S&P 500を巡る1兆ドルの攻防：SpaceX、OpenAI、そしてリスク
SpaceX、OpenAI、Anthropicといった非上場の巨大企業が大規模な新規株式公開（IPO）を控える中、S&P 500の将来を巡って根本的な緊張が生じている。ニューヨーク大学スターン経営大学院のアスワス・ダモダラン教授は、これら時価総額1兆ドル規模の企業の組み入れが、世界で最も影響力のある株価指数のリスクおよび収益プロファイルを根本的に変えてしまう可能性があると警告している。
1兆ドル企業のジレンマ
S&P 500の勢力図は、大きな転換点を迎えようとしている。2026年6月12日のSpaceXによる歴史的なIPOに続き、市場はOpenAIやAnthropicといったAI分野のリーダーによるメガキャップ（超大型株）の上場を予期している。これはS&Pダウ・ジョーンズ・インデックスにとってパラドックスを生んでいる。同指数は米国の大型株を代表するものとされているが、現時点では世界最大級の時価総額を誇るプレーヤーのいくつかが除外されているからだ。
しかし、ダモダラン教授は、これらの企業は単に「そのまま組み込める」ような存在ではないと指摘する。彼は、これらの企業を、ビジネスモデルが未完成な「赤字企業」であり、「コーポレート・ガバナンスの悲劇」であると表現している。これに対処するため、S&Pは、指数への組み入れ資格を得るには少なくとも1年間の上場実績が必要であるというルールを再確認しており、事実上、SpaceXやOpenAIの組み入れは早くて2027年以降になると見られている。
指数ファンダメンタルズの変化
これらの巨人を加えても、除数（ディバイザー）の調整により指数の水準が即座に変動することはないが、指数のDNAは根本的に変化することになる。ダモダラン教授は、このような巨大で非収益的な企業の組み入れは、以下の結果をもたらすと主張している。
- 総リスクの増大： ボラティリティの高い銘柄がベンチマークに組み込まれること。
- 短期的には収益への打撃： 非収益企業の重みが、指数の総収益を希薄化させること。
- 長期的な成長の可能性： AIおよび宇宙技術革命を取り込むことによる上昇余地。
極めて重要な点として、ダモダラン教授はパワーバランスが変化したことを示唆している。「S&Pにとって、これらの企業を指数に組み入れる必要性は、企業側が指数に組み入りたいと願う必要性よりも高い」と彼は断言しており、指数プロバイダーが最終的には、これら巨大なマーケット・ムーバーに対応するためにルールを曲げる可能性があることを示唆している。
指数採用神話の打破
インドおよび世界の投資家にとっての大きな教訓は、「指数採用」を狙ったトレーディング戦略に対する警告です。多くの投資家は、S&P 500に採用されれば株価の上昇が保証されると考えています。しかし、ダモダラン氏はこれに反論しています。彼は1995年から2021年の間の715件の採用事例に関する研究を引用し、「インデックス・バンプ（指数採用による株価の急騰）」は大部分が消失していることを示しています。
実際、彼はS&P 500に採用された企業は、採用後の12ヶ月間において、アウトパフォームするよりもアンダーパフォームする可能性の方が高いと指摘しています。その典型的な例として、2020年12月のテスラの採用を挙げています。テスラの株価は、指数に加入した直後、その入れ替え対象となった小規模なREITに対して大幅にアンダーパフォームしました。
主な要点
- 採用の遅れ: S&Pの「1年間の取引実績」ルールにより、SpaceXやOpenAIのような時価総額が数兆ドル規模の企業は、少なくとも2027年まではS&P 500に加入できない可能性が高いです。
- 構造的な変化: これらの企業が追加されることで、長期的な成長の可能性はあるものの、S&P 500はより高リスクで、総利益がより低い構成へとシフトすることになります。
- 消失しつつある指数プレミアム: 銘柄が指数に採用される際に見られた歴史的な「株価の急騰」は大部分が消失しており、アクティブトレーダーにとって信頼性の低い戦略となっています。