Tại sao ngành Dược phẩm Ấn Độ đang chuyển dịch từ thuốc Generic sang Đổi mới sáng tạo

Ngành dược phẩm Ấn Độ đang trải qua một sự biến đổi về mặt cấu trúc, chuyển dần từ sự phụ thuộc truyền thống vào thuốc generic tại Mỹ sang mô hình đổi mới sáng tạo có biên lợi nhuận cao. Theo Nandan Kulkarni, Giám đốc tại Bernstein, sự chuyển dịch căn bản này sẽ định nghĩa lại ngành công nghiệp cho đến năm 2035, tuy nhiên thị trường chứng khoán vẫn chưa phản ánh đầy đủ sự chuyển dịch này vào giá.

Từ "Công xưởng thuốc Generic" đến "Kim tự tháp Đổi mới sáng tạo"

Trong nhiều thập kỷ, định giá của các công ty dược phẩm Ấn Độ gần như chỉ gắn liền với khả năng sản xuất và xuất khẩu các loại thuốc generic đã hết hạn bản quyền sang Hoa Kỳ. Mặc dù mô hình thuốc generic vẫn còn phù hợp, nhưng nó không còn là động lực tăng trưởng chính nữa.

Kulkarni nhấn mạnh về một "kim tự tháp đổi mới sáng tạo", nơi nguồn vốn đang được tái phân bổ mạnh mẽ vào các lĩnh vực phức tạp và mang lại lợi nhuận cao hơn. Các công ty sinh dược phẩm Ấn Độ hiện đang đầu tư mạnh mẽ vào R&D, hướng tới các Đơn đăng ký thuốc mới (NDAs), hồ sơ 505(b)(2), chỉ định thuốc hiếm và các liệu pháp chuyên biệt. Để hỗ trợ điều này, các công ty đang tuyển dụng nhân tài chuyên môn cao trong các lĩnh vực công nghệ sinh học, hóa học phức tạp, y tế kỹ thuật số và trí tuệ nhân tạo. Sự chuyển dịch này hứa hẹn mang lại biên lợi nhuận cao hơn đáng kể so với mảng kinh doanh thuốc generic truyền thống.

Cuộc cách mạng GLP-1 và Động lực thị trường

Một thành phần quan trọng của kỷ nguyên mới này là sự trỗi dậy của các loại thuốc GLP-1—loại thuốc được sử dụng để quản lý bệnh tiểu đường và béo phì. Kulkarni dự báo một sự thay đổi đáng kể trong bối cảnh sức khỏe chuyển hóa, với dự đoán rằng thị phần của insulin có thể giảm xuống còn khoảng 50% vào năm tài chính 2031 (FY31). Vì GLP-1 mang lại khả năng kiểm soát đường huyết và quản lý cân nặng vượt trội, chúng giúp trì hoãn nhu cầu sử dụng insulin một cách hiệu quả.

Đối với các doanh nghiệp Ấn Độ, đây là một cơ hội có giá trị cao. Trong lịch sử, insulin là một sản phẩm có biên lợi nhuận thấp. Sự chuyển dịch sang GLP-1 và peptide sẽ đưa toàn bộ chuỗi giá trị lên một tầm cao mới. Mặc dù tốc độ tiếp nhận tại Ấn Độ có thể chậm hơn so với Bắc Mỹ do các yếu tố kinh tế xã hội và chế độ ăn uống, nhưng nó hứa hẹn một giai đoạn thâm nhập thị trường rộng khắp và lâu dài.

Vượt ra ngoài chính sách: Thực tế của chiến lược "Trung Quốc cộng một"

Mặc dù chiến lược "China Plus One" đã là chủ đề thảo luận của các nhà đầu tư trong nhiều năm mà chưa có sự hiện thực hóa đáng kể, Kulkarni lập luận rằng bối cảnh hiện tại đã khác. Những căng thẳng địa chính trị và sự giám sát gần đây đối với các công ty như WuXi đã tạo ra bước chuyển biến từ ý định chính sách thuần túy sang việc thực thi tích cực.

Các nhà đổi mới toàn cầu hiện đang tái cấu trúc chuỗi cung ứng của họ để giảm sự phụ thuộc vào Trung Quốc. Với chuyên môn sâu rộng trong lĩnh vực dược phẩm sinh học, Ấn Độ đang ở vị thế là bên hưởng lợi tự nhiên và tất yếu từ sự đa dạng hóa toàn cầu này.

Điểm mù của thị trường

Sự mất kết nối chính nằm ở cách "the Street" (các nhà đầu tư tổ chức) nhìn nhận lĩnh vực này. Hiện tại, hầu hết các nhà phân tích vẫn mô hình hóa ngành dược Ấn Độ như một câu chuyện về hóa dược và sản xuất hợp đồng, đi kèm với mảng thuốc generic tại Mỹ. Họ đang không tính đến tốc độ chuyển hướng đổi mới và chất lượng ngày càng nâng cao của nguồn nhân lực. Khi các cuộc thảo luận trong hội đồng quản trị chuyển từ "vách đá bằng sáng chế" (patent cliffs) sang "định vị chuyên biệt" (specialty positioning), các mô hình lợi nhuận mà nhà đầu tư sử dụng đang tụt hậu so với thực tế.

Các điểm chính cần lưu ý