Pertempuran Triliunan Dolar: SpaceX, OpenAI, dan Masa Depan S&P 500

Saat raksasa swasta seperti SpaceX, OpenAI, dan Anthropic bersiap untuk penawaran umum perdana (IPO) besar-besaran, sebuah tarik-ulur berisiko tinggi muncul terkait penyertaan mereka dalam S&P 500. Profesor NYU Stern, Aswath Damodaran, memperingatkan bahwa mengintegrasikan entitas bernilai triliunan dolar ini dapat secara mendasar mengubah profil risiko dan pendapatan dari indeks saham paling berpengaruh di dunia tersebut.

Dilema Perusahaan "Work in Progress" Bernilai Triliunan Dolar

IPO SpaceX yang fenomenal baru-baru ini telah memicu perdebatan mengenai seberapa cepat perusahaan swasta berkapitalisasi besar (mega-cap) harus dipercepat masuk ke dalam S&P 500. Damodaran menunjukkan sebuah kontradiksi yang signifikan: meskipun S&P 500 bertujuan untuk mewakili perusahaan-perusahaan terbesar yang terdaftar di AS, saat ini indeks tersebut mengecualikan beberapa pemain paling berharga di pasar karena aturan kelayakan yang ketat.

Namun, Damodaran memperingatkan bahwa perusahaan-perusahaan ini belum menjadi entitas blue-chip yang stabil. Ia mencatat bahwa bahkan setahun setelah melantai di bursa, SpaceX, OpenAI, dan Anthropic kemungkinan besar akan tetap menjadi "bisnis yang merugi" dengan model bisnis yang masih dalam tahap pengembangan ("works in progress"). Lebih lanjut, ia menggambarkan mereka sebagai potensi "kisah horor tata kelola perusahaan," yang menyiratkan bahwa S&P Dow Jones Indices harus menyeimbangkan representasi pasar dengan kebutuhan akan profitabilitas dan stabilitas.

Aturan S&P 500 dan Penundaan Masuk

Untuk mengelola transisi ini dan memitigasi ketidakpastian, S&P Dow Jones Indices telah mempertahankan aturannya yang mewajibkan setidaknya satu tahun perdagangan aktif sebelum sebuah perusahaan memenuhi syarat untuk masuk ke dalam indeks. Keputusan ini secara efektif mendorong potensi penyertaan SpaceX, OpenAI, atau Anthropic paling cepat ke tahun 2027.

Meskipun indeks tersebut membutuhkan perusahaan-perusahaan ini untuk menjaga relevansinya sebagai tolok ukur "large-cap", Damodaran berpendapat bahwa dinamika kekuasaan lebih menguntungkan pihak perusahaan. Ia menyarankan bahwa raksasa bernilai triliunan dolar ini memiliki sedikit insentif untuk menyesuaikan operasional mereka demi memenuhi persyaratan indeks jika persyaratan tersebut terbukti memakan biaya besar, sehingga membiarkan S&P menjadi pihak yang akhirnya harus beradaptasi.

Mitos Keuntungan Besar dari Penyertaan Indeks

Poin penting bagi investor adalah bantahan Damodaran terhadap "efek inklusi indeks." Banyak trader percaya bahwa masuk ke dalam S&P 500 menjamin reli yang berkelanjutan, namun data empiris menunjukkan hal yang sebaliknya. Meninjau sebuah studi terhadap lebih dari 1.400 penambahan dan penghapusan antara tahun 1995 dan 2021, Damodaran menyoroti bahwa "lonjakan" harga yang terkait dengan inklusi sebagian besar telah menghilang selama dua dekade terakhir.

Faktanya, ia mencatat bahwa perusahaan yang ditambahkan ke dalam indeks kini lebih cenderung berkinerja buruk (underperform) daripada berkinerja baik (outperform) dalam 12 bulan setelah masuk. Ia mengutip inklusi Tesla pada Desember 2020 sebagai contoh utama; meskipun ada euforia, saham tersebut berkinerja jauh lebih buruk dibandingkan dengan REIT yang lebih kecil yang digantikannya dalam indeks tersebut.

Pergeseran Fundamental Indeks

Jika perusahaan-perusahaan raksasa yang tidak menguntungkan ini akhirnya diserap, dampaknya tidak akan sekadar perubahan mekanis biasa. Meskipun pembagi indeks (index divisor) disesuaikan untuk menetralkan dampak harga secara langsung, DNA fundamental S&P 500 akan bergeser. Investor harus bersiap menghadapi indeks yang ditandai dengan risiko agregat yang lebih tinggi, dampak jangka pendek terhadap total laba, dan potensi proyeksi pertumbuhan jangka panjang yang lebih tinggi.

Poin-Poin Penting

  • Inklusi yang Tertunda: Karena aturan perdagangan satu tahun, IPO berkapitalisasi besar (mega-cap) seperti SpaceX dan OpenAI kemungkinan tidak akan masuk ke S&P 500 paling cepat pada tahun 2027.
  • Pergeseran Fundamental: Menambahkan perusahaan bernilai triliunan dolar yang mengalami kerugian akan meningkatkan profil risiko indeks secara keseluruhan dan berdampak pada laba agregatnya.
  • Hilangnya Premi Indeks: Bukti empiris menunjukkan bahwa lonjakan harga historis setelah inklusi S&P 500 telah terkikis, membuat "perdagangan indeks" (index trading) menjadi strategi yang berisiko.