ട്രില്യൺ ഡോളർ പോരാട്ടം: SpaceX, OpenAI, പിന്നെ S&P 500-ലെ പ്രതിസന്ധിയും

SpaceX, OpenAI തുടങ്ങിയ സ്വകാര്യ ടെക് ഭീമന്മാർ വൻതോതിലുള്ള പബ്ലിക് ലിസ്റ്റിംഗുകൾക്കായി തയ്യാറെടുക്കുമ്പോൾ, ലോകത്തിലെ ഏറ്റവും സ്വാധീനമുള്ള സ്റ്റോക്ക് ഇൻഡക്സിനുള്ളിൽ ഒരു അടിസ്ഥാനപരമായ സംഘർഷം ഉടലെടുക്കുന്നു. ഈ ട്രില്യൺ ഡോളർ കമ്പനികളെ S&P 500-ലേക്ക് ഉൾപ്പെടുത്താനുള്ള ശ്രമം ഇൻഡക്സിന്റെ റിസ്ക് പ്രൊഫൈലിനെയും പാസീവ് ഇൻവെസ്റ്റിംഗിന്റെ സ്വഭാവത്തെയും ശാശ്വതമായി മാറ്റിയേക്കാം എന്ന് NYU Stern പ്രൊഫസർ അശ്വത് ദാമോദരൻ മുന്നറിയിപ്പ് നൽകുന്നു.

ഇൻഡക്സ് ഉൾപ്പെടുത്തലിനായുള്ള പോരാട്ടം

2026 ജൂൺ 12-ന് നടന്ന SpaceX-ന്റെ ചരിത്രപരമായ ഐപിഒ (IPO), വൻതോതിലുള്ള വളർച്ചയുള്ളതും എന്നാൽ തെളിയിക്കപ്പെടാത്തതുമായ കമ്പനികളെ S&P 500 എങ്ങനെ കൈകാര്യം ചെയ്യുന്നു എന്നതിനെക്കുറിച്ചുള്ള ചർച്ചയ്ക്ക് തുടക്കമിട്ടിരിക്കുന്നു. OpenAI, Anthropic എന്നിവയും മെഗാ-ക്യാപ് ലിസ്റ്റിംഗുകൾക്കായി തയ്യാറെടുക്കുമ്പോൾ, S&P Dow Jones Indices ഒരു വൈരുദ്ധ്യം നേരിടുന്നു: ഇതൊരു ലാർജ്-ക്യാപ് ഇൻഡക്സ് ആണെന്ന് അവകാശപ്പെടുമ്പോഴും, ലോകത്തിലെ ഏറ്റവും വലിയ മാർക്കറ്റ് ക്യാപ് ഉള്ള ചില കമ്പനികളെ നിലവിൽ ഇത് ഒഴിവാക്കുന്നു.

ഈ മാറ്റം കൈകാര്യം ചെയ്യുന്നതിനായി, ഒരു കമ്പനി ഇൻഡക്സിന് അർഹത നേടുന്നതിന് മുമ്പ് കുറഞ്ഞത് ഒരു വർഷമെങ്കിലും പബ്ലിക് ട്രേഡിംഗിൽ ഉണ്ടായിരിക്കണം എന്ന നിയമം S&P വീണ്ടും ഉറപ്പിച്ചു പറഞ്ഞു. ഇതിനർത്ഥം SpaceX, OpenAI അല്ലെങ്കിൽ Anthropic എന്നിവ ഈ വർഷം ലിസ്റ്റ് ചെയ്താലും, 2027-ൽ മാത്രമേ അവ ഇൻഡക്സിൽ ഉൾപ്പെടാൻ സാധ്യതയുള്ളൂ എന്നാണ്. ഇൻഡക്സിന്റെ പ്രസക്തി നിലനിർത്താൻ ഈ കമ്പനികൾ ആവശ്യമാണെങ്കിലും, കർശനമായ ഇൻഡക്സ് നിബന്ധനകൾ പാലിക്കാൻ തങ്ങളുടെ ബിസിനസ് മോഡലുകളിൽ മാറ്റം വരുത്താൻ കമ്പനികൾക്ക് വലിയ താൽപ്പര്യമില്ലെന്ന് ദാമോദരൻ സൂചിപ്പിക്കുന്നു.

