کھربوں ڈالر کی جنگ: SpaceX، OpenAI، اور S&P 500 کا مستقبل

جیسے جیسے SpaceX، OpenAI، اور Anthropic جیسے نجی دیو ہیکل ادارے بڑے پیمانے پر عوامی لسٹنگ (public listings) کے لیے تیار ہو رہے ہیں، S&P 500 میں ان کے شامل ہونے پر ایک ہائی اسٹیکس کھینچا تانی ابھر رہی ہے۔ NYU Stern کے پروفیسر اسوتھ دامودارن (Aswath Damodaran) نے خبردار کیا ہے کہ ان کھربوں ڈالر کی اکائیوں کو شامل کرنے سے دنیا کے سب سے بااثر اسٹاک انڈیکس کا رسک اور آمدنی کا پروفائل بنیادی طور پر تبدیل ہو سکتا ہے۔

کھربوں ڈالر کی "کام جاری ہے" (Work in Progress) کمپنیوں کا معمہ

SpaceX کے حالیہ بلاک بسٹر آئی پی او (IPO) نے اس حوالے سے بحث چھیڑ دی ہے کہ میگا کیپ نجی کمپنیوں کو کتنی تیزی سے S&P 500 میں شامل کیا جانا چاہیے۔ دامودارن ایک اہم تضاد کی نشاندہی کرتے ہیں: اگرچہ S&P 500 کا مقصد امریکہ میں لسٹڈ سب سے بڑی کمپنیوں کی نمائندگی کرنا ہے، لیکن سخت اہلیت کے قواعد کی وجہ سے یہ فی الحال مارکیٹ کے کچھ سب سے قیمتی کھلاڑیوں کو خارج رکھتا ہے۔

تاہم، دامودارن خبردار کرتے ہیں کہ یہ کمپنیاں ابھی تک مستحکم بلیو چپ (blue-chip) ادارے نہیں ہیں۔ وہ نوٹ کرتے ہیں کہ لسٹنگ کے ایک سال بعد بھی، SpaceX، OpenAI، اور Anthropic کے کاروباری ماڈلز جو کہ ابھی "کام جاری ہے" (works in progress) کی حالت میں ہیں، ممکنہ طور پر "نقصان میں چلنے والے کاروبار" ہی رہیں گے۔ مزید برآں، وہ انہیں ممکنہ "کارپوریٹ گورننس کی خوفناک کہانیاں" قرار دیتے ہیں، جس کا مطلب یہ ہے کہ S&P Dow Jones Indices کو مارکیٹ کی نمائندگی اور منافع بخش ہونے اور استحکام کی ضرورت کے درمیان توازن برقرار رکھنا ہوگا۔

S&P 500 کے قواعد اور تاخیری داخلہ

اس تبدیلی کو سنبھالنے اور غیر یقینی صورتحال کو کم کرنے کے لیے، S&P Dow Jones Indices نے اپنا وہ قاعدہ برقرار رکھا ہے جس کے تحت کسی کمپنی کے انڈیکس کے لیے اہل ہونے سے پہلے کم از کم ایک سال تک فعال تجارت (active trading) ضروری ہے۔ یہ فیصلہ مؤثر طور پر SpaceX، OpenAI، یا Anthropic کی ممکنہ شمولیت کو کم از کم 2027 تک ٹال دیتا ہے۔

اگرچہ انڈیکس کو ایک "لارج کیپ" (large-cap) بینچ مارک کے طور پر اپنی اہمیت برقرار رکھنے کے لیے ان کمپنیوں کی ضرورت ہے، لیکن دامودارن کا استدلال ہے کہ طاقت کا توازن کمپنیوں کے حق میں ہے۔ ان کا کہنا ہے کہ ان کھربوں ڈالر کے دیو ہیکل اداروں کے پاس اپنے آپریشنز کو انڈیکس کی ضروریات کے مطابق ڈھالنے کا کوئی خاص حوصلہ نہیں ہے اگر وہ ضروریات مہنگی ثابت ہوں، جس کا مطلب یہ ہے کہ آخر کار S&P کو ہی خود کو ڈھالنا پڑے گا۔

