekrentes bijvoorbeeld potentieel een kwartpunt hoger kunnen liggen dan onder een communicatiever regime.

Terugkeer naar het "Greenspan-tijdperk"

Warsh lijkt zijn leiderschap te modelleren naar voormalig voorzitter Alan Greenspan, wiens voorzichtige en vaak cryptische communicatiestijl beleggers gedurende de jaren 90 aan het gissen hield. Dit is een scherpe breuk met het tijdperk van Ben Bernanke en Jerome Powell, die de rol van de Fed als communicator aanzienlijk hebben uitgebreid.

Om deze bredere institutionele hervorming te faciliteren, heeft Warsh de oprichting van vijf gespecialiseerde taakgroepen aangekondigd. Deze groepen zullen het volgende onderzoeken:

• De effectiviteit van de communicatie van de Fed.
• Het beheer van de balans van de Fed.
• Methoden voor het analyseren en verzamelen van economische gegevens.
• De impact van kunstmatige intelligentie op productiviteit en banen.
• De kaders die worden gebruikt om inflatie te analyseren.

Hoewel sommige economen het ermee eens zijn dat 'forward guidance' gebreken vertoont — vooral wanneer onverwachte geopolitieke gebeurtenissen zoals oorlogen economische modellen verstoren — stellen critici dat het simpelweg intrekken van deze sturing zonder een duidelijk "contingentieplan" de economie kwetsbaar kan maken voor plotselinge schokken.

Belangrijkste conclusies

• Verminderde transparantie: Voorzitter Kevin Warsh heeft de lengte van de verklaringen van de Fed aanzienlijk ingekort en "forward guidance" geëlimineerd om te voorkomen dat de markt te afhankelijk wordt van signalen van de centrale bank.
• Verhoogd volatiliteitsrisico: De maatregel heeft al geleid tot directe schommelingen in de Treasury-rendementen en aandelenindices, wat zorgen baart over frequentere en heftigere marktfluctuaties.
• Structurele hervormingen: Warsh lanceert vijf taakgroepen om de manier waarop de Fed omgaat met communicatie, data-analyse en de integratie van AI in economische beoordelingen te herzien.