1조 달러 규모의 전쟁: SpaceX, OpenAI, 그리고 S&P 500의 딜레마

SpaceX와 OpenAI 같은 민간 기술 거물들이 기념비적인 기업 공개(IPO)를 준비함에 따라, 세계에서 가장 영향력 있는 주식 지수 내에서 근본적인 긴장이 나타나고 있습니다. NYU 스턴 경영대학원의 아스워스 다모다란(Aswath Damodaran) 교수는 이러한 1조 달러 규모의 기업들을 S&P 500에 통합하려는 노력이 지수의 리스크 프로필과 패시브 투자(passive investing)의 성격을 영구적으로 변화시킬 수 있다고 경고합니다.

지수 편입을 위한 전쟁

2026년 6월 12일 있었던 SpaceX의 역사적인 IPO는 S&P 500이 거대하고 고성장하지만 아직 검증되지 않은 기업들을 어떻게 다룰 것인가에 대한 논쟁에 불을 붙였습니다. OpenAI와 Anthropic 또한 메가캡(mega-cap) 상장을 준비하고 있는 상황에서, S&P 다우존스 지수(S&P Dow Jones Indices)는 역설적인 상황에 직면해 있습니다. 대형주 지수라고 주장하면서도, 현재 세계에서 시가총액이 가장 큰 기업 중 일부를 제외하고 있기 때문입니다.

이러한 전환을 관리하기 위해, S&P는 기업이 지수에 편입될 자격을 갖추기 전 최소 1년 동안 공개 거래를 거쳐야 한다는 규칙을 재확인했습니다. 이는 SpaceX, OpenAI 또는 Anthropic이 올해 상장하더라도 빨라야 2027년은 되어야 지수에 편입될 수 있음을 의미합니다. 다모다란 교수는 지수가 그 영향력을 유지하기 위해 이러한 기업들이 필요하지만, 기업 스스로는 엄격한 지수 요건을 맞추기 위해 비즈니스 모델을 수정할 유인이 거의 없다고 시사합니다.

지수 펀더멘털에 대한 리스크

여전히 "성장 단계"에 있는 1조 달러 규모의 기업들을 통합하는 것은 상당한 구조적 리스크를 수반합니다. 다모다란 교수는 상장 후 1년이 지나더라도 이 기업들이 복잡한 기업 지배구조를 가진 적자 기업일 가능성이 높다고 지적합니다.

S&P 500은 새로운 편입 종목이 지수 수준에 미치는 기계적 영향을 중립화하기 위해 제수(divisor) 조정을 사용하지만, 근본적인 구성은 변화할 것입니다. 이러한 거물급 기업들의 추가는 다음과 같은 결과를 초래할 것입니다:

  • 리스크 증가: 벤치마크 내 변동성 확대.
  • 수익 영향: 지수 전체 수익에 대한 단기적 타격.
  • 성장 잠재력: 지수의 성장 프로필에 대한 잠재적인 장기적 상승.

"지수 편입에 따른 횡재" 신화의 허구성

A critical takeaway for Indian and global investors is the eroding "index effect." Many traders operate under the assumption that being added to the S&P 500 guarantees a price rally. However, Damodaran cites empirical data from 1995 to 2021 showing that the short-term price bumps from inclusion have largely disappeared.

In fact, newly added companies are now more likely to underperform the index in the 12 months following their entry. He cites Tesla’s December 2020 inclusion as a prime example, noting that the stock massively underperformed compared to the smaller REIT it replaced in the index. For investors, this means trading based on index inclusion is a "thin edge" strategy with diminishing returns.

Key Takeaways

  • Delayed Entry: Due to S&P's one-year trading rule, trillion-dollar giants like SpaceX and OpenAI may not enter the S&P 500 until 2027 at the earliest.
  • Fundamental Shift: Including money-losing, high-growth tech giants will increase the index's overall risk and impact its aggregate earnings profile.
  • Vanishing Premium: The historical "price bump" associated with index inclusion is fading; new entrants are increasingly prone to underperforming the benchmark in their first year.