Canh bạc của Warsh: Liệu một Cục Dự trữ Liên bang ít lên tiếng hơn có thể gây ra biến động thị trường?

Tân Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang (Fed) Kevin Warsh đã khởi xướng một sự thay đổi mạnh mẽ trong chính sách của ngân hàng trung ương bằng cách cắt giảm truyền thông và loại bỏ "forward guidance". Mặc dù mục đích là nhằm giảm sự phụ thuộc của thị trường vào Fed, động thái này có nguy cơ gây ra những biến động mạnh trên thị trường chứng khoán và trái phiếu toàn cầu.

Đảo ngược nhiều thập kỷ minh bạch

Trong nhiều năm, Cục Dự trữ Liên bang đã hướng tới sự minh bạch tối đa, sử dụng "forward guidance" để phát tín hiệu về các động thái lãi suất trong tương lai và neo giữ kỳ vọng của thị trường. Tuy nhiên, trong cuộc họp báo đầu tiên của mình, Kevin Warsh đã phát tín hiệu về một sự đảo ngược mạnh mẽ của xu hướng này. Về cơ bản, ông đã đưa "con tàu minh bạch" đi lùi, nhằm quay trở lại phong cách lãnh đạo thận trọng và thiếu minh bạch hơn, gợi nhớ đến kỷ nguyên của Alan Greenspan.

Để thực hiện điều này, Warsh đã ngay lập tức cắt giảm tuyên bố quyết định lãi suất chính thức của Fed từ 341 từ vào tháng 4 xuống chỉ còn 132 từ. Quan trọng nhất, tuyên bố hiện đã loại bỏ một cách rõ rệt bất kỳ gợi ý nào liên quan đến các bước đi tiếp theo của ngân hàng trung ương, buộc các nhà đầu tư phải dựa vào dữ liệu kinh tế thô thay vì các tín hiệu từ Fed.

Phản ứng của thị trường và rủi ro biến động

Tác động tức thì của sự thay đổi này đã được cảm nhận rõ rệt trên các thị trường tài chính. Sau thông báo, chỉ số chứng khoán S&P 500 đã giảm 1,2%. Lợi suất trái phiếu kho bạc cũng phản ứng mạnh mẽ; lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm đã nhảy vọt lên 4,49% từ mức 4,43%, và trái phiếu kỳ hạn 2 năm tăng lên 4,16% từ mức 4,05% trước đó.

Các nhà phân tích cảnh báo rằng việc thiếu các hướng dẫn này có thể dẫn đến "những biến động mạnh" về giá tài sản. George Pearkes, chiến lược gia vĩ mô toàn cầu tại Bespoke Investment Group, lưu ý rằng trong lịch sử, forward guidance đã đóng vai trò kiềm chế biến động và hạ thấp lãi suất vay. Nếu không có nó, người tiêu dùng và doanh nghiệp có thể phải đối mặt với chi phí cao hơn, với lãi suất thế chấp có khả năng cao hơn 0,25 điểm phần trăm so với mức thông thường.

Mô hình Greenspan đối đầu với Thực tế Kinh tế Hiện đại

Warsh dường như đang xây dựng nhiệm kỳ chủ tịch của mình theo hình mẫu của Alan Greenspan, người đã phục vụ từ năm 1987 đến 2005. Greenspan nổi tiếng với những bình luận thận trọng khiến các nhà đầu tư phải đoán già đoán non, một phong cách đôi khi dẫn đến những cú sốc thị trường. Ví dụ, vào năm 1994, một đợt tăng lãi suất của Fed đã khiến các nhà đầu tư không kịp trở tay, làm chỉ số Công nghiệp Dow Jones lao dốc 2,4% chỉ trong một ngày.

Warsh lập luận rằng các thị trường đã trở nên quá phụ thuộc vào các chỉ dẫn của Fed. Ông tin rằng thay vào đó, các nhà đầu tư nên đánh giá sức khỏe kinh tế thông qua dữ liệu và giá cả thị trường, những yếu tố mà ông coi là nguồn thông tin quan trọng đối với các nhà hoạch định chính sách ngân hàng trung ương.

Một chương trình cải cách rộng lớn hơn

Việc cắt giảm truyền thông chỉ là một phần của một gói cải cách lớn hơn. Warsh đã công bố thành lập năm nhóm đặc nhiệm chuyên trách để xem xét:

• Truyền thông và tính minh bạch của Cục Dự trữ Liên bang.
• Bảng cân đối kế toán của Fed.
• Các phương pháp phân tích và thu thập dữ liệu kinh tế.
• Tác động của Trí tuệ nhân tạo (AI) đối với năng suất và việc làm.
• Các khuôn khổ được sử dụng để phân tích lạm phát.

Trong khi một số nhà kinh tế đồng ý rằng các chỉ dẫn định hướng (forward guidance) có những khiếm khuyết—đặc biệt là khi các sự kiện địa chính trị bất ngờ xảy ra—các nhà phê bình lại lập luận rằng việc loại bỏ các chỉ dẫn mà không có một "kế hoạch dự phòng" rõ ràng có thể khiến nền kinh tế toàn cầu dễ bị tổn thương trước các cú sốc đột ngột.

Các điểm chính cần lưu ý

• Giảm thiểu truyền thông: Chủ tịch Kevin Warsh đã cắt giảm đáng kể độ dài của các tuyên bố từ Fed và loại bỏ "chỉ dẫn định hướng" để ngăn chặn việc thị trường quá phụ thuộc vào các tín hiệu của ngân hàng trung ương.
• Gia tăng rủi ro biến động: Động thái này đã gây ra những biến động trong lợi suất trái phiếu kho bạc và các chỉ số chứng khoán, làm dấy lên lo ngại về các đợt dao động thị trường thường xuyên và mạnh mẽ hơn.
• Sự thay đổi trong triết lý kinh tế: Fed đang chuyển dịch từ mô hình minh bạch cao của kỷ nguyên hậu 2008 sang một cách tiếp cận thận trọng và dựa trên dữ liệu nhiều hơn, tương tự như những năm 1990.