Damodaran advierte sobre un choque de billones de dólares por la inclusión de SpaceX y OpenAI
A medida que titanes tecnológicos privados como SpaceX, OpenAI y Anthropic se preparan para salidas a bolsa masivas, surge una tensión fundamental con respecto a la composición del S&P 500. El profesor de la NYU Stern, Aswath Damodaran, advierte que la inclusión de estos gigantes de billones de dólares podría remodelar fundamentalmente el perfil de riesgo y ganancias del índice más influyente del mundo.
La batalla por el dominio del S&P 500
El panorama del S&P 500 se enfrenta a una crisis estructural. Con SpaceX habiendo completado una histórica salida a bolsa el 12 de junio de 2026, y líderes de la IA como OpenAI y Anthropic siguiendo sus pasos, el índice se enfrenta a un dilema: afirma representar a empresas estadounidenses de gran capitalización, pero actualmente excluye a algunas de las entidades con mayor capitalización de mercado que existen.
Sin embargo, Damodaran destaca un obstáculo significativo: la "regla del año". S&P Dow Jones Indices ha confirmado que una empresa debe completar al menos un año de cotización activa antes de ser elegible para el S&P 500. Esta postura regulatoria pospone efectivamente la posible inclusión de SpaceX, OpenAI o Anthropic hasta 2027 como pronto.
Riesgo frente a crecimiento: cambios en los fundamentos del índice
La inclusión de estas empresas no es simplemente una cuestión de escala; es una cuestión de calidad. Damodaran señala que, un año después de sus salidas a bolsa, es probable que estas empresas sigan siendo negocios con pérdidas, con modelos de negocio en evolución y estructuras de gobierno corporativo complejas.
Si bien el S&P 500 utiliza un divisor para neutralizar el impacto mecánico de las nuevas adiciones, la composición fundamental cambiará significativamente. La incorporación de empresas de billones de dólares que no generan beneficios provocará:
- Un mayor riesgo sistémico dentro del índice.
- Un impacto a corto plazo en las ganancias agregadas por acción.
- Una posible aceleración del crecimiento a largo plazo si sus modelos de negocio se estabilizan.
Damodaran sostiene que la dinámica de poder ha cambiado: "El S&P necesita estas empresas en su índice más de lo que ellas necesitan estar en el índice". Esto sugiere que el proveedor del índice podría tener que flexibilizar eventualmente sus estrictos requisitos de rentabilidad y gobernanza para mantener su relevancia como referente del mercado total.
El mito de la bonanza por la inclusión en el índice
Para los inversores minoristas e institucionales, Damodaran lanza una severa advertencia contra el "trading del efecto índice". Existe la creencia de larga data de que ser incluido en el S&P 500 garantiza un rally sostenido, pero los datos empíricos sugieren lo contrario.
Al revisar un estudio de más de 1,400 adiciones y eliminaciones de índices entre 1995 y 2021, Damodaran señala que el "salto de precio" asociado con la inclusión ha desaparecido en gran medida durante las últimas dos décadas. De hecho, es más probable que las empresas añadidas al índice tengan un rendimiento inferior al superior en los 12 meses posteriores a su entrada. Cita la inclusión de Tesla en diciembre de 2020 como un ejemplo principal, señalando que la acción posteriormente tuvo un "rendimiento masivamente inferior" al del pequeño REIT que reemplazó en el índice.
Conclusiones clave
- Inclusión retrasada: Debido a la regla de negociación de un año de S&P, gigantes de billones de dólares como SpaceX y OpenAI probablemente no se unirán al S&P 500 hasta 2027 como muy pronto.
- Cambio estructural: La integración de empresas tecnológicas masivas y no rentables probablemente aumentará el perfil de riesgo general del índice y reducirá sus métricas de ganancias inmediatas.
- Rendimientos decrecientes: La histórica "prima del índice" —donde una acción sube simplemente por ser añadida al S&P 500— se ha erosionado en gran medida, lo que hace que las estrategias de trading basadas en índices no sean fiables.