SpaceX এবং OpenAI অন্তর্ভুক্তির বিষয়ে ট্রিলিয়ন ডলারের সংঘাতের বিষয়ে সতর্ক করলেন দামোদরান

SpaceX, OpenAI এবং Anthropic-এর মতো বেসরকারি প্রযুক্তি জায়ান্টরা যখন বড় মাপের পাবলিক লিস্টিংয়ের জন্য প্রস্তুতি নিচ্ছে, তখন S&P 500-এর গঠন নিয়ে একটি মৌলিক উত্তেজনা তৈরি হচ্ছে। NYU Stern-এর অধ্যাপক অশ্বথ দামোদরান সতর্ক করেছেন যে, এই ট্রিলিয়ন ডলারের দানবীয় কোম্পানিগুলোর অন্তর্ভুক্তি বিশ্বের সবচেয়ে প্রভাবশালী সূচকের ঝুঁকি এবং আয়ের প্রোফাইলকে মৌলিকভাবে পুনর্গঠিত করতে পারে।

S&P 500-এ আধিপত্যের লড়াই

S&P 500-এর প্রেক্ষাপট একটি কাঠামোগত সংকটের মুখোমুখি হচ্ছে। SpaceX ১২ জুন, ২০২৬ তারিখে একটি ঐতিহাসিক IPO সম্পন্ন করার পর এবং OpenAI ও Anthropic-এর মতো AI নেতৃস্থানীয় কোম্পানিগুলোও একই পথে হাঁটার ফলে, সূচকটি একটি দ্বিধায় পড়েছে: এটি বড় মাপের (large-cap) মার্কিন কোম্পানিগুলোর প্রতিনিধিত্ব করার দাবি করলেও বর্তমানে বিদ্যমান সবচেয়ে বড় মার্কেট-ক্যাপ কোম্পানিগুলোর মধ্যে কিছু কোম্পানিকে বাদ দিয়ে রেখেছে।

তবে, দামোদরান একটি উল্লেখযোগ্য বাধা তুলে ধরেছেন: "এক বছরের নিয়ম" (one-year rule)। S&P Dow Jones Indices নিশ্চিত করেছে যে, S&P 500-এর অন্তর্ভুক্ত হওয়ার যোগ্য হওয়ার আগে একটি কোম্পানিকে অন্তত এক বছর সক্রিয়ভাবে লেনদেন সম্পন্ন করতে হবে। এই নিয়ন্ত্রক অবস্থানটি কার্যকরভাবে SpaceX, OpenAI বা Anthropic-এর সম্ভাব্য অন্তর্ভুক্তিকে অন্তত ২০২৭ সাল পর্যন্ত পিছিয়ে দিচ্ছে।

ঝুঁকি বনাম প্রবৃদ্ধি: সূচকের মৌলিক পরিবর্তন

এই কোম্পানিগুলোর অন্তর্ভুক্তি কেবল আকারের বিষয় নয়; এটি গুণমানের বিষয়। দামোদরান উল্লেখ করেছেন যে, তাদের IPO-র এক বছর পরেও, এই কোম্পানিগুলো সম্ভবত লোকসানি ব্যবসা হিসেবেই থাকবে, যাদের ব্যবসায়িক মডেল বিবর্তিত হচ্ছে এবং কর্পোরেট গভর্ন্যান্স কাঠামো জটিল।

যদিও S&P 500 নতুন অন্তর্ভুক্তিগুলোর যান্ত্রিক প্রভাব প্রশমিত করতে একটি ডিভাইজর (divisor) ব্যবহার করে, তবুও এর মৌলিক গঠন উল্লেখযোগ্যভাবে পরিবর্তিত হবে। ট্রিলিয়ন ডলার মূল্যের অলাভজনক কোম্পানিগুলো যুক্ত করলে যা ঘটবে:

• সূচকের মধ্যে সিস্টেমিক ঝুঁকি বৃদ্ধি।
• শেয়ার প্রতি মোট আয়ে স্বল্পমেয়াদী প্রভাব।
• ব্যবসায়িক মডেল স্থিতিশীল হলে দীর্ঘমেয়াদী প্রবৃদ্ধির সম্ভাবনা।

