Damodaran 警告：SpaceX 与 OpenAI 的纳入或引发万亿美元级别的冲突
随着 SpaceX、OpenAI 和 Anthropic 等私营科技巨头准备进行大规模公开上市，关于标普 500 指数（S&P 500）成分股构成的根本性矛盾正在显现。纽约大学斯特恩商学院（NYU Stern）教授 Aswath Damodaran 警告称，这些万亿美元规模巨头的纳入可能会从根本上重塑这一全球最具影响力指数的风险和盈利特征。
标普 500 指数主导权的争夺战
标普 500 指数的格局正面临一场结构性危机。随着 SpaceX 在 2026 年 6 月 12 日完成了具有历史意义的 IPO，且 OpenAI 和 Anthropic 等 AI 领军企业紧随其后，该指数面临着一个困境：它声称代表美国大盘股，但目前却将一些现存市值最大的实体排除在外。
然而，Damodaran 指出了一个重大障碍：“一年规则”。标普道琼斯指数公司（S&P Dow Jones Indices）已确认，一家公司必须完成至少一年的活跃交易，才有资格被纳入标普 500 指数。这一监管立场实际上将 SpaceX、OpenAI 或 Anthropic 的潜在纳入时间推迟到了最早 2027 年。
风险 vs. 增长：指数基本面的变化
这些公司的纳入不仅仅是规模问题，更是质量问题。Damodaran 指出，在 IPO 一年后，这些公司很可能仍是亏损企业，且拥有不断演变的商业模式和复杂的公司治理结构。
虽然标普 500 指数使用除数（divisor）来抵消新成员加入带来的机械性影响，但其基本构成将发生重大转变。将万亿美元规模且不盈利的公司纳入其中，将导致：
- 指数内部系统性风险增加。
- 短期内对每股总收益造成冲击。
- 如果其商业模式趋于稳定，则可能带来长期的增长加速。
Damodaran 认为权力动态已经发生了转变：“标普对这些公司进入其指数的需求，远大于这些公司对进入指数的需求。” 这表明，指数提供商最终可能不得不放宽其严格的盈利能力和治理要求，以维持其作为整体市场基准的相关性。
指数纳入红利的迷思
对于零售投资者和机构投资者，Damodaran 对“交易指数效应”发出了严厉警告。长期以来，人们一直认为被纳入 S&P 500 指数能保证股价持续上涨，但实证数据却表明事实并非如此。
通过回顾 1995 年至 2021 年间超过 1,400 次指数成分股的调入与调出研究，Damodaran 指出，在过去的二十年里，与纳入指数相关的“价格跳升”现象已基本消失。事实上，公司在被纳入指数后的 12 个月内，表现不佳的可能性要大于表现出色。他以特斯拉在 2020 年 12 月被纳入指数为例，指出该股随后的表现“大幅逊于”其在指数中取代的那家小型 REIT（房地产投资信托基金）。
核心要点
- 纳入延迟： 由于 S&P 的一年交易规则，像 SpaceX 和 OpenAI 这样的万亿美元级巨头最早可能要到 2027 年才能加入 S&P 500。
- 结构性转变： 纳入规模巨大但不盈利的科技公司可能会增加指数的整体风险特征，并降低其即期盈利指标。
- 收益递减： 历史上的“指数溢价”——即股票仅因被纳入 S&P 500 而上涨——已基本消失，这使得基于指数的交易策略变得不再可靠。