ট্রিলিয়ন-ডলারের লড়াই: SpaceX, OpenAI এবং S&P 500-এর সংকট

SpaceX এবং OpenAI-এর মতো বেসরকারি প্রযুক্তি জায়ান্টরা যখন বিশাল পাবলিক লিস্টিংয়ের জন্য প্রস্তুতি নিচ্ছে, তখন বিশ্বের সবচেয়ে প্রভাবশালী স্টক ইনডেক্সের মধ্যে একটি মৌলিক উত্তেজনা তৈরি হচ্ছে। NYU Stern-এর অধ্যাপক Aswath Damodaran সতর্ক করেছেন যে, এই ট্রিলিয়ন-ডলারের প্রতিষ্ঠানগুলোকে S&P 500-এ অন্তর্ভুক্ত করার সংগ্রাম ইনডেক্সের ঝুঁকি প্রোফাইল এবং প্যাসিভ ইনভেস্টিংয়ের প্রকৃতি স্থায়ীভাবে পরিবর্তন করে দিতে পারে।

ইনডেক্সে অন্তর্ভুক্তির লড়াই

১২ জুন, ২০২৬ তারিখে SpaceX-এর সাম্প্রতিক ঐতিহাসিক IPO, S&P 500 কীভাবে বিশাল, উচ্চ-প্রবৃদ্ধিশীল কিন্তু অপ্রমাণিত কোম্পানিগুলোকে পরিচালনা করে তা নিয়ে একটি বিতর্কের জন্ম দিয়েছে। OpenAI এবং Anthropic-ও যখন মেগা-ক্যাপ লিস্টিংয়ের জন্য লাইনে দাঁড়িয়ে আছে, তখন S&P Dow Jones Indices একটি প্যারাডক্স বা আপাতবিরোধী পরিস্থিতির সম্মুখীন হচ্ছে: এটি নিজেকে একটি লার্জ-ক্যাপ ইনডেক্স হিসেবে দাবি করে, অথচ বর্তমানে এটি বিশ্বের সবচেয়ে বড় মার্কেট-ক্যাপ সম্পন্ন খেলোয়াড়দের কিছু কোম্পানিকে বাদ রেখেছে।

এই পরিবর্তনটি সামলাতে, S&P তাদের সেই নিয়মটি পুনরায় নিশ্চিত করেছে যেখানে একটি কোম্পানি ইনডেক্সের জন্য যোগ্য হওয়ার আগে অন্তত এক বছর পাবলিক ট্রেডিংয়ে থাকতে হবে। এর মানে হলো, SpaceX, OpenAI বা Anthropic যদি এই বছর তালিকাভুক্ত হয়ও, তবুও তারা সম্ভবত ২০২৭ সালের আগে ইনডেক্সে অন্তর্ভুক্ত হতে পারবে না। Damodaran পরামর্শ দিয়েছেন যে, ইনডেক্সের প্রাসঙ্গিকতা বজায় রাখার জন্য এই কোম্পানিগুলোর প্রয়োজন থাকলেও, কোম্পানিগুলোর নিজস্ব ব্যবসায়িক মডেলকে কঠোর ইনডেক্স প্রয়োজনীয়তা পূরণের জন্য পরিবর্তন করার তেমন কোনো অনুপ্রেরণা নেই।

ইনডেক্সের মৌলিক কাঠামোর ঝুঁকি

ট্রিলিয়ন-ডলারের কোম্পানিগুলোকে, যারা এখনও তাদের "growth phase" বা প্রবৃদ্ধির পর্যায়ে রয়েছে, অন্তর্ভুক্ত করা উল্লেখযোগ্য কাঠামোগত ঝুঁকি নিয়ে আসে। Damodaran উল্লেখ করেছেন যে, তালিকাভুক্ত হওয়ার এক বছর পরেও এই কোম্পানিগুলো জটিল কর্পোরেট গভর্নেন্স কাঠামোসহ অর্থ লোকসানে থাকা ব্যবসা হওয়ার সম্ভাবনা রয়েছে।

