Warsh-ன் சூதாட்டம்: அமைதியான Federal Reserve சந்தை ஏற்ற இறக்கங்களைத் தூண்ட முடியுமா?

புதிய Federal Reserve தலைவர் Kevin Warsh, தகவல் தொடர்பைக் குறைப்பதன் மூலமும் "forward guidance"-ஐ நீக்குவதன் மூலமும் மத்திய வங்கியின் கொள்கையில் ஒரு வியத்தகு மாற்றத்தைத் தொடங்கியுள்ளார். Fed மீதான சந்தையின் சார்புநிலையைக் குறைக்க இது நோக்கமாகக் கொண்டிருந்தாலும், இந்த நடவடிக்கை உலகளாவிய பங்கு மற்றும் கடன் சந்தைகளில் கடுமையான ஏற்ற இறக்கங்களைத் தூண்டும் அபாயத்தைக் கொண்டுள்ளது.

பல தசாப்த கால வெளிப்படைத்தன்மையை தலைகீழாக மாற்றுதல்

பல ஆண்டுகளாக, Federal Reserve எதிர்கால வட்டி விகித மாற்றங்களைக் குறிக்கவும், சந்தை எதிர்பார்ப்புகளை நிலைநிறுத்தவும் "forward guidance"-ஐப் பயன்படுத்தி அதீத வெளிப்படைத்தன்மையை நோக்கி நகர்ந்து வந்தது. இருப்பினும், தனது முதல் செய்தியாளர் கூட்டத்தில், Kevin Warsh இந்த போக்கின் கடுமையான மாற்றத்தைக் குறித்தார். அவர் அடிப்படையில் "வெளிப்படைத்தன்மை எனும் ரயிலை பின்னோக்கிச் செலுத்தியுள்ளார்"; Alan Greenspan காலத்தை நினைவூட்டும் வகையில், மிகவும் தெளிவற்ற மற்றும் எச்சரிக்கையான தலைமைப் பாணிக்குத் திரும்ப அவர் இலக்கு வைத்துள்ளார்.

இதைச் செயல்படுத்த, Warsh உடனடியாக Fed-ன் அதிகாரப்பூர்வ வட்டி விகித முடிவு அறிக்கையை ஏப்ரலில் இருந்த 341 வார்த்தைகளிலிருந்து வெறும் 132 வார்த்தைகளாகக் குறைத்தார். மிக முக்கியமாக, அந்த அறிக்கை இப்போது மத்திய வங்கியின் அடுத்தகட்ட நகர்வுகள் குறித்த எந்தத் தகவல்களையும் திட்டமிட்டே தவிர்க்கிறது, இது முதலீட்டாளர்கள் Fed வழங்கும் முன்னறிவிப்புகளை விட வெறும் பொருளாதாரத் தரவுகளை மட்டுமே நம்பியிருக்க வேண்டிய கட்டாயத்தை ஏற்படுத்துகிறது.

சந்தை எதிர்வினைகள் மற்றும் ஏற்ற இறக்க அபாயம்

இந்த மாற்றத்தின் உடனடித் தாக்கம் நிதிச் சந்தைகளில் உணரப்பட்டது. இந்த அறிவிப்பிற்குப் பிறகு, S&P 500 பங்கு குறியீடு 1.2% சரிந்தது. Treasury yields-களும் கடுமையாக எதிர்வினையாற்றின; 10-year Treasury yield 4.43%-லிருந்து 4.49%-ஆக உயர்ந்தது, மேலும் 2-year Treasury முந்தைய 4.05%-லிருந்து 4.16%-ஆக உயர்ந்தது.

வழிகாட்டுதல் இல்லாமை சொத்து விலைகளில் "கடுமையான ஏற்ற இறக்கங்களுக்கு" வழிவகுக்கும் என்று ஆய்வாளர்கள் எச்சரிக்கின்றனர். Bespoke Investment Group-ன் உலகளாவிய மேக்ரோ மூலோபாய நிபுணர் George Pearkes, forward guidance வரலாற்று ரீதியாக ஏற்ற இறக்கங்களைக் குறைக்கவும், கடன் வாங்கும் விகிதங்களைக் குறைக்கவும் உதவியது என்று குறிப்பிட்டார். அது இல்லையென்றால், நுகர்வோர் மற்றும் வணிகங்கள் அதிக செலவுகளைச் சந்திக்க நேரிடும், மேலும் அடமான வட்டி விகிதங்கள் (mortgage rates) வழக்கத்தை விட கால் சதவீதம் அதிகமாக இருக்கக்கூடும்.

