Damodaran warnt vor einem Billionen-Dollar-Kampf um SpaceX und OpenAI im S&P 500

Die Landschaft des globalen passiven Investierens steht vor einem seismischen Wandel, da Billionen-Dollar-Giganten wie SpaceX, OpenAI und Anthropic Börsengänge vorbereiten. Aswath Damodaran, Professor an der NYU Stern, warnt davor, dass der Kampf um die Integration dieser massiven, verlustbringenden Unternehmen in den S&P 500 das Risiko- und Wachstumsprofil des Index grundlegend verändern könnte.

Der Konflikt zwischen Wachstum und Governance

Während SpaceX nach seinem massiven Börsengang Geschichte schreibt, ist eine Spannung zwischen der Marktrealität und der Index-Methodik entstanden. S&P Dow Jones Indices hält derzeit an einer Regel fest, die verlangt, dass Unternehmen mindestens ein Jahr lang öffentlich gehandelt werden müssen, bevor sie für den S&P 500 infrage kommen. Diese Regel verzögert die Aufnahme von Schwergewichten wie SpaceX, OpenAI und Anthropic effektiv bis mindestens 2027.

Damodaran weist auf ein bedeutendes Paradoxon hin: Obwohl der S&P 500 als Large-Cap-Index vermarktet wird, schließt er derzeit einige der größten Unternehmen nach Marktkapitalisierung aus. Der „Bewertungsguru“ warnt jedoch davor, den Prozess zu überstürzen. Er argumentiert, dass diese Unternehmen selbst ein Jahr nach dem Börsengang noch immer verlustbringende Betriebe mit „Horrorstorys zur Corporate Governance“ und Geschäftsmodellen sein könnten, die sich noch in der Entwicklung befinden.

Wie Billionen-Dollar-Ergänzungen den Index neu gestalten

Die Aufnahme solch massiver Einheiten ist nicht nur eine Frage der Namensnennung auf einer Liste; sie verändert die DNA des S&P 500. Da der Index ein auf dem Free Float basierendes, nach Marktkapitalisierung gewichtetes System ist, wird die Aufnahme von Unternehmen dieser Größenordnung tiefgreifende Auswirkungen haben:

• Gewinne und Risiko: Während der Indexdivisor angepasst wird, um unmittelbare mechanische Auswirkungen zu neutralisieren, wird sich das fundamentale Profil hin zu einem höheren Risiko und einem kurzfristigen Rückgang der Gesamterträge verschieben.
• Wachstumspotenzial: Die langfristige Entwicklung des Index könnte einen Anstieg des Wachstums verzeichnen, sobald diese Marktführer in den Bereichen KI und Weltraumtechnologie reifer werden.
• Die Machtdynamik: Damodaran deutet an, dass der S&P diese Unternehmen mehr braucht als diese den Index. Folglich ist es unwahrscheinlich, dass diese Firmen ihre kostenintensiven Abläufe anpassen, um die strengen Indexanforderungen zu erfüllen, es sei denn, der S&P lockert seine Regeln.

Den Mythos der Indexaufnahme entlarven

Eine entscheidende Erkenntnis für Anleger ist die Widerlegung des „Index-Inklusions-Windfalls“. Viele Privatanleger und institutionelle Anleger gehen davon aus, dass die Aufnahme in den S&P 500 eine Kursrallye garantiert. Damodarans Analyse von 715 Aufnahmen und 711 Streichungen zwischen 1995 und 2021 deutet jedoch auf das Gegenteil hin.

Die empirischen Belege zeigen, dass der „Bump“ bei den Aktienkursen nach einer Aufnahme in den Index in den letzten zwei Jahrzehnten weitgehend verschwunden ist. Tatsächlich ist es für Unternehmen, die in den Index aufgenommen werden, heute wahrscheinlicher, dass sie in den 12 Monaten nach ihrem Einstieg unterperformen, anstatt zu outperformen. Er führt die Aufnahme von Tesla im Dezember 2020 als Paradebeispiel an und stellt fest, dass die Aktie im Vergleich zu dem kleinen REIT, den sie im Index ersetzte, massiv unterperformte.

Wichtigste Erkenntnisse

• Verzögerter Einstieg: Aufgrund bestehender S&P-Regeln, die eine Handelsdauer von einem Jahr vorschreiben, werden Mega-Caps wie SpaceX und OpenAI voraussichtlich frühestens im Jahr 2027 in den S&P 500 aufgenommen.
• Veränderte Fundamentaldaten: Die Aufnahme von Billionen-Dollar-Unternehmen, die Verluste schreiben, wird das allgemeine Risikoprofil des Index erhöhen und die Gesamtgewinne beeinflussen.
• Nachlassende Erträge: Der historische „Index-Effekt“ – bei dem eine Aufnahme zu einem garantierten Preissprung führt – ist weitgehend erodiert, was indexbasierte Handelsstrategien zunehmend unzuverlässig macht.