S&P 500 साठी ट्रिलियन-डॉलरची लढाई: SpaceX, OpenAI आणि जोखीम

SpaceX, OpenAI आणि Anthropic सारख्या खाजगी दिग्गज कंपन्या जेव्हा मोठ्या सार्वजनिक लिस्टिंगसाठी (public listings) तयार होत आहेत, तेव्हा S&P 500 च्या भविष्याबाबत एक मूलभूत तणाव निर्माण होत आहे. NYU Stern चे प्राध्यापक अश्वथ दामोदरन यांनी इशारा दिला आहे की, या ट्रिलियन-डॉलरच्या संस्थांचा समावेश केल्यामुळे जगातील सर्वात प्रभावशाली स्टॉक इंडेक्सचे जोखीम आणि कमाईचे स्वरूप (risk and earnings profile) मूलभूतपणे बदलू शकते.

ट्रिलियन-डॉलरच्या दिग्गजांची द्विधा मनस्थिती

S&P 500 चे स्वरूप आता एका निर्णायक वळणावर आहे. १२ जून २०२६ रोजी SpaceX च्या ऐतिहासिक IPO नंतर, बाजार OpenAI आणि Anthropic सारख्या AI क्षेत्रातील दिग्गज कंपन्यांच्या मेगा-कॅप लिस्टिंगची प्रतीक्षा करत आहे. यामुळे S&P Dow Jones Indices साठी एक विरोधाभास निर्माण झाला आहे: हा इंडेक्स अमेरिकेतील लार्ज-कॅप कंपन्यांचे प्रतिनिधित्व करतो असा दावा करतो, तरीही तो सध्या जगातील काही सर्वात मोठ्या मार्केट-कॅप असलेल्या कंपन्यांना वगळतो.

तथापि, दामोदरन यांनी नमूद केले आहे की या कंपन्या "plug-and-play" स्वरूपाच्या नाहीत. ते त्यांचे वर्णन "तोटा सहन करणाऱ्या व्यवसाया" (money-losing businesses) म्हणून करतात, ज्यांचे बिझनेस मॉडेल्स अजूनही प्रगतीपथावर आहेत आणि ज्यांच्या "कॉर्पोरेट गव्हर्नन्सच्या कथा भयानक" (corporate governance horror stories) आहेत. हे व्यवस्थापित करण्यासाठी, S&P ने त्यांच्या नियमाचा पुनरुच्चार केला आहे, ज्यानुसार पात्रतेसाठी किमान एक वर्ष सार्वजनिक ट्रेडिंग आवश्यक आहे. यामुळे SpaceX किंवा OpenAI चा समावेश किमान २०२७ पर्यंत पुढे ढकलला गेला आहे.

इंडेक्सच्या मूलभूत तत्त्वांमध्ये बदल

जरी डिव्हायझर ॲडजस्टमेंटमुळे (divisor adjustments) या दिग्गजांचा समावेश केल्याने इंडेक्सच्या पातळीत लगेच बदल होणार नसला तरी, यामुळे इंडेक्सच्या मूळ स्वरूपात (DNA) मूलभूत बदल होतील. दामोदरन यांचा असा युक्तिवाद आहे की अशा प्रचंड आणि नफा न कमावणाऱ्या संस्थांचा समावेश केल्यामुळे खालील परिणाम होतील:

  • एकूण जोखमीमध्ये वाढ: बेंचमार्कमध्ये उच्च अस्थिरता (high-volatility) असलेल्या शेअर्सचा प्रवेश.
  • कमाईवर अल्पकालीन परिणाम: नफा न कमावणाऱ्या कंपन्यांच्या मोठ्या वजनामुळे (weight) इंडेक्सची एकूण कमाई कमी होणे.
  • संभाव्य दीर्घकालीन वाढ: AI आणि स्पेस-टेक क्रांतीचा फायदा मिळवण्याची संधी.

महत्त्वाचे म्हणजे, दामोदरन यांच्या मते सत्तेचे समीकरण बदलले आहे. ते ठामपणे सांगतात की, "या कंपन्यांना इंडेक्समध्ये असण्यापेक्षा, S&P ला या कंपन्यांची त्याच्या इंडेक्समध्ये अधिक गरज आहे," याचा अर्थ असा की इंडेक्स प्रदाते (index providers) अखेर या मोठ्या मार्केट मूव्हर्सना सामावून घेण्यासाठी त्यांचे नियम शिथिल करू शकतात.

इंडेक्स समावेशाचा (Index Inclusion) भ्रम दूर करणे

भारतीय आणि जागतिक गुंतवणूकदारांसाठी एक महत्त्वाचा धडा म्हणजे 'इंडेक्स समावेश' (index inclusion) ट्रेडिंग रणनीतींविरुद्धची चेतावणी. अनेक गुंतवणूकदारांचा असा विश्वास आहे की S&P 500 मध्ये समाविष्ट होणे हे स्टॉकच्या तेजीची (rally) हमी देते. दामोदरन हे १९९५ ते २०२१ दरम्यान झालेल्या ७१५ समावेशांच्या अभ्यासाचा हवाला देत हे खोडून काढतात, जो दर्शवतो की 'इंडेक्स बंप' (index bump) मोठ्या प्रमाणात नाहीसा झाला आहे.

खरं तर, ते नमूद करतात की S&P 500 मध्ये समाविष्ट झालेल्या कंपन्या त्यांच्या प्रवेशाच्या पुढील १२ महिन्यांत 'आउटपरफॉर्म' (outperform) करण्याऐवजी 'अंडरपरफॉर्म' (underperform) होण्याची शक्यता जास्त असते. ते डिसेंबर २०२० मधील Tesla च्या समावेशाचे प्रमुख उदाहरण देतात, जिथे इंडेक्समध्ये सामील झाल्यानंतर काही काळानंतर, त्या स्टॉकने त्याने बदललेल्या लहान REIT पेक्षा खूपच कमी कामगिरी केली.

महत्त्वाचे मुद्दे

  • विलंबित समावेश (Delayed Inclusion): S&P च्या एक वर्षाच्या ट्रेडिंग नियमामुळे, SpaceX आणि OpenAI सारख्या ट्रिलियन-डॉलर कंपन्या किमान २०२७ पर्यंत S&P 500 मध्ये सामील होण्याची शक्यता नाही.
  • संरचनात्मक बदल (Structural Changes): दीर्घकालीन वाढीची क्षमता असूनही, या कंपन्यांचा समावेश केल्यामुळे S&P 500 उच्च जोखीम आणि कमी एकूण कमाईकडे (aggregate earnings) झुकू शकतो.
  • नाहीसा होणारा इंडेक्स प्रीमियम (Vanishing Index Premium): एखादा स्टॉक इंडेक्समध्ये सामील झाल्यावर दिसणारा ऐतिहासिक 'प्राईस बंप' (price bump) मोठ्या प्रमाणात कमी झाला आहे, ज्यामुळे सक्रिय ट्रेडर्ससाठी ही एक अविश्वसनीय रणनीती ठरते.