قمار وارش: آیا فدرال رزروِ کمسخنتر میتواند باعث ایجاد نوسانات در بازار شود؟
کوین وارش، رئیس جدید فدرال رزرو، با کاهش شدید ارتباطات و حذف «راهنمایی پیشرو» (forward guidance)، تغییری چشمگیر را در سیاستهای بانک مرکزی آغاز کرده است. اگرچه هدف از این اقدام کاهش وابستگی بازار به فدرال رزرو است، اما این حرکت خطر ایجاد نوسانات شدید در بازارهای جهانی سهام و اوراق قرضه را به همراه دارد.
بازگشت از دههها شفافیت
سالهاست که فدرال رزرو با استفاده از «راهنمایی پیشرو» برای اعلام تغییرات آتی نرخ بهره و تثبیت انتظارات بازار، به سمت شفافیت حداکثری حرکت کرده است. با این حال، کوین وارش در اولین کنفرانس مطبوعاتی خود، نشانهای از بازگشتی تند از این روند را ارائه کرد. او اساساً «قطار شفافیت را به عقب رانده است» و هدفش بازگشت به سبک رهبری مبهم و محتاطانهای است که یادآور دوران آلن گریناسپن است.
برای اجرای این تصمیم، وارش بلافاصله بیانیه رسمی تصمیمگیری نرخ بهره فدرال رزرو را از ۳۴۱ کلمه در ماه آوریل به تنها ۱۳۲ کلمه کاهش داد. مهمتر از همه اینکه، این بیانیه اکنون بهطور مشخص هرگونه اشارهای به اقدامات بعدی بانک مرکزی را حذف کرده است و سرمایهگذاران را مجبور میکند تا بهجای تکیه بر پیامهای غیرمستقیم فدرال رزرو، به دادههای خام اقتصادی استناد کنند.
واکنشهای بازار و خطر نوسان
تأثیر فوری این تغییر در بازارهای مالی احساس شد. پس از این اعلامیه، شاخص سهام S&P 500 حدود ۱.۲ درصد سقوط کرد. بازده اوراق قرضه خزانهداری نیز واکنش شدیدی نشان داد؛ بازده ۱۰ ساله خزانهداری از ۴.۴۳ درصد به ۴.۴۹ درصد جهش کرد و بازده ۲ ساله نیز از ۴.۰۵ درصد قبلی به ۴.۱۶ درصد رسید.
تحلیلگران هشدار میدهند که این فقدان راهنمایی میتواند منجر به «نوسانات شدید» در قیمت داراییها شود. جورج پیرکس، استراتژیست اقتصاد کلان جهانی در Bespoke Investment Group، خاطرنشان کرد که راهنمایی پیشرو در طول تاریخ همواره برای مهار نوسانات و کاهش نرخهای استقراض به کار رفته است. بدون آن، مصرفکنندگان و کسبوکارها ممکن است با هزینههای بالاتری روبرو شوند و نرخهای وام مسکن احتمالاً یک چهارم واحد درصد بالاتر از حالت عادی قرار بگیرند.
مدل گریناسپن در مقابل واقعیت اقتصادی مدرن
به نظر میرسد وارش ریاست خود را الگوبرداری از آلن گریناسپن، که از سال ۱۹۸۷ تا ۲۰۰۵ خدمت میکرد، قرار داده است. گریناسپن به دلیل اظهارات محتاطانهای که سرمایهگذاران را در حالت حدس و گمان نگه میداشت، شناخته میشد؛ سبکی که گاهی منجر به شوکهای بازار میشد. برای مثال، در سال ۱۹۹۴، افزایش نرخ بهره توسط فدرال رزرو سرمایهگذاران را غافلگیر کرد و باعث شد شاخص صنعتی داوجونز در یک روز تنها ۲.۴ درصد سقوط کند.
وارش استدلال میکند که بازارها بیش از حد به راهنماییهای فدرال رزرو وابسته شدهاند. او معتقد است که سرمایهگذاران باید در عوض سلامت اقتصادی را از طریق دادهها و قیمتهای بازار بسنجند، که از نظر او منبع اطلاعاتی حیاتی برای بانکداران مرکزی است.
دستور کار اصلاحات گستردهتر
کاهش ارتباطات تنها بخشی از یک بسته اصلاحات بزرگتر است. وارش اعلام کرده است که پنج کارگروه تخصصی برای بررسی موارد زیر ایجاد خواهد شد:
- ارتباطات و شفافیت فدرال رزرو.
- ترازنامه فدرال رزرو.
- روشهای تحلیل و جمعآوری دادههای اقتصادی.
- تأثیر هوش مصنوعی (AI) بر بهرهوری و مشاغل.
- چارچوبهای مورد استفاده برای تحلیل تورم.
در حالی که برخی از اقتصاددانان موافقاند که «راهنمایی پیشرو» (forward guidance) دارای نقاط ضعفی است — بهویژه زمانی که رویدادهای ژئوپلیتیک غیرمنتظره رخ میدهند — منتقدان استدلال میکنند که حذف این راهنماییها بدون یک «برنامه جایگزین» مشخص، میتواند اقتصاد جهانی را در برابر شوکهای ناگهانی آسیبپذیر کند.
نکات کلیدی
- کاهش ارتباطات: کوین وارش، رئیس فدرال رزرو، طول بیانیههای فدرال رزرو را بهطور قابلتوجهی کاهش داده و «راهنمایی پیشرو» را حذف کرده است تا از وابستگی بیش از حد بازار به سیگنالهای بانک مرکزی جلوگیری کند.
- افزایش ریسک نوسان: این اقدام پیش از این باعث نوساناتی در بازدهی اوراق خزانهداری و شاخصهای سهام شده و نگرانیهایی را در مورد نوسانات مکرر و شدیدتر بازار ایجاد کرده است.
- تغییر در فلسفه اقتصادی: فدرال رزرو در حال فاصله گرفتن از مدل شفافیت بالای دوران پس از ۲۰۰۸ و حرکت به سمت رویکردی محتاطانه و دادهمحور، مشابه دهه ۱۹۹۰ است.