ट्रिलियन-डॉलर की जंग: SpaceX, OpenAI, और S&P 500 का भविष्य

जैसे-जैसे SpaceX, OpenAI और Anthropic जैसे निजी दिग्गज बड़े पैमाने पर सार्वजनिक लिस्टिंग (public listings) की तैयारी कर रहे हैं, S&P 500 में उनके शामिल होने को लेकर एक उच्च-दांव वाली खींचतान उभर रही है। NYU Stern के प्रोफेसर अश्वथ दामोदरन चेतावनी देते हैं कि इन ट्रिलियन-डॉलर की संस्थाओं को एकीकृत करने से दुनिया के सबसे प्रभावशाली स्टॉक इंडेक्स का जोखिम और कमाई का प्रोफाइल मौलिक रूप से बदल सकता है।

ट्रिलियन-डॉलर की "वर्क इन प्रोग्रेस" कंपनियों की दुविधा

SpaceX के हालिया ब्लॉकबस्टर IPO ने इस बात पर बहस छेड़ दी है कि मेगा-कैप निजी कंपनियों को कितनी जल्दी S&P 500 में शामिल किया जाना चाहिए। दामोदरन एक महत्वपूर्ण विरोधाभास की ओर इशारा करते हैं: जबकि S&P 500 का लक्ष्य अमेरिका में लिस्टेड सबसे बड़ी कंपनियों का प्रतिनिधित्व करना है, यह वर्तमान में सख्त पात्रता नियमों के कारण बाजार के कुछ सबसे मूल्यवान खिलाड़ियों को बाहर रखता है।

हालांकि, दामोदरन चेतावनी देते हैं कि ये कंपनियां अभी तक स्थिर ब्लू-चिप संस्थाएं नहीं हैं। वे कहते हैं कि लिस्टिंग के एक साल बाद भी, SpaceX, OpenAI और Anthropic संभवतः "घाटे में चलने वाले व्यवसाय" बने रहेंगे जिनके बिजनेस मॉडल अभी भी "वर्क इन प्रोग्रेस" (प्रगति पर) हैं। इसके अलावा, वे उन्हें संभावित "कॉर्पोरेट गवर्नेंस हॉरर स्टोरीज़" के रूप में वर्णित करते हैं, जो यह सुझाव देता है कि S&P Dow Jones Indices को बाजार के प्रतिनिधित्व और लाभप्रदता एवं स्थिरता की आवश्यकता के बीच संतुलन बनाना चाहिए।

S&P 500 के नियम और विलंबित प्रवेश

इस बदलाव को प्रबंधित करने और अनिश्चितता को कम करने के लिए, S&P Dow Jones Indices ने अपना वह नियम बनाए रखा है जिसमें किसी कंपनी के इंडेक्स के लिए पात्र होने से पहले कम से कम एक वर्ष तक सक्रिय ट्रेडिंग की आवश्यकता होती है। यह निर्णय प्रभावी रूप से SpaceX, OpenAI, या Anthropic के संभावित समावेश को कम से कम 2027 तक टाल देता है।

जबकि इंडेक्स को "लार्ज-कैप" बेंचमार्क के रूप में अपनी प्रासंगिकता बनाए रखने के लिए इन कंपनियों की आवश्यकता है, दामोदरन का तर्क है कि शक्ति का संतुलन कंपनियों के पक्ष में है। उनका सुझाव है कि इन ट्रिलियन-डॉलर के दिग्गजों के पास इंडेक्स की आवश्यकताओं को पूरा करने के लिए अपने संचालन को बदलने का बहुत कम प्रोत्साहन है यदि वे आवश्यकताएं महंगी साबित होती हैं, जिससे अंततः S&P को ही खुद को परिस्थितियों के अनुसार ढालना होगा।

"इंडेक्स समावेश विंडफॉल" का मिथक

A critical takeaway for investors is Damodaran's debunking of the "index inclusion effect." Many traders believe that being added to the S&P 500 guarantees a sustained rally, but empirical data suggests otherwise. Reviewing a study of over 1,400 additions and deletions between 1995 and 2021, Damodaran highlights that the price "bump" associated with inclusion has largely disappeared over the last two decades.

In fact, he notes that companies added to the index are now more likely to underperform than outperform in the 12 months following their entry. He cites Tesla’s December 2020 inclusion as a prime example; despite the hype, the stock massively underperformed compared to the smaller REIT it replaced in the index.

Shifting Index Fundamentals

If these massive, unprofitable companies are eventually absorbed, the impact won't be a simple mechanical change. While the index divisor is adjusted to neutralize immediate price impacts, the fundamental DNA of the S&P 500 will shift. Investors should prepare for an index characterized by higher aggregate risk, a short-term hit to total earnings, and potentially higher long-term growth projections.

Key Takeaways

  • Delayed Inclusion: Due to the one-year trading rule, mega-cap IPOs like SpaceX and OpenAI will likely not enter the S&P 500 until 2027 at the earliest.
  • Fundamental Shifts: Adding trillion-dollar, loss-making companies will increase the index's overall risk profile and impact its aggregate earnings.
  • Vanishing Index Premium: Empirical evidence suggests that the historical price surge following S&P 500 inclusion has eroded, making "index trading" a risky strategy.