S&P 500-এ SpaceX এবং OpenAI নিয়ে ট্রিলিয়ন ডলারের লড়াইয়ের বিষয়ে সতর্ক করলেন দামোদরান

SpaceX, OpenAI এবং Anthropic-এর মতো ট্রিলিয়ন ডলারের জায়ান্টরা যখন পাবলিক লিস্টিংয়ের জন্য প্রস্তুতি নিচ্ছে, তখন বিশ্বব্যাপী প্যাসিভ ইনভেস্টিং বা নিষ্ক্রিয় বিনিয়োগের প্রেক্ষাপট এক বিশাল পরিবর্তনের সম্মুখীন হচ্ছে। NYU Stern-এর অধ্যাপক অশ্বথ দামোদরান সতর্ক করেছেন যে, এই বিশাল এবং লোকসানে থাকা প্রতিষ্ঠানগুলোকে S&P 500-এর অন্তর্ভুক্ত করার লড়াই সূচকটির (index) ঝুঁকি এবং প্রবৃদ্ধির ধরনকে মৌলিকভাবে বদলে দিতে পারে।

প্রবৃদ্ধি এবং সুশাসনের মধ্যে দ্বন্দ্ব

SpaceX তার বিশাল IPO-র মাধ্যমে ইতিহাস গড়তে থাকায়, বাজারের বাস্তবতা এবং সূচকের পদ্ধতির মধ্যে একটি টানাপোড়েন তৈরি হয়েছে। S&P Dow Jones Indices বর্তমানে একটি নিয়ম বজায় রাখে যেখানে S&P 500-এ অন্তর্ভুক্ত হওয়ার যোগ্য হওয়ার আগে কোম্পানিগুলোকে অন্তত এক বছর পাবলিক ট্রেডিংয়ে থাকতে হয়। এই নিয়মটি কার্যকরভাবে SpaceX, OpenAI এবং Anthropic-এর মতো বড় প্রতিষ্ঠানগুলোর অন্তর্ভুক্তি অন্তত ২০২৭ সাল পর্যন্ত পিছিয়ে দিচ্ছে।

দামোদরান একটি উল্লেখযোগ্য বৈপরীত্যের দিকে ইঙ্গিত করেছেন: যদিও S&P 500-কে একটি লার্জ-ক্যাপ সূচক হিসেবে বাজারজাত করা হয়, বর্তমানে এটি বিদ্যমান বিশ্বের কিছু বৃহত্তম মার্কেট-ক্যাপ কোম্পানিকে বাদ দিয়ে রেখেছে। তবে, এই "ভ্যালুয়েশন গুরু" প্রক্রিয়াটি দ্রুত করার বিষয়ে সতর্ক করেছেন। তিনি যুক্তি দেন যে, লিস্টিংয়ের এক বছর পরেও এই কোম্পানিগুলো লোকসানে থাকা ব্যবসা হতে পারে, যাদের "কর্পোরেট সুশাসনের ভয়াবহ কাহিনী" থাকতে পারে এবং যাদের ব্যবসায়িক মডেলগুলো এখনও প্রক্রিয়াধীন।

কীভাবে ট্রিলিয়ন ডলারের সংযোজন সূচকটিকে নতুন রূপ দেবে

এই ধরনের বিশাল প্রতিষ্ঠানগুলোর অন্তর্ভুক্তি কেবল একটি তালিকায় নাম যোগ করার বিষয় নয়; এটি S&P 500-এর মূল কাঠামো বা ডিএনএ পরিবর্তন করে দেয়। যেহেতু এই সূচকটি একটি ফ্রি-ফ্লোট, মার্কেট-ক্যাপ-ওয়েটেড সিস্টেম, তাই এই মাপের কোম্পানিগুলো যুক্ত করা গভীর প্রভাব ফেলবে:

