The Trillion-Dollar Fight: SpaceX, OpenAI, and the S&P 500 Dilemma

As private tech giants like SpaceX and OpenAI prepare for monumental public listings, a fundamental tension is emerging within the world’s most influential stock index. NYU Stern Professor Aswath Damodaran warns that the struggle to integrate these trillion-dollar entities into the S&P 500 could permanently alter the index's risk profile and the nature of passive investing.

The Battle for Index Inclusion

The recent historic IPO of SpaceX on June 12, 2026, has ignited a debate over how the S&P 500 handles massive, high-growth, yet unproven companies. With OpenAI and Anthropic also lining up for mega-cap listings, S&P Dow Jones Indices faces a paradox: it claims to be a large-cap index, yet it currently excludes some of the largest market-cap players in the world.

To manage this transition, S&P has reaffirmed its rule requiring at least one year of public trading before a company becomes eligible for the index. This means that even if SpaceX, OpenAI, or Anthropic list this year, they likely won't see index inclusion until 2027 at the earliest. Damodaran suggests that while the index needs these companies to maintain its relevance, the companies themselves have little incentive to bend their business models to meet strict index requirements.

Risks to Index Fundamentals

Integrating trillion-dollar companies that are still in their "growth phase" brings significant structural risks. Damodaran points out that even a year after listing, these companies are likely to be money-losing businesses with complex corporate governance structures.

While the S&P 500 uses a divisor adjustment to neutralize the mechanical impact of new additions on the index level, the fundamental composition will shift. Adding these giants would result in:

  • Increased Risk: Higher volatility within the benchmark.
  • Earnings Impact: A near-term hit to the aggregate earnings of the index.
  • Growth Potential: A potential long-term boost to the index's growth profile.

Debunking the "Index Inclusion Windfall" Myth

Một bài học quan trọng đối với các nhà đầu tư Ấn Độ và toàn cầu là sự xói mòn của "hiệu ứng chỉ số" (index effect). Nhiều nhà giao dịch hoạt động dựa trên giả định rằng việc được thêm vào S&P 500 sẽ đảm bảo một đợt tăng giá. Tuy nhiên, Damodaran đã trích dẫn dữ liệu thực nghiệm từ năm 1995 đến năm 2021 cho thấy các đợt tăng giá ngắn hạn nhờ việc được đưa vào chỉ số phần lớn đã biến mất.

Trên thực tế, các công ty mới được thêm vào hiện có khả năng cao hơn là sẽ có hiệu suất kém hơn chỉ số trong 12 tháng sau khi gia nhập. Ông dẫn chứng việc Tesla được đưa vào chỉ số vào tháng 12 năm 2020 như một ví dụ điển hình, lưu ý rằng cổ phiếu này đã có hiệu suất kém hơn đáng kể so với quỹ REIT nhỏ hơn mà nó thay thế trong chỉ số. Đối với các nhà đầu tư, điều này có nghĩa là giao dịch dựa trên việc được đưa vào chỉ số là một chiến lược đầy rủi ro với lợi nhuận ngày càng giảm.

Các điểm chính cần lưu ý

  • Gia nhập chậm trễ: Do quy tắc giao dịch một năm của S&P, các gã khổng lồ nghìn tỷ đô la như SpaceX và OpenAI có thể phải đến sớm nhất là năm 2027 mới có thể gia nhập S&P 500.
  • Sự thay đổi căn bản: Việc đưa các gã khổng lồ công nghệ tăng trưởng cao nhưng đang thua lỗ vào chỉ số sẽ làm tăng rủi ro tổng thể của chỉ số và ảnh hưởng đến hồ sơ lợi nhuận tổng hợp của nó.
  • Phần bù biến mất: "Đợt tăng giá" trong lịch sử gắn liền với việc được đưa vào chỉ số đang dần phai nhạt; các thành viên mới ngày càng có xu hướng có hiệu suất kém hơn mức tham chiếu trong năm đầu tiên của họ.