দামোদরান যুক্তি দেন যে ক্ষমতার ভারসাম্য পরিবর্তিত হয়েছে: "সূচকে থাকার প্রয়োজনের চেয়ে S&P-এর এই কোম্পানিগুলোর প্রয়োজন বেশি।" এটি ইঙ্গিত দেয় যে, সামগ্রিক বাজারের একটি বেঞ্চমার্ক হিসেবে প্রাসঙ্গিকতা বজায় রাখতে সূচক প্রদানকারী প্রতিষ্ঠানটিকে শেষ পর্যন্ত তাদের কঠোর মুনাফা এবং গভর্ন্যান্সের প্রয়োজনীয়তা শিথিল করতে হতে পারে।

সূচকে অন্তর্ভুক্তির অপ্রত্যাশিত লাভের মিথ

খুচরা এবং প্রাতিষ্ঠানিক বিনিয়োগকারীদের জন্য, দামোদরান "ট্রেডিং দ্য ইনডেক্স ইফেক্ট"-এর বিরুদ্ধে একটি কঠোর সতর্কতা প্রদান করেছেন। একটি দীর্ঘস্থায়ী বিশ্বাস রয়েছে যে S&P 500-এ অন্তর্ভুক্ত হওয়া একটি টেকসই তেজি ভাব বা র্যালির নিশ্চয়তা দেয়, কিন্তু অভিজ্ঞতামূলক তথ্য এর উল্টোটা নির্দেশ করে।

১৯৯৫ থেকে ২০২১ সালের মধ্যে ১,৪০০-এরও বেশি ইনডেক্স সংযোজন এবং বিয়োগের একটি গবেষণা পর্যালোচনা করে, দামোদরান উল্লেখ করেছেন যে অন্তর্ভুক্তির সাথে যুক্ত "প্রাইস বাম্প" (price bump) গত দুই দশকে অনেকাংশেই বিলুপ্ত হয়ে গেছে। প্রকৃতপক্ষে, ইনডেক্সে যুক্ত হওয়া কোম্পানিগুলো তাদের অন্তর্ভুক্তির পরবর্তী ১২ মাসে ভালো পারফর্ম করার চেয়ে খারাপ পারফর্ম করার সম্ভাবনা এখন বেশি। তিনি ২০২০ সালের ডিসেম্বরে টেসলার অন্তর্ভুক্তিকে একটি প্রধান উদাহরণ হিসেবে উল্লেখ করেছেন, এবং লক্ষ্য করেছেন যে স্টকটি পরবর্তীতে ইনডেক্সে তার পরিবর্তে আসা ছোট REIT-টির তুলনায় "ব্যাপকভাবে খারাপ পারফর্ম" করেছে।

মূল বিষয়সমূহ

• বিলম্বিত অন্তর্ভুক্তি: S&P-এর এক বছরের ট্রেডিং নিয়মের কারণে, SpaceX এবং OpenAI-এর মতো ট্রিলিয়ন ডলারের জায়ান্টরা সম্ভবত ২০২৭ সালের আগে S&P 500-এ যোগ দিতে পারবে না।
• কাঠামোগত পরিবর্তন: বিশাল এবং অলাভজনক প্রযুক্তি কোম্পানিগুলোকে অন্তর্ভুক্ত করা সম্ভবত ইনডেক্সের সামগ্রিক ঝুঁকির মাত্রা বাড়িয়ে দেবে এবং এর তাৎক্ষণিক আয়ের সূচকগুলোকে (earnings metrics) কমিয়ে দেবে।
• ক্রমহ্রাসমান রিটার্ন: ঐতিহাসিক "ইনডেক্স প্রিমিয়াম"—যেখানে একটি স্টক কেবল S&P 500-এ যুক্ত হওয়ার কারণেই তেজি ভাব দেখায়—তা অনেকাংশেই ক্ষয়প্রাপ্ত হয়েছে, যা ইনডেক্স-ভিত্তিক ট্রেডিং কৌশলগুলোকে অনির্ভরযোগ্য করে তুলেছে।