Por qué un colapso del mercado de la IA podría superar al estallido de las puntocom
El auge de la inteligencia artificial ha impulsado un entusiasmo sin precedentes en el mercado, pero el destacado experto en finanzas Aswath Damodaran advierte sobre un riesgo sistémico inminente. A diferencia de los ciclos tecnológicos anteriores, el actual auge de la IA se sustenta en una base de infraestructura física masiva y una pesada deuda, preparando el escenario para una posible corrección mucho más devastadora que el estallido de las puntocom en el año 2000.
La trampa de la infraestructura: deuda y depreciación
Aswath Damodaran, profesor de la Universidad de Nueva York, destaca un cambio fundamental en la forma en que operan los gigantes tecnológicos. Durante la era de las puntocom, las empresas eran mayoritariamente de capital ligero, escalando software con gastos generales físicos mínimos. Hoy en día, la carrera de la IA requiere gastos de capital (CapEx) masivos en centros de datos y hardware especializado.
Damodaran señala un riesgo crítico para las empresas de las "Magnificent Seven": están pasando de modelos de software de capital ligero a modelos de infraestructura pesada. Estas empresas están invirtiendo miles de millones en activos que se deprecian a lo largo de diez años; sin embargo, en el vertiginoso panorama de la IA, ese hardware podría quedar obsoleto en solo cinco. Debido a que gran parte de esta expansión se financia mediante deuda, una corrección del mercado no solo afectaría a los accionistas, sino que podría desencadenar un efecto dominó económico más amplio.
Por qué la IA no supera la prueba tradicional de escalabilidad del software
Un error común en la industria tecnológica es pensar que la IA sigue la clásica regla del software de "coste marginal cero". Damodaran sostiene que esto es una falacia. A diferencia de Netflix, que distribuye los costes fijos de contenido entre una base de suscriptores en expansión, los modelos de IA incurren en costes significativos por cada interacción individual.
Él compara el modelo de negocio de la IA con el de Spotify en lugar del de Netflix. En el modelo de Spotify, cada nueva reproducción conlleva un coste, lo que resulta en márgenes más estrechos. Del mismo modo, cada consulta adicional de IA consume una costosa potencia de cómputo. Esta falta de economías de escala tradicionales, combinada con la posible erosión de precios por parte de competidores de bajo coste como DeepSeek, sugiere que el crecimiento rápido podría, de hecho, destruir valor en lugar de crearlo.
El "sueño febril de la IA" y la disrupción social
Damodaran también aborda el "caso alcista" de la IA, que conlleva su propio conjunto de riesgos existenciales. Si la IA cumple su promesa definitiva —no solo como una herramienta de productividad, sino como un reemplazo total de la mano de obra humana—, las consecuencias sociales no tendrían precedentes.
Él describe este escenario como un "sueño febril de la IA", donde el éxito mismo de la tecnología podría provocar el desplazamiento de hasta la mitad de todos los trabajadores de cuello blanco. Si bien los rendimientos económicos pueden parecer impresionantes en un balance general, los "costos demenciales para la sociedad" creados por el desplazamiento masivo de empleos representan un riesgo que las valoraciones de mercado actuales no logran contabilizar.
Restricción estratégica frente a gasto agresivo
En medio del frenesí, Damodaran ofrece una defensa sorprendente de la percibida vacilación de Apple en la carrera de la IA. Mientras los críticos argumentan que Apple se está quedando atrás, Damodaran sugiere que "subestimar la moderación" es un error común. Al observar los errores masivos de CapEx y los riesgos de obsolescencia de hardware que enfrentan sus pares, Apple podría estar posicionándose para entrar en el mercado con mayor eficiencia y menos capital desperdiciado.
Conclusiones clave
- Riesgo estructural: A diferencia de la era de las punto com, el auge de la IA está impulsado por una deuda pesada y una infraestructura física masiva, lo que hace que un colapso sea más peligrosamente sistémico.
- Compresión de márgenes: La IA carece de la ventaja de costo marginal cero del software tradicional, funcionando más como un servicio de alto costo (similar a Spotify) que como una plataforma escalable (como Netflix).
- Impacto social: Los modelos de negocio de IA más exitosos —aquellos que reemplazan por completo la mano de obra humana— podrían desencadenar una profunda inestabilidad social y una disrupción económica.