যদিও S&P 500 ইনডেক্স লেভেলে নতুন সংযোজনের যান্ত্রিক প্রভাব প্রশমিত করতে একটি divisor adjustment ব্যবহার করে, তবুও এর মৌলিক গঠন পরিবর্তিত হবে। এই দানবীয় কোম্পানিগুলোকে যুক্ত করলে যা ঘটবে:

• ঝুঁকি বৃদ্ধি: বেঞ্চমার্কের মধ্যে উচ্চ অস্থিরতা।
• আয়ের ওপর প্রভাব: ইনডেক্সের সামগ্রিক আয়ে স্বল্পমেয়াদী আঘাত।
• প্রবৃদ্ধির সম্ভাবনা: ইনডেক্সের প্রবৃদ্ধি প্রোফাইলে সম্ভাব্য দীর্ঘমেয়াদী উন্নতি।

"Index Inclusion Windfall" মিথ বা ভ্রান্ত ধারণা খণ্ডন

ভারতীয় এবং বিশ্বব্যাপী বিনিয়োগকারীদের জন্য একটি গুরুত্বপূর্ণ শিক্ষা হলো ক্ষয়িষ্ণু "ইনডেক্স ইফেক্ট" (index effect)। অনেক ট্রেডার এই ধারণা নিয়ে কাজ করেন যে, S&P 500-এ অন্তর্ভুক্ত হওয়া মানেই দামের ঊর্ধ্বগতি নিশ্চিত। তবে, দামোদরণ ১৯৯৫ থেকে ২০২১ সালের অভিজ্ঞতামূলক তথ্য উল্লেখ করে দেখিয়েছেন যে, অন্তর্ভুক্তির ফলে স্বল্পমেয়াদী যে দামের বৃদ্ধি ঘটত, তা অনেকাংশেই বিলুপ্ত হয়ে গেছে।

প্রকৃতপক্ষে, নতুন অন্তর্ভুক্ত কোম্পানিগুলো তাদের প্রবেশের পরবর্তী ১২ মাসে ইনডেক্সের তুলনায় কম পারফর্ম করার সম্ভাবনা এখন অনেক বেশি। তিনি ২০২০ সালের ডিসেম্বরে Tesla-র অন্তর্ভুক্তির কথা একটি প্রধান উদাহরণ হিসেবে উল্লেখ করেছেন এবং লক্ষ্য করেছেন যে, ইনডেক্সে এটি যে ছোট REIT-এর স্থলাভিষিক্ত হয়েছিল, তার তুলনায় এই স্টকের পারফরম্যান্স অনেক কম ছিল। বিনিয়োগকারীদের জন্য এর অর্থ হলো, ইনডেক্স অন্তর্ভুক্তির ওপর ভিত্তি করে ট্রেডিং করা একটি "ঝুঁকিপূর্ণ" (thin edge) কৌশল যার মুনাফা ক্রমশ হ্রাস পাচ্ছে।

মূল শিক্ষা (Key Takeaways)

• বিলম্বিত প্রবেশ: S&P-এর এক বছরের ট্রেডিং নিয়মের কারণে, SpaceX এবং OpenAI-এর মতো ট্রিলিয়ন ডলারের জায়ান্ট কোম্পানিগুলো সম্ভবত ২০২৭ সালের আগে S&P 500-এ প্রবেশ করতে পারবে না।
• মৌলিক পরিবর্তন: লোকসান করা উচ্চ-প্রবৃদ্ধির টেক জায়ান্টদের অন্তর্ভুক্ত করা ইনডেক্সের সামগ্রিক ঝুঁকি বাড়িয়ে দেবে এবং এর সামগ্রিক আয়ের প্রোফাইলে প্রভাব ফেলবে।
• বিলুপ্ত প্রিমিয়াম: ইনডেক্স অন্তর্ভুক্তির সাথে যুক্ত ঐতিহাসিক "দাম বৃদ্ধি" (price bump) ম্লান হয়ে আসছে; নতুন অন্তর্ভুক্ত কোম্পানিগুলো তাদের প্রথম বছরে বেঞ্চমার্কের তুলনায় কম পারফর্ম করার প্রবণতা দেখাচ্ছে।