Damodaran نے S&P 500 میں SpaceX اور OpenAI کے حوالے سے کھربوں ڈالر کی جنگ کے بارے میں خبردار کیا

عالمی پیسو انویسٹنگ کا منظرنامہ ایک بڑی تبدیلی کا سامنا کر رہا ہے کیونکہ SpaceX، OpenAI اور Anthropic جیسے کھربوں ڈالر کے دیو ہیکل ادارے پبلک لسٹنگ کی تیاری کر رہے ہیں۔ NYU Stern کے پروفیسر اشوتھ دامودارن نے خبردار کیا ہے کہ ان بڑے اور نقصان میں رہنے والے اداروں کو S&P 500 میں شامل کرنے کی جدوجہد انڈیکس کے رسک اور گروتھ پروفائل کو بنیادی طور پر تبدیل کر سکتی ہے۔

گروتھ اور گورننس کے درمیان تصادم

جیسے ہی SpaceX اپنی بڑی IPO کے بعد تاریخ رقم کرتا ہے، مارکیٹ کی حقیقت اور انڈیکس کے طریقہ کار کے درمیان تناؤ پیدا ہو گیا ہے۔ S&P Dow Jones Indices فی الحال ایک ایسا اصول برقرار رکھے ہوئے ہے جس کے تحت کمپنیوں کے لیے S&P 500 کے اہل ہونے سے پہلے کم از کم ایک سال تک پبلک ٹریڈنگ کرنا ضروری ہے۔ یہ اصول مؤثر طور پر SpaceX، OpenAI اور Anthropic جیسے بڑے اداروں کو کم از کم 2027 تک شامل کرنے میں تاخیر کا باعث بنے گا۔

دامودارن ایک اہم تضاد کی نشاندہی کرتے ہیں: اگرچہ S&P 500 کو ایک لارج کیپ انڈیکس کے طور پر مارکیٹ کیا جاتا ہے، لیکن یہ فی الحال موجودہ مارکیٹ کی سب سے بڑی کمپنیوں میں سے کچھ کو خارج رکھتا ہے۔ تاہم، "ویلیویشن گرو" اس عمل میں جلد بازی کرنے کے خلاف خبردار کرتے ہیں۔ ان کا کہنا ہے کہ لسٹنگ کے ایک سال بعد بھی، یہ کمپنیاں اب بھی نقصان میں رہنے والے کاروبار ہو سکتی ہیں جن کی "کارپوریٹ گورننس کی خوفناک کہانیاں" ہیں اور جن کے بزنس ماڈلز ابھی مکمل ہونا باقی ہیں۔

کھربوں ڈالر کے اضافے انڈیکس کو کیسے دوبارہ تشکیل دیتے ہیں

ایسے بڑے اداروں کی شمولیت محض ایک فہرست میں نام شامل کرنے کا معاملہ نہیں ہے؛ یہ S&P 500 کے ڈی این اے کو ہی بدل دیتا ہے۔ چونکہ یہ انڈیکس ایک فری فلوٹ، مارکیٹ کیپ ویٹڈ سسٹم ہے، اس لیے اس پیمانے کی کمپنیوں کو شامل کرنے کے گہرے اثرات ہوں گے:

  • آمدنی اور رسک: اگرچہ فوری میکانکی اثرات کو ختم کرنے کے لیے انڈیکس ڈیوائزر کو ایڈجسٹ کیا جاتا ہے، لیکن بنیادی پروفائل زیادہ رسک کی طرف منتقل ہو جائے گا اور مجموعی آمدنی پر قریبی مدت میں اثر پڑے گا۔
  • گروتھ کا امکان: جیسے جیسے یہ AI اور اسپیس ٹیک لیڈرز پختہ ہوں گے، انڈیکس کے طویل مدتی راستے میں گروتھ میں اضافہ دیکھا جا سکتا ہے۔
  • طاقت کا توازن: دامودارن کا کہنا ہے کہ S&P کو ان کمپنیوں کی ضرورت ان سے زیادہ ہے جتنا کہ ان کمپنیوں کو انڈیکس کی ضرورت ہے۔ نتیجے کے طور پر، ان کمپنیوں کے اپنے مہنگے آپریشنز کو S&P کی سخت شرائط کے مطابق ڈھالنے کا امکان کم ہے، جب تک کہ S&P اپنے قوانین میں نرمی نہ کرے۔

انڈیکس میں شمولیت کے افسانے کی حقیقت

سرمایہ کاروں کے لیے ایک اہم سبق "انڈیکس میں شمولیت سے ملنے والے اچانک فائدے" (index inclusion windfall) کے تصور کو غلط ثابت کرنا ہے۔ بہت سے ریٹیل اور ادارہ جاتی سرمایہ کار اس مفروضے پر کام کرتے ہیں کہ S&P 500 میں شامل ہونا اسٹاک کی تیزی کی ضمانت دیتا ہے۔ 1995 اور 2021 کے درمیان 715 اضافوں اور 711 حذف ہونے والے اسٹاکس کا ڈامودارن کا تجزیہ اس کے برعکس اشارہ کرتا ہے۔

تجرباتی شواہد ظاہر کرتے ہیں کہ شمولیت کے بعد اسٹاک کی قیمتوں میں آنے والا "اچھال" گزشتہ دو دہائیوں کے دوران کافی حد تک ختم ہو چکا ہے۔ درحقیقت، انڈیکس میں شامل ہونے والی کمپنیوں کے اب اپنی شمولیت کے بعد کے 12 مہینوں میں بہتر کارکردگی دکھانے کے بجائے کم کارکردگی دکھانے کے امکانات زیادہ ہیں۔ وہ دسمبر 2020 میں Tesla کی شمولیت کو ایک اہم مثال کے طور پر پیش کرتے ہیں، اور نوٹ کرتے ہیں کہ اس اسٹاک نے اس چھوٹے REIT کے مقابلے میں بہت کم کارکردگی دکھائی جس کی جگہ اس نے انڈیکس میں لی تھی۔

اہم نکات

  • تاخیر سے شمولیت: موجودہ S&P قوانین کے تحت ایک سال کی ٹریڈنگ لازمی ہونے کی وجہ سے، SpaceX اور OpenAI جیسی میگا کیپس (mega-caps) غالباً کم از کم 2027 تک S&P 500 میں شامل نہیں ہوں گی۔
  • تبدیل شدہ بنیادی عوامل: ٹریلین ڈالر والی، نقصان میں رہنے والی کمپنیوں کو شامل کرنے سے انڈیکس کا مجموعی رسک پروفائل بڑھ جائے گا اور مجموعی آمدنی پر اثر پڑے گا۔
  • گھٹتے ہوئے نتائج: تاریخی "انڈیکس اثر" (index effect)—جہاں شمولیت قیمتوں میں یقینی اضافے کا باعث بنتی تھی—کافی حد تک ختم ہو چکا ہے، جس سے انڈیکس پر مبنی ٹریڈنگ حکمت عملیوں پر بھروسہ کرنا مشکل ہوتا جا رہا ہے۔