لماذا لا تُقدر الأسواق التحول نحو الابتكار في قطاع الأدوية الهندي حق قدره

يشهد قطاع الأدوية الهندي تحولاً هيكلياً، حيث ينتقل من هويته التقليدية كـ "مصنع للأدوية الجنيسة" (generics factory) ليصبح قوة عالمية في مجال الابتكار. وبينما يُتوقع أن يؤدي هذا التحول إلى تحقيق قيمة كبيرة حتى عام 2035، يشير المحللون إلى أن سوق الأسهم لم يعكس بعد بشكل كامل هذا التغيير الجذري في أسعاره.

من تصنيع الأدوية الجنيسة إلى "هرم الابتكار"

لعقود من الزمن، كان تقييم شركات الأدوية الهندية مرتبطاً بشكل حصري تقريباً بقدرتها على تصنيع وتصدير الأدوية الجنيسة منتهية براءة الاختراع إلى الولايات المتحدة. ومع ذلك، يرى ناندان كولكارني، المدير في Bernstein، أن هذا النهج بدأ يصبح قديماً. حيث تعمل شركات الأدوية الحيوية الهندية الآن بقوة على توجيه تخصيص رأس المال نحو القطاعات المعقدة ذات الهوامش الربحية العالية.

ويتميز هذا التطور بالانتقال إلى مستويات أعلى في "هرم الابتكار"، حيث تركز الشركات على:

ويشير كولكارني إلى أنه بينما لا تزال "وول ستريت" (the Street) تصنف هذه الشركات كمجرد مصنعين بنظام التعاقد مع بعض الانكشاف على الأدوية الجنيسة في الولايات المتحدة، إلا أن المحادثات الفعلية في مجالس الإدارات قد تحولت نحو خطوط إنتاج الابتكار والتموضع العالمي في القطاعات المتخصصة.

ثورة GLP-1 وتوسع الهوامش الربحية

ومن المحركات الرئيسية لهذا العصر الجديد هو صعود أدوية GLP-1، وهي فئة ناجحة للغاية من الأدوية المستخدمة في إدارة مرض السكري والسمنة. ويمثل هذا التحول فرصة هائلة للشركات الهندية للارتقاء في سلسلة القيمة.

حالياً، يُعد الأنسولين (insulin) ركيزة أساسية في السوق، لكن كولكارني (Kulkarni) يتوقع أن حصته السوقية قد تنخفض إلى حوالي 50% بحلول السنة المالية 2031، حيث توفر أدوية GLP-1 تحكماً فائقاً في مستويات السكر في الدم وإدارة الوزن. بالنسبة لقطاع الأدوية الحيوية الهندي، يُعد هذا أمراً إيجابياً في المحصلة؛ فبينما يُعتبر الأنسولين تاريخياً منتجاً ذا هامش ربح منخفض، توفر أدوية GLP-1 والببتيدات (peptides) هوامش ربح إجمالية أعلى بكثير. ورغم أن تبني هذه الأدوية في الهند قد يكون أبطأ منه في أمريكا الشمالية بسبب العوامل الاجتماعية والاقتصادية، إلا أن إمكانات النمو طويلة الأجل في منظومة GLP-1 — بما في ذلك التشخيص وإدارة السمنة — تُعد كبيرة.

تحقيق استراتيجية "الصين زائد واحد"

في حين جرى نقاش سردية "الصين زائد واحد" لسنوات دون نتائج ملموسة، يعتقد كولكارني أن المشهد الحالي مختلف جذرياً. فقد أدت التوترات الجيوسياسية وعدم الاستقرار المحيط باللاعبين الرئيسيين مثل WuXi إلى نقل الصناعة من مجرد نوايا سياسية إلى تنفيذ فعلي.

ومع قيام المبتكرين وصناع السياسات العالميين بإعادة تنظيم سلاسل التوريد الخاصة بهم هيكلياً لتقليل الاعتماد على الصين، فإن خبرة الهند العميقة في مجال الأدوية الحيوية تجعلها المستفيد الأول. وعلى عكس السنوات السابقة، يتم تنفيذ التحول الحالي في سلاسل التوريد العالمية في الوقت الفعلي، مما يوفر قوة دفع هيكلية للمصنعين الهنود.

أهم النقاط المستخلصة