ట్రిలియన్-డాలర్ల పోరాటం: SpaceX, OpenAI, మరియు S&P 500 భవిష్యత్తు
SpaceX, OpenAI మరియు Anthropic వంటి ప్రైవేట్ దిగ్గజాలు భారీ పబ్లిక్ లిస్టింగ్ల కోసం సిద్ధమవుతున్న తరుణంలో, వాటిని S&P 500లో చేర్చడంపై ఒక తీవ్రమైన సంఘర్షణ మొదలైంది. ఈ ట్రిలియన్-డాలర్ల సంస్థలను చేర్చడం వల్ల ప్రపంచంలోనే అత్యంత ప్రభావవంతమైన స్టాక్ ఇండెక్స్ యొక్క రిస్క్ మరియు ఎర్నింగ్ ప్రొఫైల్ ప్రాథమికంగా మారిపోవచ్చని NYU Stern ప్రొఫెసర్ అశ్వత్ దామోదరన్ హెచ్చరిస్తున్నారు.
ట్రిలియన్-డాలర్ల "పనిలో ఉన్న" (Work in Progress) కంపెనీల సందిగ్ధత
SpaceX యొక్క ఇటీవలి బ్లాక్బస్టర్ IPO, మెగా-క్యాప్ ప్రైవేట్ కంపెనీలను S&P 500లోకి ఎంత వేగంగా చేర్చాలనే అంశంపై చర్చను రేకెత్తించింది. దామోదరన్ ఒక ముఖ్యమైన వైరుధ్యాన్ని ఎత్తిచూపుతున్నారు: S&P 500 అమెరికాలో లిస్ట్ చేయబడిన అతిపెద్ద కంపెనీలను ప్రతిబింబించాలని లక్ష్యంగా పెట్టుకున్నప్పటికీ, కఠినమైన అర్హత నిబంధనల కారణంగా మార్కెట్లోని అత్యంత విలువైన కంపెనీలలో కొన్నింటిని ఇది ప్రస్తుతం మినహాయిస్తోంది.
అయితే, ఈ కంపెనీలు ఇంకా స్థిరమైన బ్లూ-చిప్ సంస్థలు కావని దామోదరన్ హెచ్చరిస్తున్నారు. లిస్టింగ్ అయిన ఏడాది తర్వాత కూడా, SpaceX, OpenAI మరియు Anthropic కంపెనీలు "నష్టాల్లో నడుస్తున్న వ్యాపారాలుగా" (money-losing businesses) ఉండవచ్చని మరియు వాటి బిజినెస్ మోడల్స్ ఇంకా "పనిలో ఉన్న దశలోనే" (works in progress) ఉంటాయని ఆయన పేర్కొన్నారు. అంతేకాకుండా, వీటిని సంభావ్య "కార్పొరేట్ గవర్నెన్స్ భయానక కథనాలు" (corporate governance horror stories) గా ఆయన అభివర్ణించారు. కాబట్టి, S&P Dow Jones Indices మార్కెట్ ప్రాతినిధ్యానికి మరియు లాభదాయకత, స్థిరత అవసరాలకు మధ్య సమతుల్యతను పాటించాలని ఆయన సూచించారు.
S&P 500 నిబంధనలు మరియు ఆలస్యమైన ప్రవేశం
ఈ పరివర్తనను నిర్వహించడానికి మరియు అనిశ్చితిని తగ్గించడానికి, ఒక కంపెనీ ఇండెక్స్కు అర్హత సాధించాలంటే కనీసం ఒక సంవత్సరం పాటు యాక్టివ్ ట్రేడింగ్లో ఉండాలనే నిబంధనను S&P Dow Jones Indices కొనసాగిస్తోంది. ఈ నిర్ణయం వల్ల SpaceX, OpenAI లేదా Anthropic కంపెనీలు ఇండెక్స్లో చేరడం కనీసం 2027 వరకు వాయిదా పడే అవకాశం ఉంది.
ఇండెక్స్ తన ప్రాముఖ్యతను "లార్జ్-క్యాప్" బెంచ్మార్క్గా కాపాడుకోవడానికి ఈ కంపెనీలు అవసరమైనప్పటికీ, అధికార సమతుల్యత కంపెనీలకే అనుకూలంగా ఉందని దామోదరన్ వాదిస్తున్నారు. ఒకవేళ ఇండెక్స్ నిబంధనలు ఖరీదైనవిగా మారితే, ఆ నిబంధనలను పాటించడానికి ఈ ట్రిలియన్-డాలర్ల దిగ్గజాలు తమ కార్యకలాపాలను మార్చుకోవడానికి పెద్దగా ఆసక్తి చూపవని, చివరికి S&P మాత్రమే పరిస్థితులకు అనుగుణంగా మారాల్సి ఉంటుందని ఆయన సూచించారు.
