Tại sao sự chuyển dịch sang đổi mới sáng tạo của ngành Dược phẩm Ấn Độ đang bị thị trường định giá thấp

Ngành dược phẩm Ấn Độ đang trải qua một sự biến đổi về mặt cấu trúc, chuyển mình từ bản sắc truyền thống là một "nhà máy sản xuất thuốc generic" để trở thành một trung tâm đổi mới sáng tạo toàn cầu. Mặc dù sự chuyển đổi này được kỳ vọng sẽ tạo ra giá trị đáng kể cho đến năm 2035, các nhà phân tích cho rằng thị trường chứng khoán vẫn chưa phản ánh đầy đủ sự thay đổi căn bản này vào giá cổ phiếu.

Từ sản xuất thuốc generic đến "Kim tự tháp đổi mới sáng tạo"

Trong nhiều thập kỷ, việc định giá các công ty dược phẩm Ấn Độ hầu như chỉ dựa trên khả năng sản xuất và xuất khẩu các loại thuốc generic đã hết hạn bản quyền sang Hoa Kỳ. Tuy nhiên, Nandan Kulkarni, Giám đốc tại Bernstein, lập luận rằng chiến lược này đang trở nên lỗi thời. Các công ty sinh học dược phẩm (biopharma) của Ấn Độ hiện đang quyết liệt chuyển dịch việc phân bổ vốn sang các phân khúc phức tạp với biên lợi nhuận cao.

Sự tiến hóa này được đặc trưng bởi việc tiến lên trên "kim tự tháp đổi mới sáng tạo", nơi các công ty đang tập trung vào:

Kulkarni lưu ý rằng trong khi giới tài chính ("the Street") vẫn mô hình hóa các công ty này như những nhà sản xuất hợp đồng thuần túy với một số mảng thuốc generic tại Mỹ, thì các cuộc thảo luận thực tế trong hội đồng quản trị đã chuyển hướng sang các danh mục sản phẩm đổi mới và định vị chuyên biệt trên toàn cầu.

Cuộc cách mạng GLP-1 và sự mở rộng biên lợi nhuận

Một động lực quan trọng của kỷ nguyên mới này là sự trỗi dậy của các loại thuốc GLP-1—một nhóm thuốc cực kỳ thành công được sử dụng để quản lý bệnh tiểu đường và béo phì. Sự chuyển dịch này mang lại cơ hội to lớn cho các doanh nghiệp Ấn Độ để tiến lên cao hơn trong chuỗi giá trị.

Hiện tại, insulin là một sản phẩm chủ lực trên thị trường, nhưng Kulkarni dự báo thị phần của nó có thể giảm xuống còn khoảng 50% vào năm tài chính 2031 (FY31) khi các loại thuốc GLP-1 mang lại khả năng kiểm soát đường huyết và quản lý cân nặng vượt trội hơn. Đối với ngành dược sinh học Ấn Độ, đây là một tín hiệu tích cực; mặc dù theo lịch sử insulin là một sản phẩm có biên lợi nhuận thấp, nhưng GLP-1 và peptide mang lại biên lợi nhuận gộp cao hơn đáng kể. Mặc dù việc áp dụng tại Ấn Độ có thể chậm hơn so với Bắc Mỹ do các yếu tố kinh tế - xã hội, nhưng tiềm năng tăng trưởng dài hạn trong hệ sinh thái GLP-1 — bao gồm chẩn đoán và quản lý béo phì — là rất lớn.

Hiện thực hóa chiến lược "Trung Quốc cộng một" (China Plus One)

Mặc dù câu chuyện "Trung Quốc cộng một" đã được thảo luận trong nhiều năm mà không mang lại kết quả đáng kể, Kulkarni tin rằng bối cảnh hiện tại đã khác biệt về mặt bản chất. Những căng thẳng địa chính trị và sự bất ổn xung quanh các tên tuổi lớn như WuXi đã đưa ngành này từ ý định chính sách thuần túy sang giai đoạn thực thi tích cực.

Khi các nhà đổi mới và các nhà hoạch định chính sách toàn cầu tái cấu trúc chuỗi cung ứng để giảm sự phụ thuộc vào Trung Quốc, chuyên môn sâu rộng của Ấn Độ trong lĩnh vực dược sinh học giúp quốc gia này trở thành bên hưởng lợi chính. Khác với những năm trước, sự chuyển dịch hiện tại trong chuỗi cung ứng toàn cầu đang được thực hiện trong thời gian thực, tạo ra một lực đẩy cấu trúc cho các nhà sản xuất Ấn Độ.

Các điểm chính cần lưu ý