"انڈیکس شمولیت کے اچانک فائدے" کا افسانہ

سرمایہ کاروں کے لیے ایک اہم سبق ڈاموڈارن (Damodaran) کی جانب سے "انڈیکس انکلوژن ایفیکٹ" (index inclusion effect) کی حقیقت کو بے نقاب کرنا ہے۔ بہت سے ٹریڈرز کا یہ ماننا ہے کہ S&P 500 میں شامل ہونا ایک مسلسل تیزی (rally) کی ضمانت دیتا ہے، لیکن تجرباتی ڈیٹا اس کے برعکس اشارہ کرتا ہے۔ 1995 اور 2021 کے درمیان 1,400 سے زائد اضافوں اور اخراج کے ایک مطالعے کا جائزہ لیتے ہوئے، ڈاموڈارن اس بات پر روشنی ڈالتے ہیں کہ انڈیکس میں شمولیت سے وابستہ قیمت کا "بمپ" (bump) گزشتہ دو دہائیوں کے دوران کافی حد تک ختم ہو چکا ہے۔

درحقیقت، وہ نوٹ کرتے ہیں کہ انڈیکس میں شامل ہونے والی کمپنیوں کے داخلے کے بعد کے 12 مہینوں میں ان کی کارکردگی بہتر ہونے (outperform) کے بجائے کمزور (underperform) رہنے کے امکانات زیادہ ہوتے ہیں۔ وہ دسمبر 2020 میں ٹیسلا (Tesla) کی شمولیت کو ایک اہم مثال کے طور پر پیش کرتے ہیں؛ بہت زیادہ چرچے کے باوجود، اس اسٹاک کی کارکردگی اس چھوٹے REIT کے مقابلے میں بہت کم رہی جس کی جگہ اس نے انڈیکس میں لی تھی۔

بدلتے ہوئے انڈیکس کے بنیادی عوامل

اگر یہ بڑی اور غیر منافع بخش کمپنیاں بالآخر انڈیکس میں شامل ہو جاتی ہیں، تو اس کا اثر محض ایک میکانکی تبدیلی نہیں ہوگا۔ اگرچہ فوری قیمت کے اثرات کو بے اثر کرنے کے لیے انڈیکس ڈیوائزر (index divisor) کو ایڈجسٹ کیا جاتا ہے، لیکن S&P 500 کا بنیادی ڈھانچہ (DNA) بدل جائے گا۔ سرمایہ کاروں کو ایک ایسے انڈیکس کے لیے تیار رہنا چاہیے جس کی خصوصیات میں مجموعی طور پر زیادہ خطرہ (risk)، مجموعی آمدنی میں قلیل مدتی کمی، اور ممکنہ طور پر طویل مدتی ترقی کے زیادہ تخمینے شامل ہوں۔

اہم نکات

• تاخیر سے شمولیت: ایک سال کے ٹریڈنگ اصول کی وجہ سے، SpaceX اور OpenAI جیسے میگا کیپ (mega-cap) IPOs کے 2027 سے پہلے S&P 500 میں شامل ہونے کا امکان نہیں ہے۔
• بنیادی تبدیلیاں: کھربوں ڈالر مالیت والی، نقصان میں چلنے والی کمپنیوں کو شامل کرنے سے انڈیکس کا مجموعی رسک پروفائل بڑھ جائے گا اور اس کی مجموعی آمدنی متاثر ہوگی۔
• ختم ہوتا انڈیکس پریمیم: تجرباتی شواہد بتاتے ہیں کہ S&P 500 میں شمولیت کے بعد قیمتوں میں ہونے والا تاریخی اضافہ اب ختم ہو چکا ہے، جس سے "انڈیکس ٹریڈنگ" ایک پرخطر حکمت عملی بن گئی ہے۔