ഇൻഡക്സ് അടിസ്ഥാന തത്വങ്ങൾ നേരിടുന്ന റിസ്കുകൾ

ഇപ്പോഴും "വളർച്ചാ ഘട്ടത്തിൽ" (growth phase) ആയിരിക്കുന്ന ട്രില്യൺ ഡോളർ കമ്പനികളെ ഉൾപ്പെടുത്തുന്നത് വലിയ ഘടനാപരമായ റിസ്കുകൾ ഉയർത്തുന്നു. ലിസ്റ്റിംഗ് കഴിഞ്ഞ് ഒരു വർഷത്തിന് ശേഷവും, സങ്കീർണ്ണമായ കോർപ്പറേറ്റ് ഗവേണൻസ് ഘടനകളുള്ളതും നഷ്ടത്തിലായിരിക്കുന്നതുമായ ബിസിനസുകളായിരിക്കാൻ ഈ കമ്പനികൾക്ക് സാധ്യതയുണ്ടെന്ന് ദാമോദരൻ ചൂണ്ടിക്കാട്ടുന്നു.

പുതിയ കമ്പനികൾ ചേരുന്നത് ഇൻഡക്സ് തലത്തിൽ ഉണ്ടാക്കുന്ന സ്വാധീനം കുറയ്ക്കാൻ S&P 500 ഒരു ഡിവിസർ അഡ്ജസ്റ്റ്മെന്റ് (divisor adjustment) ഉപയോഗിക്കുന്നുണ്ടെങ്കിലും, അതിന്റെ അടിസ്ഥാന ഘടനയിൽ മാറ്റം വരും. ഈ ഭീമൻ കമ്പനികളെ ഉൾപ്പെടുത്തുന്നത് താഴെ പറയുന്നവയ്ക്ക് കാരണമാകും:

• വർദ്ധിച്ച റിസ്ക്: ബെഞ്ച്മാർക്കിനുള്ളിൽ ഉയർന്ന വോളറ്റിലിറ്റി (volatility).
• ലാഭത്തിലുള്ള സ്വാധീനം: ഇൻഡക്സിന്റെ മൊത്തത്തിലുള്ള വരുമാനത്തിൽ ഹ്രസ്വകാലാടിസ്ഥാനത്തിൽ ഉണ്ടാകുന്ന ഇടിവ്.
• വളർച്ചാ സാധ്യത: ഇൻഡക്സിന്റെ വളർച്ചാ പ്രൊഫൈലിന് ദീർഘകാലാടിസ്ഥാനത്തിൽ ലഭിക്കാവുന്ന കുതിപ്പ്.

"ഇൻഡക്സ് ഉൾപ്പെടുത്തൽ വഴി ലഭിക്കുന്ന പെട്ടെന്നുള്ള ലാഭം" എന്ന മിഥ്യയെ തിരുത്തുന്നു

ഇന്ത്യൻ, ആഗോള നിക്ഷേപകർ ശ്രദ്ധിക്കേണ്ട ഒരു പ്രധാന കാര്യം 'ഇൻഡക്സ് ഇഫക്റ്റ്' (index effect) കുറഞ്ഞുവരുന്നു എന്നതാണ്. S&P 500-ൽ ഉൾപ്പെടുന്നത് ഓഹരി വില വർദ്ധനവ് ഉറപ്പാക്കുന്നു എന്ന ധാരണയിലാണ് പല വ്യാപാരികളും പ്രവർത്തിക്കുന്നത്. എന്നാൽ, ഇൻഡക്സിൽ ഉൾപ്പെടുന്നതിലൂടെ ലഭിക്കുന്ന ഹ്രസ്വകാല വില വർദ്ധനവ് വലിയ തോതിൽ ഇല്ലാതായെന്ന് 1995 മുതൽ 2021 വരെയുള്ള അനുഭവസിദ്ധമായ വിവരങ്ങൾ (empirical data) ഉദ്ധരിച്ചുകൊണ്ട് ഡാമോദരൻ ചൂണ്ടിക്കാട്ടുന്നു.

