De Biljoenendollar-strijd: SpaceX, OpenAI en de toekomst van de S&P 500

Terwijl private giganten zoals SpaceX, OpenAI en Anthropic zich voorbereiden op grootschalige beursgangen, ontstaat er een strijd met hoge inzet over hun opname in de S&P 500. Aswath Damodaran, professor aan NYU Stern, waarschuwt dat de integratie van deze biljoenendollar-entiteiten het risico- en winstprofiel van de meest invloedrijke aandelenindex ter wereld fundamenteel zou kunnen veranderen.

Het dilemma van biljoenendollar "work in progress"-bedrijven

De recente spectaculaire beursgang (IPO) van SpaceX heeft een debat aangewakkerd over hoe snel mega-cap private bedrijven een versnelde toelating tot de S&P 500 zouden moeten krijgen. Damodaran wijst op een aanzienlijke tegenstrijdigheid: hoewel de S&P 500 ernaar streeft de grootste in de VS genoteerde bedrijven te vertegenwoordigen, sluit het momenteel enkele van de meest waardevolle spelers op de markt uit vanwege strikte toelatingsregels.

Damodaran waarschuwt echter dat deze bedrijven nog geen stabiele blue-chip entiteiten zijn. Hij merkt op dat SpaceX, OpenAI en Anthropic zelfs een jaar na de beursgang waarschijnlijk "verlieslatende bedrijven" zullen blijven met bedrijfsmodellen die nog steeds "work in progress" zijn. Bovendien beschrijft hij ze als potentiële "horrorverhalen op het gebied van corporate governance", wat suggereert dat S&P Dow Jones Indices een balans moet vinden tussen marktvertegenwoordiging en de noodzaak voor winstgevendheid en stabiliteit.

S&P 500-regels en de vertraagde toetreding

Om deze overgang te beheren en onzekerheid te beperken, heeft S&P Dow Jones Indices haar regel gehandhaafd die vereist dat een bedrijf minstens één jaar actief verhandeld moet zijn voordat het in aanmerking komt voor de index. Deze beslissing zorgt er in de praktijk voor dat de mogelijke opname van SpaceX, OpenAI of Anthropic pas in 2027 of zelfs later plaatsvindt.

Hoewel de index deze bedrijven nodig heeft om zijn relevantie als "large-cap" benchmark te behouden, stelt Damodaran dat de machtsdynamiek in het voordeel van de bedrijven uitvalt. Hij suggereert dat deze biljoenendollar-giganten weinig prikkels hebben om hun bedrijfsvoering aan te passen aan de indexvereisten als die vereisten kostbaar blijken te zijn, waardoor S&P de partij is die uiteindelijk moet aanpassen.

De mythe van de "indexopname-windfall"

A critical takeaway for investors is Damodaran's debunking of the "index inclusion effect." Many traders believe that being added to the S&P 500 guarantees a sustained rally, but empirical data suggests otherwise. Reviewing a study of over 1,400 additions and deletions between 1995 and 2021, Damodaran highlights that the price "bump" associated with inclusion has largely disappeared over the last two decades.

In fact, he notes that companies added to the index are now more likely to underperform than outperform in the 12 months following their entry. He cites Tesla’s December 2020 inclusion as a prime example; despite the hype, the stock massively underperformed compared to the smaller REIT it replaced in the index.

Shifting Index Fundamentals

If these massive, unprofitable companies are eventually absorbed, the impact won't be a simple mechanical change. While the index divisor is adjusted to neutralize immediate price impacts, the fundamental DNA of the S&P 500 will shift. Investors should prepare for an index characterized by higher aggregate risk, a short-term hit to total earnings, and potentially higher long-term growth projections.

Key Takeaways

  • Delayed Inclusion: Due to the one-year trading rule, mega-cap IPOs like SpaceX and OpenAI will likely not enter the S&P 500 until 2027 at the earliest.
  • Fundamental Shifts: Adding trillion-dollar, loss-making companies will increase the index's overall risk profile and impact its aggregate earnings.
  • Vanishing Index Premium: Empirical evidence suggests that the historical price surge following S&P 500 inclusion has eroded, making "index trading" a risky strategy.