Трильйонна битва за S&P 500: SpaceX, OpenAI та ризики

Оскільки приватні гіганти, такі як SpaceX, OpenAI та Anthropic, готуються до масштабних публічних лістингів, виникає фундаментальна напруженість щодо майбутнього S&P 500. Професор NYU Stern Асват Дамодаран попереджає, що включення цих трильйонних структур може докорінно змінити профіль ризику та прибутковості найвпливовішого фондового індексу світу.

Дилема трильйонних гігантів

Ландшафт S&P 500 стоїть перед викликом. Після історичного IPO SpaceX 12 червня 2026 року ринок очікує на лістинги мега-компаній з великою капіталізацією від лідерів у сфері ШІ, таких як OpenAI та Anthropic. Це створює парадокс для S&P Dow Jones Indices: індекс стверджує, що представляє компанії США з великою капіталізацією, проте наразі він виключає деяких із найбільших гравців світу за ринковою капіталізацією.

Однак Дамодаран зазначає, що ці компанії не є готовими рішеннями, які можна просто «підключити та використовувати» (plug-and-play). Він описує їх як «збиткові підприємства» з бізнес-моделями, що все ще перебувають у процесі розробки, та як «жахи корпоративного управління». Щоб керувати цим, S&P підтвердила своє правило, яке вимагає щонайменше одного року публічних торгів перед отриманням права на включення, що фактично відкладає будь-яке включення SpaceX або OpenAI щонайменше до 2027 року.

Зміна фундаментальних показників індексу

Хоча додавання цих гігантів не призведе до негайної зміни рівня індексу через коригування дільника, це докорінно змінить «ДНК» індексу. Дамодаран стверджує, що включення таких масивних, нерентабельних структур призведе до:

  • Збільшення сукупного ризику: вхід акцій з високою волатильністю до еталонного показника.
  • Короткострокового удару по прибутковості: велика вага нерентабельних компаній розмиває сукупний прибуток індексу.
  • Потенційного довгострокового зростання: переваги від участі в революціях ШІ та космічних технологій.

Що важливо, Дамодаран припускає, що динаміка влади змінилася. «S&P потребує цих компаній у своєму індексі більше, ніж вони потребують бути в індексі», — стверджує він, натякаючи на те, що провайдери індексів зрештою можуть змінити свої правила, щоб пристосуватися до цих величезних гравців ринку.

Розвінчування міфу про включення в індекс

Важливим висновком для індійських та світових інвесторів є застереження проти торгових стратегій, заснованих на «включенні в індекс». Багато інвесторів вважають, що потрапляння до S&P 500 гарантує ралі акцій. Дамодаран спростовує це, посилаючись на дослідження 715 випадків включення у період з 1995 по 2021 рік, яке показує, що «індексний стрибок» (index bump) майже зник.

Насправді він зазначає, що компанії, які додаються до S&P 500, зараз мають більше шансів продемонструвати результати нижче ринкових, ніж вище ринкових протягом 12 місяців після свого вступу. Він наводить як яскравий приклад включення Tesla у грудні 2020 року, коли невдовзі після приєднання до індексу акції компанії продемонстрували значно гірші результати, ніж той невеликий REIT, який вона замінила.

Ключові висновки

  • Запізніле включення: Через правило S&P про річну торгівельну історію, трильйонні компанії, такі як SpaceX та OpenAI, ймовірно, не приєднаються до S&P 500 щонайменше до 2027 року.
  • Структурні зміни: Додавання цих компаній змістить S&P 500 у бік вищого ризику та нижчих сукупних прибутків, попри потенціал для вищого довгострокового зростання.
  • Зникнення індексної премії: Історичний «ціновий стрибок», що спостерігався під час включення акції в індекс, значною мірою нівелювався, що робить цю стратегію ненадійною для активних трейдерів.