De biljoenendollar-strijd om de S&P 500: De waarschuwing van Damodaran

Het landschap van wereldwijde beleggingen staat voor een seismische verschuiving nu private giganten zoals SpaceX en OpenAI zich voorbereiden om de publieke markten te betreden. Aswath Damodaran, professor aan NYU Stern, waarschuwt dat de strijd om deze biljoenendollar-entiteiten op te nemen in de S&P 500 het risicoprofiel van de index en de aard van passief beleggen fundamenteel zou kunnen veranderen.

Het touwtrekken om indexopname

Nu SpaceX in juni 2026 een historische beursgang (IPO) heeft voltooid en AI-zwaargewichten zoals OpenAI en Anthropic volgen, is er een dilemma ontstaan voor S&P Dow Jones Indices. De index staat voor een paradox: hij beweert de grootste in de VS genoteerde bedrijven te vertegenwoordigen, maar sluit momenteel enkele van de belangrijkste marktkapitalisatie-leiders uit vanwege strikte toelatingsregels.

Damodaran merkt echter op dat S&P een voorzichtig spel speelt. Om onzekerheid te beperken, heeft de indexaanbieder zijn regel bevestigd die vereist dat een bedrijf minstens één jaar publiekelijk verhandeld moet zijn voordat het in aanmerking komt. Dit betekent dat zelfs als SpaceX, OpenAI of Anthropic in 2026 naar de beurs gaan, ze waarschijnlijk pas in 2027 of later worden opgenomen in de S&P 500.

Risico's van het versnellen van de opname van biljoenendollar-giganten

De kern van Damodaran's kritiek ligt in de financiële gezondheid en het bestuur van deze opkomende giganten. Hij wijst erop dat bedrijven als SpaceX en OpenAI, zelfs een jaar na de beursgang, nog steeds verlieslatende ondernemingen kunnen zijn met "bedrijfsmodellen die nog in ontwikkeling zijn".

Het integreren van deze enorme, potentieel volatiele bedrijven in een op marktkapitalisatie gebaseerde index brengt aanzienlijke gevolgen met zich mee:

  • Impact op winsten: Opname zou op korte termijn kunnen leiden tot een klap voor de geaggregeerde winsten van de index.
  • Risicoprofiel: Het toevoegen van bedrijven met "horrorverhalen op het gebied van corporate governance" zal inherent het risico van de index verhogen.
  • Groeipotentieel: Hoewel risicovol, zou hun opname een langetermijnboost kunnen geven aan de groeicijfers van de index.

Damodaran stelt dat de machtsdynamiek is verschoven; S&P heeft deze bedrijven meer nodig om zijn relevantie als "large-cap" benchmark te behouden dan deze bedrijven de index nodig hebben.

Het ontkrachten van de mythe van de "indexopname-windfall"

Een cruciale les voor particuliere en institutionele beleggers is het afnemende rendement van strategieën gebaseerd op indexopnames. Veel beleggers probeerden historisch gezien aandelen direct te kopen voordat ze werden toegevoegd aan de S&P 500, in de verwachting van een gegarandeerde rally.

Gebaseerd op gegevens van 715 toevoegingen en 711 verwijderingen tussen 1995 en 2021, benadrukt Damodaran dat het "indexeffect" grotendeels is verdampt. In de afgelopen twee decennia is de kortstondige koersstijging door opname gestaag afgenomen. Sterker nog, hij merkt op dat bedrijven die aan de S&P 500 worden toegevoegd, in de 12 maanden na hun opname eerder de index zullen onderpresteren dan overtreffen. Hij noemt de opname van Tesla in 2020 als een uitstekend voorbeeld, waarbij het aandeel na opname aanzienlijk onder de index presteerde.

Kernpunten

  • Vertraagde opname: Vanwege de eenjarige handelsregel van S&P zullen mega-caps zoals SpaceX en OpenAI pas in 2027 of later de S&P 500 betreden.
  • Structurele verschuiving: Het toevoegen van biljoen-dollarbedrijven die verlieslatend zijn, zal het risico van de index verhogen en invloed hebben op het geaggregeerde winst- en groeiprofiel.
  • Afnemende rendementen: De historische "koerssprong" die gepaard ging met het toetreden tot de S&P 500 is grotendeels verdwenen, waardoor "indexopname" een riskante basis vormt voor handelsstrategieën.