Greenspan மாதிரி vs நவீன பொருளாதார யதார்த்தம்

Warsh தனது தலைமைப் பொறுப்பை 1987 முதல் 2005 வரை பணியாற்றிய Alan Greenspan-ன் மாதிரியில் அமைப்பதாகத் தெரிகிறது. Greenspan முதலீட்டாளர்களைக் குழப்பத்தில் வைத்திருக்கும் வகையில் மிகவும் கவனமாக கருத்துக்களைக் கூறுவதற்கு அறியப்பட்டவர்; இந்த பாணி அவ்வப்போது சந்தை அதிர்ச்சிகளுக்கு வழிவகுத்தது. உதாரணமாக, 1994-ல், Fed வட்டி விகித உயர்வு முதலீட்டாளர்களைத் திடுக்கிட வைத்தது, இதனால் Dow Jones Industrial Average ஒரே நாளில் 2.4% சரிந்தது.

சந்தைகள் Fed-ன் வழிகாட்டுதல்களைச் சார்ந்து அளவுக்கு அதிகமாகிவிட்டன என்று வார்ஷ் வாதிடுகிறார். அதற்குப் பதிலாக, முதலீட்டாளர்கள் தரவுகள் மற்றும் சந்தை விலைகள் மூலம் பொருளாதார ஆரோக்கியத்தை அளவிட வேண்டும் என்று அவர் நம்புகிறார்; இவை மத்திய வங்கி அதிகாரிகளுக்கு முக்கியமான தகவல் ஆதாரங்களாக அவர் கருதுகிறார்.

ஒரு விரிவான சீர்திருத்தத் திட்டம்

தகவல் தொடர்பைக் குறைப்பது என்பது ஒரு பெரிய சீர்திருத்தத் தொகுப்பின் ஒரு பகுதி மட்டுமே. பின்வருவனவற்றை ஆய்வு செய்ய ஐந்து சிறப்புப் பணிக்குழுக்களை உருவாக்கப் போவதாக வார்ஷ் அறிவித்துள்ளார்:

• Federal Reserve தகவல் தொடர்பு மற்றும் வெளிப்படைத்தன்மை.
• Fed-ன் இருப்புநிலைத் தாள் (balance sheet).
• பொருளாதாரத் தரவு பகுப்பாய்வு மற்றும் சேகரிப்பு முறைகள்.
• உற்பத்தித்திறன் மற்றும் வேலைவாய்ப்புகளில் செயற்கை நுண்ணறிவின் (AI) தாக்கம்.
• பணவீக்கத்தை பகுப்பாய்வு செய்யப் பயன்படுத்தப்படும் கட்டமைப்புகள்.

முன்கூட்டிய வழிகாட்டுதலில் (forward guidance) குறைபாடுகள் உள்ளன என்பதைச் சில பொருளாதார வல்லுநர்கள் ஒப்புக்கொண்டாலும்—குறிப்பாக எதிர்பாராத புவிசார் அரசியல் நிகழ்வுகள் நிகழும்போது—தெளிவான "மாற்றுத் திட்டம்" (contingency plan) இல்லாமல் வழிகாட்டுதலை நீக்குவது உலகப் பொருளாதாரத்தை திடீர் அதிர்ச்சிகளுக்கு (shocks) உள்ளாக்கும் என்று விமர்சகர்கள் வாதிடுகின்றனர்.

முக்கியக் கருத்துக்கள்

• தகவல் தொடர்பைக் குறைத்தல்: மத்திய வங்கியின் சிக்னல்களைச் சந்தை அளவுக்கு அதிகமாகச் சார்ந்திருப்பதைத் தவிர்க்க, தலைவர் கெவின் வார்ஷ் Fed அறிக்கைகளின் நீளத்தை கணிசமாகக் குறைத்துள்ளார் மற்றும் "முன்கூட்டிய வழிகாட்டுதலை" (forward guidance) நீக்கியுள்ளார்.
• அதிகரித்த ஏற்ற இறக்க அபாயம்: இந்த நடவடிக்கை ஏற்கனவே கருவூல வருவாய் (Treasury yields) மற்றும் பங்குச் சந்தை குறியீடுகளில் ஏற்ற இறக்கங்களைத் தூண்டியுள்ளது, இது அடிக்கடி மற்றும் கடுமையான சந்தை மாற்றங்கள் குறித்த கவலைகளை எழுப்பியுள்ளது.
• பொருளாதாரக் கொள்கையில் மாற்றம்: Fed, 2008-க்குப் பிந்தைய அதிக வெளிப்படைத்தன்மை கொண்ட மாதிரியிலிருந்து விலகி, 1990-களின் காலத்தைப் போன்ற தரவு சார்ந்த, எச்சரிக்கையான அணுகுமுறையை நோக்கி நகர்ந்து வருகிறது.