"ఇండెక్స్ ఇన్ క్లూజన్ విండ్ఫాల్" (Index Inclusion Windfall) అనే అపోహ
పెట్టుబడిదారులకు ఒక ముఖ్యమైన విషయం ఏమిటంటే, డమోడరన్ "ఇండెక్స్ ఇన్క్లూజన్ ఎఫెక్ట్" (index inclusion effect) అనే అంశాన్ని తప్పు అని నిరూపించడం. S&P 500లో చేరడం వల్ల నిరంతరాయంగా ధరలు పెరుగుతాయని (rally) చాలా మంది ట్రేడర్లు నమ్ముతారు, కానీ వాస్తవ గణాంకాలు (empirical data) దానికి భిన్నంగా ఉన్నాయి. 1995 మరియు 2021 మధ్య జరిగిన 1,400 కంటే ఎక్కువ అడిషన్లు మరియు డిలీషన్ల అధ్యయనాన్ని సమీక్షిస్తూ, ఇండెక్స్లో చేరడం వల్ల కలిగే ధరల పెరుగుదల (price "bump") గత రెండు దశాబ్దాలుగా దాదాపుగా తగ్గిపోయిందని డమోడరన్ పేర్కొన్నారు.
వాస్తవానికి, ఇండెక్స్లో చేరిన కంపెనీలు, అవి చేరిన 12 నెలల కాలంలో మెరుగైన ఫలితాలను (outperform) ఇవ్వడం కంటే, తక్కువ ఫలితాలను (underperform) ఇచ్చే అవకాశం ఎక్కువగా ఉందని ఆయన గమనించారు. దీనికి ఆయన డిసెంబర్ 2020లో టెస్లా (Tesla) ఇండెక్స్లో చేరడాన్ని ఒక ప్రధాన ఉదాహరణగా పేర్కొన్నారు; భారీ ప్రచారం ఉన్నప్పటికీ, ఇండెక్స్లో టెస్లా స్థానాన్ని భర్తీ చేసిన చిన్న REIT కంపెనీతో పోలిస్తే, టెస్లా స్టాక్ చాలా తక్కువ పనితీరును కనబరిచింది.
మారుతున్న ఇండెక్స్ ఫండమెంటల్స్
ఒకవేళ ఈ భారీ, లాభాపేక్ష లేని కంపెనీలు చివరికి ఇండెక్స్లో చేరితే, దాని ప్రభావం కేవలం యాంత్రికమైన మార్పుగా మాత్రమే ఉండదు. తక్షణ ధరల ప్రభావాన్ని తటస్థీకరించడానికి ఇండెక్స్ డివైజర్ను (index divisor) సర్దుబాటు చేసినప్పటికీ, S&P 500 యొక్క ప్రాథమిక స్వభావం (fundamental DNA) మారుతుంది. అధిక మొత్తం రిస్క్ (aggregate risk), మొత్తం ఆదాయంపై స్వల్పకాలిక ప్రభావం మరియు సంభావ్యత ఉన్న అధిక దీర్ఘకాలిక వృద్ధి అంచనాలతో కూడిన ఇండెక్స్ కోసం పెట్టుబడిదారులు సిద్ధంగా ఉండాలి.
ముఖ్య అంశాలు
- ఆలస్యంగా చేరడం (Delayed Inclusion): ఒక సంవత్సరం ట్రేడింగ్ నిబంధన కారణంగా, SpaceX మరియు OpenAI వంటి మెగా-క్యాప్ IPOలు కనీసం 2027 వరకు S&P 500లో చేరకపోవచ్చు.
- ప్రాథమిక మార్పులు (Fundamental Shifts): ట్రిలియన్ డాలర్ల విలువ కలిగిన, నష్టాల్లో ఉన్న కంపెనీలను చేర్చడం వల్ల ఇండెక్స్ యొక్క మొత్తం రిస్క్ పెరిగి, దాని మొత్తం ఆదాయంపై ప్రభావం చూపుతుంది.
- తరిగిపోతున్న ఇండెక్స్ ప్రీమియం (Vanishing Index Premium): S&P 500లో చేరిన తర్వాత గతంలో కనిపించే ధరల పెరుగుదల ఇప్పుడు తగ్గిపోయిందని వాస్తవ ఆధారాలు సూచిస్తున్నాయి, దీనివల్ల "ఇండెక్స్ ట్రేడింగ్" ఒక రిస్క్తో కూడిన వ్యూహంగా మారింది.