La battaglia da un trilione di dollari per l'S&P 500: l'avvertimento di Damodaran

Il panorama degli investimenti globali sta affrontando un cambiamento sismico mentre giganti privati come SpaceX e OpenAI si preparano a entrare nei mercati pubblici. Il professor Aswath Damodaran della NYU Stern avverte che la battaglia per includere queste entità da un trilione di dollari nell'S&P 500 potrebbe alterare fondamentalmente il profilo di rischio dell'indice e la natura stessa dell'investimento passivo.

Il tiro alla fune sull'inclusione nell'indice

Con SpaceX che ha completato una storica IPO nel giugno 2026 e i pesi massimi dell'IA come OpenAI e Anthropic che seguono le sue orme, è emerso un dilemma per S&P Dow Jones Indices. L'indice affronta un paradosso: sostiene di rappresentare le più grandi società quotate negli Stati Uniti, eppure attualmente esclude alcuni dei leader più significativi per capitalizzazione di mercato a causa di rigide regole di ammissibilità.

Tuttavia, Damodaran osserva che S&P sta giocando una partita cauta. Per mitigare l'incertezza, il fornitore dell'indice ha riaffermato la sua regola che richiede almeno un anno di negoziazione pubblica prima che una società diventi idonea. Ciò significa che anche se SpaceX, OpenAI o Anthropic si quotassero nel 2026, probabilmente non vedranno l'inclusione nell'S&P 500 prima del 2027 al più presto.

I rischi di una corsia preferenziale per i giganti da un trilione di dollari

Il cuore della critica di Damodaran risiede nella salute finanziaria e nella governance di questi futuri giganti. Egli sottolinea che anche un anno dopo la quotazione, società come SpaceX e OpenAI potrebbero essere ancora aziende in perdita con "modelli di business ancora in fase di sviluppo".

Integrare queste società massicce e potenzialmente volatili in un indice ponderato per capitalizzazione di mercato comporta conseguenze significative:

• Impatto sugli utili: L'inclusione potrebbe portare a un impatto nel breve termine sugli utili aggregati dell'indice.
• Profilo di rischio: L'aggiunta di società con "storie horror di governance aziendale" aumenterà intrinsecamente il rischio dell'indice.
• Potenziale di crescita: Sebbene rischiosa, la loro inclusione potrebbe fornire una spinta a lungo termine alle metriche di crescita dell'indice.

Damodaran sostiene che la dinamica del potere si è spostata; S&P ha più bisogno di queste società per mantenere la sua rilevanza come benchmark "large-cap" di quanto queste società abbiano bisogno dell'indice.

Sfatare il mito del "guadagno inaspettato dall'inclusione nell'indice"

Un punto fondamentale per gli investitori retail e istituzionali è il rendimento decrescente delle "strategie basate sull'inclusione negli indici". Storicamente, molti investitori hanno cercato di acquistare titoli immediatamente prima che venissero inseriti nell'S&P 500, aspettandosi un rally garantito.

Basandosi sui dati di 715 aggiunte e 711 esclusioni tra il 1995 e il 2021, Damodaran evidenzia come l' "effetto indice" sia in gran parte svanito. Negli ultimi due decenni, il balzo di prezzo a breve termine derivante dall'inclusione si è progressivamente eroso. Infatti, egli nota che le società aggiunte all'S&P 500 hanno ora maggiori probabilità di sottoperformare rispetto a sovraperformare nei 12 mesi successivi al loro ingresso. Cita l'inclusione di Tesla nel 2020 come un esempio lampante, in cui il titolo ha sottoperformato significativamente l'indice dopo l'ingresso.

Punti Chiave

• Inclusione ritardata: A causa della regola di negoziazione di un anno di S&P, le mega-cap come SpaceX e OpenAI non entreranno nell'S&P 500 prima del 2027.
• Cambiamento strutturale: L'aggiunta di aziende da trilioni di dollari in perdita aumenterà il rischio dell'indice e influenzerà il suo profilo di crescita e di utili aggregati.
• Rendimenti decrescenti: Il "balzo di prezzo" storico associato all'ingresso nell'S&P 500 è in gran parte scomparso, rendendo l' "inclusione nell'indice" una base rischiosa per le strategie di trading.