La battaglia da un trilione di dollari: SpaceX, OpenAI e il futuro dell'S&P 500
Un cambiamento sismico si sta avvicinando all'indice azionario più influente al mondo, mentre giganti privati come SpaceX e OpenAI si preparano ai mercati pubblici. Il professor Aswath Damodaran della NYU Stern avverte che l'inclusione di queste entità da un trilione di dollari potrebbe ridefinire fondamentalmente il rischio e la redditività dell'S&P 500.
Il conflitto tra capitalizzazione di mercato e integrità dell'indice
La recente IPO di SpaceX ha scatenato un acceso dibattito su come l'S&P 500 debba gestire le società mega-cap che si trovano ancora nelle loro fasi di crescita. Sebbene SpaceX, OpenAI e Anthropic rappresentino alcune delle valutazioni di mercato più elevate a livello globale, esse pongono un dilemma per S&P Dow Jones Indices.
Damodaran evidenzia una contraddizione lampante: l'S&P 500 mira a essere un indice large-cap, eppure attualmente esclude alcuni dei maggiori attori per capitalizzazione di mercato al mondo. Tuttavia, S&P ha mantenuto la sua rigorosa regola che richiede almeno un anno di quotazione pubblica prima che una società diventi idonea. Questa politica posticipa di fatto la potenziale inclusione di questi titani dell'IA e dello spazio almeno al 2027, garantendo che soddisfino i requisiti di liquidità e di anzianità.
Alta crescita vs. rischi di governance aziendale
Il "guru delle valutazioni" avverte che accelerare l'ingresso di queste società nell'indice comporta significative riserve. Nota che anche un anno dopo la quotazione, aziende come SpaceX e OpenAI potrebbero essere ancora imprese in perdita, con modelli di business che rimangono "in fase di sviluppo".
L'aggiunta di entità così massicce e spesso controverse all'indice ne altererebbe il DNA fondamentale. Sebbene l'impatto meccanico sui livelli dell'indice venga neutralizzato tramite aggiustamenti del divisore, i fondamentali sottostanti si sposterebbero verso:
- Maggiore volatilità: profili di rischio più elevati dovuti a narrazioni di crescita speculative.
- Pressione sugli utili: un impatto a breve termine sugli utili aggregati dell'indice.
- Potenziale di crescita: un possibile aumento a lungo termine del tasso di crescita complessivo dell'indice.
Damodaran suggerisce che la dinamica di potere sia sbilanciata; l'S&P ha bisogno di queste aziende da un trilione di dollari per mantenere la propria rilevanza, ma le aziende stesse hanno poco incentivo a piegare la propria governance o le proprie strutture finanziarie per soddisfare i requisiti dell'indice.
Il mito del colpo di fortuna derivante dall'inclusione nell'indice
For many retail and institutional investors, being added to the S&P 500 is seen as a guaranteed catalyst for a stock rally. Damodaran, however, debunks this "index inclusion windfall" myth using empirical data.
Citing a study of over 1,400 index additions and deletions between 1995 and 2021, he reveals that the price "bump" associated with inclusion has largely vanished over the last two decades. In fact, many companies tend to underperform the index in the 12 months following their entry. He highlights Tesla’s 2020 inclusion as a prime example, noting that the stock significantly underperformed the broader market following its addition.
For professional investors, the takeaway is clear: trading based on index movements is a high-risk, low-reward strategy. The real impact of SpaceX or OpenAI joining the S&P 500 will be felt in the index's aggregate risk-return profile, not through a sudden surge in individual stock prices.
Key Takeaways
- Delayed Inclusion: Due to S&P's one-year trading rule, mega-cap IPOs like SpaceX and OpenAI likely won't enter the S&P 500 until 2027 at the earliest.
- Fundamental Shifts: Integrating trillion-dollar, loss-making companies will increase the index's overall risk and growth profile while potentially dragging down aggregate earnings.
- Fading Index Effect: Empirical evidence suggests the historical "price bump" from index inclusion has eroded, making it an unreliable strategy for generating alpha.