വാസ്തവത്തിൽ, പുതുതായി ഉൾപ്പെടുന്ന കമ്പനികൾ അവരുടെ പ്രവേശനത്തിന് ശേഷമുള്ള 12 മാസങ്ങളിൽ ഇൻഡക്സിനേക്കാൾ മോശം പ്രകടനം കാഴ്ചവെക്കാൻ സാധ്യത കൂടുതലാണ്. 2020 ഡിസംബറിൽ ടെസ്‌ല (Tesla) ഇൻഡക്സിൽ ഉൾപ്പെട്ടത് ഇതിനൊരു പ്രധാന ഉദാഹരണമായി അദ്ദേഹം ചൂണ്ടിക്കാട്ടുന്നു; ഇൻഡക്സിൽ ടെസ്‌ലയ്ക്ക് പകരം വന്ന ചെറിയൊരു REIT-നെ അപേക്ഷിച്ച് ടെസ്‌ലയുടെ ഓഹരികൾ വളരെ മോശം പ്രകടനമാണ് കാഴ്ചവെച്ചത്. നിക്ഷേപകരെ സംബന്ധിച്ചിടത്തോളം, ഇൻഡക്സ് ഉൾപ്പെടുത്തലിനെ അടിസ്ഥാനമാക്കിയുള്ള വ്യാപാരം ലാഭം കുറഞ്ഞുവരുന്ന ഒരു 'അപകടസാധ്യതയുള്ള' (thin edge) തന്ത്രമാണ്.

പ്രധാന കാര്യങ്ങൾ

• താമസിത പ്രവേശനം: S&P-യുടെ ഒരു വർഷത്തെ ട്രേഡിംഗ് നിയമം കാരണം, SpaceX, OpenAI തുടങ്ങിയ ട്രില്യൺ ഡോളർ മൂല്യമുള്ള വമ്പൻ കമ്പനികൾ 2027-ന് മുമ്പ് S&P 500-ൽ പ്രവേശിക്കാൻ സാധ്യതയില്ല.
• അടിസ്ഥാനപരമായ മാറ്റം: നഷ്ടത്തിലായിരിക്കുന്നതും എന്നാൽ ഉയർന്ന വളർച്ചാസാധ്യതയുള്ളതുമായ ടെക് ഭീമന്മാരെ ഉൾപ്പെടുത്തുന്നത് ഇൻഡക്സിന്റെ മൊത്തത്തിലുള്ള റിസ്ക് വർദ്ധിപ്പിക്കുകയും അതിന്റെ ആകെ വരുമാന പ്രൊഫൈലിനെ (aggregate earnings profile) ബാധിക്കുകയും ചെയ്യും.
• അപ്രത്യക്ഷമാകുന്ന പ്രീമിയം: ഇൻഡക്സ് ഉൾപ്പെടുത്തലുമായി ബന്ധപ്പെട്ട ചരിത്രപരമായ 'വില വർദ്ധനവ്' (price bump) ഇല്ലാതാവുകയാണ്; പുതുതായി പ്രവേശിക്കുന്ന കമ്പനികൾ അവരുടെ ആദ്യ വർഷത്തിൽ ബെഞ്ച്മാർക്കിനേക്കാൾ മോശം പ്രകടനം കാഴ്ചവെക്കാൻ കൂടുതൽ സാധ്യതയുണ്ട്.