La battaglia da un trilione di dollari per l'S&P 500: SpaceX, OpenAI e il rischio

Mentre giganti privati come SpaceX, OpenAI e Anthropic si preparano a massicce quotazioni pubbliche, sta emergendo una tensione fondamentale riguardo al futuro dell'S&P 500. Il professor Aswath Damodaran della NYU Stern avverte che l'inclusione di queste entità da un trilione di dollari potrebbe alterare fondamentalmente il profilo di rischio e di utili dell'indice azionario più influente al mondo.

Il dilemma dei giganti da un trilione di dollari

Il panorama dell'S&P 500 si trova di fronte a un momento di verità. In seguito alla storica IPO di SpaceX del 12 giugno 2026, il mercato attende le quotazioni mega-cap di leader dell'IA come OpenAI e Anthropic. Ciò crea un paradosso per S&P Dow Jones Indices: l'indice sostiene di rappresentare le società statunitensi a grande capitalizzazione, eppure attualmente esclude alcuni dei player con la maggiore capitalizzazione di mercato al mondo.

Tuttavia, Damodaran osserva che queste aziende non sono aggiunte "plug-and-play". Le descrive come "attività in perdita" con modelli di business ancora in fase di sviluppo e "storie horror di governance aziendale". Per gestire la questione, S&P ha riaffermato la sua regola che richiede almeno un anno di negoziazione pubblica prima dell'eleggibilità, posticipando di fatto qualsiasi inclusione di SpaceX o OpenAI al 2027 come data minima.

Il cambiamento dei fondamentali dell'indice

Sebbene l'aggiunta di questi giganti non sposterà immediatamente il livello dell'indice a causa degli aggiustamenti del divisore, cambierà fondamentalmente il DNA dell'indice stesso. Damodaran sostiene che l'inclusione di entità così massicce e non redditizie comporterà:

• Aumento del rischio aggregato: l'ingresso di titoli ad alta volatilità in un benchmark.
• Un impatto sugli utili nel breve termine: il peso elevato delle aziende non redditizie che diluisce gli utili aggregati dell'indice.
• Potenziale crescita a lungo termine: il vantaggio derivante dal cogliere le rivoluzioni dell'IA e della tecnologia spaziale.

Fondamentalmente, Damodaran suggerisce che la dinamica del potere sia cambiata. "L'S&P ha più bisogno di queste aziende nel suo indice di quanto queste abbiano bisogno di farne parte", afferma, implicando che i fornitori di indici potrebbero alla fine piegare le proprie regole per accogliere questi enormi motori di mercato.

Sfatare il mito dell'inclusione negli indici

Un insegnamento fondamentale per gli investitori indiani e globali è l'avvertimento contro le strategie di trading basate sull' "inclusione nell'indice". Molti investitori credono che l'inserimento nell'S&P 500 garantisca un rally del titolo. Damodaran smentisce questa tesi, citando uno studio su 715 aggiunte tra il 1995 e il 2021 che mostra come il cosiddetto "index bump" (picco di prezzo dovuto all'indice) sia in gran parte scomparso.

Infatti, egli osserva che le società inserite nell'S&P 500 hanno ora maggiori probabilità di sottoperformare piuttosto che sovraperformare nei 12 mesi successivi al loro ingresso. Indica l'inclusione di Tesla nel dicembre 2020 come un esempio lampante, in cui il titolo ha sottoperformato massicciamente il piccolo REIT che aveva sostituito poco dopo l'ingresso nell'indice.

Punti chiave

• Inclusione ritardata: A causa della regola di S&P che richiede un anno di negoziazione, società dal valore di trilioni di dollari come SpaceX e OpenAI probabilmente non entreranno nell'S&P 500 prima del 2027.
• Cambiamenti strutturali: L'aggiunta di queste società sposterà l'S&P 500 verso un rischio maggiore e utili aggregati inferiori, nonostante il potenziale di una maggiore crescita a lungo termine.
• Scomparsa del premio dell'indice: Il "picco di prezzo" storico che si verificava quando un titolo entrava nell'indice si è ampiamente eroso, rendendola una strategia inaffidabile per i trader attivi.