Damodaran Warns of Trillion-Dollar Clash Over SpaceX and OpenAI Inclusion

As private tech titans like SpaceX, OpenAI, and Anthropic prepare for massive public listings, a fundamental tension is emerging regarding the composition of the S&P 500. NYU Stern Professor Aswath Damodaran warns that the inclusion of these trillion-dollar giants could fundamentally reshape the risk and earnings profile of the world's most influential index.

The Battle for S&P 500 Dominance

The landscape of the S&P 500 is facing a structural crisis. With SpaceX having completed a historic IPO on June 12, 2026, and AI leaders like OpenAI and Anthropic following suit, the index faces a dilemma: it claims to represent large-cap US companies but currently excludes some of the largest market-cap entities in existence.

However, Damodaran highlights a significant hurdle: the "one-year rule." S&P Dow Jones Indices has confirmed that a company must complete at least one year of active trading before becoming eligible for the S&P 500. This regulatory stance effectively pushes the potential inclusion of SpaceX, OpenAI, or Anthropic into 2027 at the earliest.

Risk vs. Growth: Changing Index Fundamentals

The inclusion of these companies is not merely a matter of scale; it is a matter of quality. Damodaran points out that a year after their IPOs, these companies are likely to remain money-losing businesses with evolving business models and complex corporate governance structures.

While the S&P 500 uses a divisor to neutralize the mechanical impact of new additions, the fundamental composition will shift significantly. Adding trillion-dollar, unprofitable companies will lead to:

• Increased systemic risk within the index.
• A near-term hit to aggregate earnings per share.
• Potential long-term growth acceleration if their business models stabilize.

Damodaran argues that the power dynamic has shifted: "S&P needs these companies in its index more than they need to be in the index." This suggests that the index provider may eventually have to bend its strict profitability and governance requirements to maintain its relevance as a benchmark for the total market.

The Myth of the Index Inclusion Windfall

עבור משקיעים קמעונאיים ומוסדיים, Damodaran מזהיר בחומרה מפני "מסחר באפקט המדד" (trading the index effect). קיימת אמונה ותיקה שצירוף למדד ה-S&P 500 מבטיח ראלי מתמשך, אך נתונים אמפיריים מצביעים על אחרת.

בבחינת מחקר של למעלה מ-1,400 הוספות ומחיקות מהמדד בין השנים 1995 ל-2021, Damodaran מציין כי ה-"price bump" הנלווה להצטרפות נעלם במידה רבה במהלך שני העשורים האחרונים. למעשה, חברות שנוספו למדד נוטות כעת להציג ביצועי חסר (underperform) מאשר ביצועי יתר (outperform) ב-12 החודשים שלאחר הצטרפותן. הוא מצטט את הכללתה של Tesla בדצמבר 2020 כדוגמה מרכזית, ומציין כי המניה הציגה לאחר מכן "ביצועי חסר משמעותיים" לעומת ה-REIT הקטן שהיא החליפה במדד.

תובנות מרכזיות

• הכללה מושהית: בשל כלל המסחר לשנה אחת של S&P, ענקיות בשווי טריליוני דולרים כמו SpaceX ו-OpenAI ככל הנראה לא יצטרפו ל-S&P 500 לפני 2027 לכל המוקדם.
• שינוי מבני: שילוב של חברות טכנולוגיה ענקיות ובלתי רווחיות צפוי להעלות את פרופיל הסיכון הכולל של המדד ולהוריד את מדדי הרווח המיידיים שלו.
• תשואות פוחתות: ה-"index premium" ההיסטורי — מצב שבו מניה עולה בערכה רק בשל הצטרפותה ל-S&P 500 — נשחק במידה רבה, מה שהופך אסטרטגיות מסחר מבוססות מדד לבלתי אמינות.