Damodaran Warns of Trillion-Dollar Battle Over SpaceX and OpenAI in S&P 500
The landscape of global passive investing is facing a seismic shift as trillion-dollar giants like SpaceX, OpenAI, and Anthropic prepare for public listings. NYU Stern Professor Aswath Damodaran warns that the struggle to integrate these massive, loss-making entities into the S&P 500 could fundamentally alter the index's risk and growth profile.
The Conflict Between Growth and Governance
As SpaceX makes history following its massive IPO, a tension has emerged between market reality and index methodology. S&P Dow Jones Indices currently maintains a rule requiring companies to have at least one year of public trading before becoming eligible for the S&P 500. This rule effectively delays the inclusion of heavyweights like SpaceX, OpenAI, and Anthropic until at least 2027.
Damodaran points out a significant paradox: while the S&P 500 is marketed as a large-cap index, it currently excludes some of the largest market-cap companies in existence. However, the "valuation guru" cautions against rushing the process. He argues that even a year after listing, these companies may still be money-losing businesses with "corporate governance horror stories" and business models that remain works in progress.
How Trillion-Dollar Additions Reshape the Index
The inclusion of such massive entities is not merely a matter of adding names to a list; it changes the very DNA of the S&P 500. Because the index is a free-float, market-cap-weighted system, adding companies of this scale will have profound implications:
- Earnings and Risk: While the index divisor is adjusted to neutralize immediate mechanical impacts, the fundamental profile will shift toward higher risk and a near-term hit to aggregate earnings.
- Growth Potential: The long-term trajectory of the index could see an increase in growth as these AI and space-tech leaders mature.
- The Power Dynamic: Damodaran suggests that S&P needs these companies more than they need the index. Consequently, these firms are unlikely to bend their high-cost operations to meet strict index requirements unless the S&P relaxes its rules.
Debunking the Index Inclusion Myth
निवेशकों के लिए एक महत्वपूर्ण निष्कर्ष "इंडेक्स समावेश के अचानक लाभ" (index inclusion windfall) का खंडन है। कई खुदरा और संस्थागत निवेशक इस धारणा के तहत काम करते हैं कि S&P 500 में शामिल होना शेयरों में तेजी की गारंटी देता है। 1995 और 2021 के बीच 715 कंपनियों के शामिल होने और 711 कंपनियों के हटने के दामोदरन के विश्लेषण से इसके विपरीत संकेत मिलते हैं।
अनुभवजन्य साक्ष्य दिखाते हैं कि पिछले दो दशकों में समावेश के बाद शेयरों की कीमतों में होने वाला "उछाल" काफी हद तक गायब हो गया है। वास्तव में, इंडेक्स में शामिल की गई कंपनियों द्वारा अपने प्रवेश के बाद के 12 महीनों में बेहतर प्रदर्शन करने की तुलना में कम प्रदर्शन करने की संभावना अधिक होती है। वे दिसंबर 2020 में Tesla के समावेश को एक प्रमुख उदाहरण के रूप में उद्धृत करते हैं, और उल्लेख करते हैं कि उस स्टॉक ने इंडेक्स में उस छोटे REIT की तुलना में बहुत खराब प्रदर्शन किया जिसे उसने प्रतिस्थापित किया था।
मुख्य निष्कर्ष
- विलंबित प्रवेश: मौजूदा S&P नियमों के कारण, जिनमें एक वर्ष के ट्रेडिंग की आवश्यकता होती है, SpaceX और OpenAI जैसे मेगा-कैप्स संभवतः 2027 में ही सबसे पहले S&P 500 में शामिल हो पाएंगे।
- बदले हुए फंडामेंटल्स: ट्रिलियन-डॉलर वाली, घाटे में चल रही कंपनियों को जोड़ने से इंडेक्स का समग्र जोखिम प्रोफाइल बढ़ जाएगा और कुल कमाई पर प्रभाव पड़ेगा।
- घटते प्रतिफल: ऐतिहासिक "इंडेक्स प्रभाव"—जहाँ समावेश से कीमतों में गारंटीकृत उछाल आता था—काफी हद तक खत्म हो गया है, जिससे इंडेक्स-आधारित ट्रेडिंग रणनीतियां तेजी से अविश्वसनीय होती जा रही हैं।