چرا بازارها تحول داروسازی هند به سمت نوآوری را کمتر از ارزش واقعی آن ارزیابی میکنند؟
بخش داروسازی هند در حال تجربه یک دگردیسی ساختاری است و از هویت سنتی خود به عنوان یک «کارخانه تولید داروهای ژنریک» فاصله گرفته و به سمت تبدیل شدن به یک قدرت نوآوری جهانی حرکت میکند. در حالی که انتظار میرود این گذار تا سال ۲۰۳۵ ارزش قابل توجهی ایجاد کند، تحلیلگران معتقدند که بازار سهام هنوز این تغییر بنیادین را به طور کامل در قیمتها بازتاب نداده است.
از تولید داروهای ژنریک تا «هرم نوآوری»
برای دههها، ارزشگذاری شرکتهای داروسازی هند تقریباً به طور انحصاری به توانایی آنها در تولید و صادرات داروهای ژنریکِ فاقد حق امتیاز به ایالات متحده وابسته بود. با این حال، ناندان کولکارنی، مدیر شرکت Bernstein، استدلال میکند که این راهبرد در حال منسوخ شدن است. شرکتهای بیوفارما (biopharma) هندی اکنون به شکلی تهاجمی در حال تغییر تخصیص سرمایه خود به سمت بخشهای پیچیده و با حاشیه سود بالا هستند.
این تکامل با حرکت به سمت بالای «هرم نوآوری» مشخص میشود، جایی که شرکتها بر موارد زیر تمرکز کردهاند:
- ثبتهای پیشرفته: افزایش تمرکز بر NDAها (درخواستهای داروی جدید)، ثبتهای 505(b)(2) و تعیین داروهای یتیم (orphan drug).
- درمانهای تخصصی: عبور از شیمی ساده و ورود به حوزه بیوتکنولوژی پیچیده و فرمولاسیونهای تخصصی.
- جذب استعدادها: استخدام گسترده در زمینههای مهندسی، فناوری دیجیتال، هوش مصنوعی و بیوتکنولوژی برای پیشبرد تحقیق و توسعه (R&D).
کولکارنی خاطرنشان میکند که اگرچه «بازار» (The Street) هنوز این شرکتها را صرفاً به عنوان تولیدکنندگان قراردادی با مقداری فعالیت در حوزه ژنریکهای ایالات متحده مدلسازی میکند، اما گفتگوهای واقعی در اتاقهای هیئت مدیره به سمت مسیرهای نوآوری و جایگاهسازی تخصصی در سطح جهانی تغییر یافته است.
انقلاب GLP-1 و گسترش حاشیه سود
یکی از محرکهای اصلی این عصر جدید، ظهور داروهای GLP-1 است؛ کلاس بسیار موفق از داروها که برای مدیریت دیابت و چاقی استفاده میشوند. این تغییر، فرصتی عظیم را برای بازیگران هندی فراهم میکند تا در زنجیره ارزش به سطوح بالاتر صعود کنند.
در حال حاضر، انسولین یکی از محصولات اصلی بازار است، اما کولکارنی پیشبینی میکند که سهم بازار آن تا سال مالی ۳۱ (FY31) ممکن است به حدود ۵۰٪ کاهش یابد، زیرا GLP-1s کنترل قند خون و مدیریت وزن برتری را ارائه میدهند. برای صنعت بیوفارما در هند، این یک مزیت خالص محسوب میشود؛ در حالی که انسولین از نظر تاریخی محصولی با حاشیه سود پایینتر است، GLP-1s و پپتیدها حاشیه سود ناخالص بهمراتب بالاتری دارند. اگرچه پذیرش این محصولات در هند ممکن است به دلیل عوامل اجتماعی-اقتصادی کندتر از آمریکای شمالی باشد، اما پتانسیل رشد بلندمدت در اکوسیستم GLP-1 — شامل تشخیص و مدیریت چاقی — بسیار قابل توجه است.
تحقق استراتژی «چین پلاس وان» (China Plus One)
در حالی که روایت «چین پلاس وان» سالها بدون نتایج قابل توجهی مورد بحث بوده است، کولکارنی معتقد است که فضای فعلی اساساً متفاوت است. تنشهای ژئوپلیتیک و بیثباتی پیرامون بازیگران اصلی مانند WuXi، صنعت را از صرفِ قصدِ سیاستی به مرحله اجرای فعال سوق داده است.
همانطور که نوآوران و سیاستگذاران جهانی زنجیرههای تأمین خود را برای کاهش وابستگی به چین بهطور ساختاری بازآرایی میکنند، تخصص عمیق هند در بیوفارما، آن را به ذینفع اصلی تبدیل میکند. برخلاف سالهای گذشته، تغییر فعلی در زنجیرههای تأمین جهانی بهصورت در لحظه (real-time) در حال اجراست که یک باد موافق ساختاری برای تولیدکنندگان هندی فراهم میکند.
نکات کلیدی
- چرخش ساختاری: صنعت داروسازی هند در حال گذار از داروهای ژنریک با حاشیه سود پایین به درمانهای تخصصی با حاشیه سود بالا و بیوتکنولوژی پیچیده است؛ تغییری که انتظار میرود تا سال ۲۰۳۵ ادامه یابد.
- قیمتگذاری نادرست بازار: ارزشگذاریهای فعلی بازار تا حد زیادی عمق نوآوری و کیفیت استعدادهای جدیدی که وارد این بخش میشوند را نادیده میگیرند و با شرکتها صرفاً به عنوان تولیدکننده برخورد میکنند.
- کاتالیزورهای رشد: ظهور داروهای GLP-1 و اجرای فعال بازآرایی زنجیره تأمین تحت استراتژی «چین پلاس وان»، قرار است محرکهای اصلی ارزشافزوده باشند.