S&P 500 के लिए ट्रिलियन-डॉलर की लड़ाई: दामोदरन की चेतावनी
वैश्विक निवेश का परिदृश्य एक बड़े बदलाव का सामना कर रहा है क्योंकि SpaceX और OpenAI जैसे निजी दिग्गज सार्वजनिक बाजारों में प्रवेश करने की तैयारी कर रहे हैं। NYU Stern के प्रोफेसर अश्वत दामोदरन चेतावनी देते हैं कि इन ट्रिलियन-डॉलर की संस्थाओं को S&P 500 में शामिल करने की लड़ाई इस इंडेक्स के रिस्क प्रोफाइल और पैसिव इन्वेस्टिंग की मूल प्रकृति को मौलिक रूप से बदल सकती है।
इंडेक्स समावेश को लेकर खींचतान
जून 2026 में SpaceX द्वारा एक ऐतिहासिक IPO पूरा करने और OpenAI तथा Anthropic जैसे AI दिग्गजों के उनके नक्शेकदम पर चलने के बाद, S&P Dow Jones Indices के सामने एक दुविधा पैदा हो गई है। यह इंडेक्स एक विरोधाभास का सामना कर रहा है: यह अमेरिका में सूचीबद्ध सबसे बड़ी कंपनियों का प्रतिनिधित्व करने का दावा करता है, फिर भी सख्त पात्रता नियमों के कारण वर्तमान में कुछ सबसे महत्वपूर्ण मार्केट-कैप लीडर्स को बाहर रखता है।
हालांकि, दामोदरन का कहना है कि S&P सावधानी से खेल रहा है। अनिश्चितता को कम करने के लिए, इंडेक्स प्रदाता ने अपने उस नियम की पुष्टि की है जिसके तहत किसी कंपनी के पात्र होने से पहले कम से कम एक वर्ष तक सार्वजनिक ट्रेडिंग होना आवश्यक है। इसका मतलब यह है कि यदि SpaceX, OpenAI, या Anthropic 2026 में लिस्ट होते भी हैं, तो भी उनके 2027 में ही कम से कम S&P 500 में शामिल होने की संभावना है।
ट्रिलियन-डॉलर के दिग्गजों को तेज़ी से शामिल करने के जोखिम
दामोदरन की आलोचना का मुख्य केंद्र इन आने वाले दिग्गजों का वित्तीय स्वास्थ्य और गवर्नेंस है। वह बताते हैं कि लिस्टिंग के एक साल बाद भी, SpaceX और OpenAI जैसी कंपनियां अभी भी घाटे में चलने वाले व्यवसाय हो सकती हैं जिनके "बिजनेस मॉडल अभी भी विकास के चरण में हैं।"
इन विशाल, संभावित रूप से अस्थिर कंपनियों को मार्केट-कैप-वेटेड इंडेक्स में एकीकृत करने के महत्वपूर्ण परिणाम हो सकते हैं:
- अर्निंग्स (कमाई) पर प्रभाव: शामिल किए जाने से इंडेक्स की कुल अर्निंग्स पर अल्पकालिक प्रभाव पड़ सकता है।
- रिस्क प्रोफाइल: "कॉर्पोरेट गवर्नेंस की डरावनी कहानियों" वाली कंपनियों को जोड़ने से स्वाभाविक रूप से इंडेक्स का जोखिम बढ़ जाएगा।
- विकास की संभावना: हालांकि यह जोखिम भरा है, लेकिन उनका समावेश इंडेक्स के ग्रोथ मेट्रिक्स को दीर्घकालिक बढ़ावा दे सकता है।
दामोदरन का तर्क है कि शक्ति का संतुलन बदल गया है; इन कंपनियों को इंडेक्स की तुलना में S&P को एक "लार्ज-कैप" बेंचमार्क के रूप में अपनी प्रासंगिकता बनाए रखने के लिए इन कंपनियों की अधिक आवश्यकता है।
"इंडेक्स समावेश विंडफॉल" के मिथक का खंडन
खुदरा और संस्थागत निवेशकों के लिए एक महत्वपूर्ण निष्कर्ष यह है कि "इंडेक्स समावेश रणनीतियों" (index inclusion plays) का प्रतिफल कम होता जा रहा है। ऐतिहासिक रूप से, कई निवेशकों ने S&P 500 में शामिल होने से ठीक पहले शेयरों को खरीदने की कोशिश की, इस उम्मीद में कि एक सुनिश्चित तेजी आएगी।
1995 और 2021 के बीच 715 कंपनियों के शामिल होने और 711 कंपनियों के हटने के आंकड़ों का हवाला देते हुए, दामोदरन इस बात पर प्रकाश डालते हैं कि "इंडेक्स प्रभाव" (index effect) काफी हद तक समाप्त हो गया है। पिछले दो दशकों में, इंडेक्स में शामिल होने से मिलने वाली अल्पकालिक मूल्य वृद्धि (price bump) लगातार कम होती गई है। वास्तव में, वे उल्लेख करते हैं कि S&P 500 में शामिल होने वाली कंपनियों द्वारा शामिल होने के बाद के 12 महीनों में बेहतर प्रदर्शन (outperform) करने के बजाय कम प्रदर्शन (underperform) करने की संभावना अधिक होती है। वे 2020 में टेस्ला (Tesla) के शामिल होने को एक प्रमुख उदाहरण के रूप में उद्धृत करते हैं, जहाँ शामिल होने के बाद स्टॉक ने इंडेक्स की तुलना में काफी कम प्रदर्शन किया।
मुख्य निष्कर्ष
- विलंबित समावेश: S&P के एक साल के ट्रेडिंग नियम के कारण, SpaceX और OpenAI जैसी मेगा-कैप कंपनियां कम से कम 2027 तक S&P 500 में शामिल नहीं होंगी।
- संरचनात्मक बदलाव: ट्रिलियन-डॉलर मूल्य वाली और घाटे में चल रही कंपनियों को शामिल करने से इंडेक्स का जोखिम बढ़ेगा और इसकी कुल कमाई (aggregate earnings) एवं विकास प्रोफाइल (growth profile) प्रभावित होगी।
- घटता हुआ प्रतिफल: S&P 500 में शामिल होने से जुड़ा ऐतिहासिक "प्राइस बंप" (price bump) काफी हद तक गायब हो गया है, जिससे "इंडेक्स समावेश" ट्रेडिंग रणनीतियों के लिए एक जोखिम भरा आधार बन गया है।