ट्रिलियन-डॉलरमधील संघर्ष: SpaceX, OpenAI आणि S&P 500 मधील पेच

SpaceX आणि OpenAI सारख्या खाजगी टेक दिग्गज कंपन्या जेव्हा ऐतिहासिक सार्वजनिक लिस्टिंगसाठी (public listings) तयार होत आहेत, तेव्हा जगातील सर्वात प्रभावशाली स्टॉक इंडेक्समध्ये एक मूलभूत तणाव निर्माण होत आहे. NYU Stern चे प्राध्यापक अश्वथ दामोदरन यांनी इशारा दिला आहे की, या ट्रिलियन-डॉलरच्या संस्थांना S&P 500 मध्ये समाविष्ट करण्याचा संघर्ष या इंडेक्सचे रिस्क प्रोफाइल आणि पॅसिव्ह इन्व्हेस्टिंगचे स्वरूप कायमचे बदलू शकतो.

इंडेक्समध्ये समावेशासाठीची लढाई

१२ जून २०२६ रोजी झालेल्या SpaceX च्या ऐतिहासिक IPO मुळे, S&P 500 या प्रचंड, उच्च-वाढीच्या परंतु अद्याप सिद्ध न झालेल्या कंपन्यांना कशा प्रकारे हाताळते, यावर एक वाद सुरू झाला आहे. OpenAI आणि Anthropic देखील मेगा-कॅप लिस्टिंगसाठी तयार असल्याने, S&P Dow Jones Indices समोर एक विरोधाभास उभा राहिला आहे: हा इंडेक्स स्वतःला 'लार्ज-कॅप इंडेक्स' म्हणवून घेतो, तरीही सध्या तो जगातील काही सर्वात मोठ्या मार्केट-कॅप असलेल्या कंपन्यांना वगळतो.

हा बदल हाताळण्यासाठी, S&P ने आपला नियम पुन्हा एकदा स्पष्ट केला आहे, ज्यानुसार एखादी कंपनी इंडेक्ससाठी पात्र होण्यापूर्वी किमान एक वर्ष सार्वजनिक ट्रेडिंग (public trading) करणे आवश्यक आहे. याचा अर्थ असा की, जर SpaceX, OpenAI किंवा Anthropic या वर्षात लिस्ट झाले तरी, त्यांना किमान २०२७ पर्यंत इंडेक्समध्ये समावेश मिळण्याची शक्यता नाही. दामोदरन यांच्या मते, इंडेक्सला आपली प्रासंगिकता टिकवून ठेवण्यासाठी या कंपन्यांची गरज आहे, परंतु या कंपन्यांना इंडेक्सच्या कडक अटी पूर्ण करण्यासाठी त्यांचे बिझनेस मॉडेल बदलण्यात फारसा रस नाही.

इंडेक्सच्या मूलभूत तत्त्वांना असलेले धोके

अजूनही "ग्रोथ फेज" (growth phase) मध्ये असलेल्या ट्रिलियन-डॉलर कंपन्यांना समाविष्ट करणे हे मोठे संरचनात्मक धोके (structural risks) घेऊन येते. दामोदरन यांनी असे नमूद केले आहे की, लिस्टिंगनंतर एक वर्ष उलटल्यानंतरही, या कंपन्या तोट्यात चालणाऱ्या व्यवसाया असू शकतात आणि त्यांची कॉर्पोरेट गव्हर्नन्स रचना गुंतागुंतीची असू शकते.

S&P 500 इंडेक्स लेव्हलवर नवीन कंपन्यांच्या समावेशामुळे होणारा तांत्रिक परिणाम कमी करण्यासाठी 'डिवाइजर ॲडजस्टमेंट'चा (divisor adjustment) वापर करत असले, तरी इंडेक्सची मूलभूत रचना मात्र बदलेल. या दिग्गज कंपन्यांचा समावेश केल्यास खालील परिणाम होतील:

  • वाढलेले जोखीम (Increased Risk): बेंचमार्कमध्ये अधिक अस्थिरता (volatility).
  • कमाईवर परिणाम (Earnings Impact): इंडेक्सच्या एकूण कमाईवर अल्पकालीन परिणाम.
  • वाढीची क्षमता (Growth Potential): इंडेक्सच्या ग्रोथ प्रोफाइलला दीर्घकालीन चालना मिळण्याची शक्यता.

"इंडेक्स इन्क्लूजन विंडफॉल" (Index Inclusion Windfall) या कल्पनेचे खंडन

भारतीय आणि जागतिक गुंतवणूकदारांसाठी एक महत्त्वाचा निष्कर्ष म्हणजे कमी होत जाणारा "इंडेक्स इफेक्ट" (index effect). अनेक ट्रेडर्स असा समज करून घेतात की S&P 500 मध्ये समाविष्ट होणे म्हणजे किमतीत मोठी वाढ (price rally) निश्चित आहे. तथापि, डॅमोडरन १९९५ ते २०२१ च्या अनुभवात्मक डेटाचा (empirical data) हवाला देत असे सांगतात की, इंडेक्समध्ये समाविष्ट झाल्यामुळे मिळणारी अल्पकालीन किंमत वाढ आता मोठ्या प्रमाणात नाहीशी झाली आहे.

खरं तर, नवीन समाविष्ट झालेल्या कंपन्या त्यांच्या प्रवेशाच्या पुढील १२ महिन्यांत इंडेक्सच्या तुलनेत कमी कामगिरी (underperform) करण्याची शक्यता अधिक असते. त्यांनी डिसेंबर २०२० मध्ये टेस्लाच्या (Tesla) समावेशाचे प्रमुख उदाहरण दिले असून, इंडेक्समध्ये टेस्लाने ज्या लहान REIT ची जागा घेतली, त्या तुलनेत टेस्लाच्या शेअरने अत्यंत कमी कामगिरी केली, असे नमूद केले आहे. गुंतवणूकदारांसाठी, याचा अर्थ असा आहे की इंडेक्स समावेशावर आधारित ट्रेडिंग करणे ही कमी होत जाणारे परतावे (diminishing returns) देणारी एक "अत्यंत जोखमीची" (thin edge) रणनीती आहे.

मुख्य निष्कर्ष

  • विलंबित प्रवेश: S&P च्या एक वर्षाच्या ट्रेडिंग नियमामुळे, SpaceX आणि OpenAI सारख्या ट्रिलियन-डॉलर कंपन्या किमान २०२७ पर्यंत S&P 500 मध्ये प्रवेश करू शकणार नाहीत.
  • मूलभूत बदल: तोटा सहन करणाऱ्या, पण वेगाने वाढणाऱ्या टेक दिग्गज कंपन्यांचा समावेश केल्यामुळे इंडेक्सचा एकूण धोका वाढेल आणि त्याच्या एकूण कमाईच्या प्रोफाइलवर (aggregate earnings profile) परिणाम होईल.
  • कमी होत जाणारा प्रीमियम: इंडेक्स समावेशाशी संबंधित ऐतिहासिक "किंमत वाढ" (price bump) आता कमी होत आहे; नवीन कंपन्या त्यांच्या पहिल्या वर्षात बेंचमार्कच्या तुलनेत कमी कामगिरी करण्याची शक्यता अधिक असते.