• আয় এবং ঝুঁকি: যদিও তাৎক্ষণিক যান্ত্রিক প্রভাব প্রশমিত করতে সূচকের ডিভাইজর (divisor) সমন্বয় করা হয়, তবুও এর মৌলিক প্রোফাইল উচ্চ ঝুঁকির দিকে ধাবিত হবে এবং সাময়িকভাবে সামগ্রিক আয়ের ওপর নেতিবাচক প্রভাব ফেলবে।
• প্রবৃদ্ধির সম্ভাবনা: এই AI এবং স্পেস-টেক লিডাররা পরিপক্ক হওয়ার সাথে সাথে সূচকের দীর্ঘমেয়াদী প্রবৃদ্ধির গতি বাড়তে পারে।
• ক্ষমতার সমীকরণ: দামোদরান পরামর্শ দেন যে, এই কোম্পানিগুলোর তুলনায় S&P-এর এই কোম্পানিগুলোর প্রয়োজন বেশি। ফলে, S&P যদি তাদের নিয়ম শিথিল না করে, তবে এই প্রতিষ্ঠানগুলো কঠোর সূচকের শর্ত পূরণ করার জন্য তাদের উচ্চ-ব্যয়বহুল কার্যক্রম পরিবর্তন করার সম্ভাবনা কম।

সূচকে অন্তর্ভুক্তির মিথ বা ভুল ধারণা নিরসন

বিনিয়োগকারীদের জন্য একটি গুরুত্বপূর্ণ শিক্ষা হলো "ইনডেক্স ইনক্লুশন উইন্ডফল" বা সূচকে অন্তর্ভুক্তির ফলে আকস্মিক লাভের ধারণাটি ভুল প্রমাণিত হওয়া। অনেক রিটেইল এবং প্রাতিষ্ঠানিক বিনিয়োগকারী এই ধারণা নিয়ে কাজ করেন যে, S&P 500-এ অন্তর্ভুক্ত হওয়া মানেই একটি স্টকের দাম বৃদ্ধি নিশ্চিত। ১৯৯৫ থেকে ২০২১ সালের মধ্যে ৭১৫টি অন্তর্ভুক্তি এবং ৭১১টি বাদ পড়ার বিষয়ে দামোদরানের বিশ্লেষণ ভিন্ন কিছু ইঙ্গিত দেয়।

অভিজ্ঞতামূলক প্রমাণ দেখায় যে, গত দুই দশকে সূচকে অন্তর্ভুক্তির পর শেয়ারের দামে যে 'বাম্প' বা আকস্মিক বৃদ্ধি দেখা যেত, তা অনেকাংশেই বিলুপ্ত হয়ে গেছে। প্রকৃতপক্ষে, সূচকে অন্তর্ভুক্ত হওয়ার পরবর্তী ১২ মাসে কোম্পানিগুলোর ভালো পারফর্ম করার চেয়ে খারাপ পারফর্ম করার সম্ভাবনা এখন বেশি। তিনি ২০২০ সালের ডিসেম্বরে টেসলার অন্তর্ভুক্তির কথা একটি প্রধান উদাহরণ হিসেবে উল্লেখ করেছেন এবং লক্ষ্য করেছেন যে, সূচকে টেসলা যে ছোট REIT-টির জায়গা নিয়েছে, তার তুলনায় এই স্টকটি অনেক খারাপ পারফর্ম করেছে।

মূল বিষয়সমূহ

• বিলম্বিত অন্তর্ভুক্তি: বিদ্যমান S&P নিয়ম অনুযায়ী এক বছর ট্রেডিং করার প্রয়োজন থাকায়, SpaceX এবং OpenAI-এর মতো মেগা-ক্যাপ কোম্পানিগুলো সম্ভবত ২০২৭ সালের আগে S&P 500-এ যোগ দিতে পারবে না।
• পরিবর্তিত মৌলিক বিষয়সমূহ: ট্রিলিয়ন ডলার মূল্যের এবং লোকসানে থাকা কোম্পানিগুলোকে অন্তর্ভুক্ত করলে সূচকের সামগ্রিক ঝুঁকির মাত্রা বাড়বে এবং সামগ্রিক আয়ের ওপর প্রভাব ফেলবে।
• ক্রমহ্রাসমান রিটার্ন: ঐতিহাসিক "ইনডেক্স ইফেক্ট"—যেখানে অন্তর্ভুক্তির ফলে নিশ্চিতভাবে দাম বৃদ্ধি পেত—তা অনেকাংশেই ক্ষয়প্রাপ্ত হয়েছে, যার ফলে ইনডেক্স-ভিত্তিক ট্রেডিং কৌশলগুলো ক্রমশ অনির্ভরযোগ্য হয়ে পড়ছে।