S&P 500 માં SpaceX અને OpenAI પર ટ્રિલિયન-ડોલરના સંઘર્ષ અંગે દમোদરાને ચેતવણી આપી

જ્યારે SpaceX, OpenAI અને Anthropic જેવા ટ્રિલિયન-ડોલરના દિગ્ગજો જાહેર લિસ્ટિંગ માટે તૈયાર થઈ રહ્યા છે, ત્યારે વૈશ્વિક પેસિવ ઇન્વેસ્ટિંગનું ક્ષેત્ર મોટા પાયે પરિવર્તનનો સામનો કરી રહ્યું છે. NYU Stern ના પ્રોફેસર અશ્વોથ દમোদરાને ચેતવણી આપી છે કે આ વિશાળ, નુકસાન કરતી સંસ્થાઓને S&P 500 માં સામેલ કરવાનો સંઘર્ષ ઇન્ડેક્સના જોખમ અને વૃદ્ધિ પ્રોફાઇલને મૂળભૂત રીતે બદલી શકે છે.

વૃદ્ધિ અને ગવર્નન્સ વચ્ચેનો સંઘર્ષ

SpaceX તેના ભવ્ય IPO પછી ઇતિહાસ રચી રહ્યું છે ત્યારે, બજારની વાસ્તવિકતા અને ઇન્ડેક્સ પદ્ધતિ વચ્ચે તણાવ ઉભો થયો છે. S&P Dow Jones Indices હાલમાં એવો નિયમ ધરાવે છે કે કંપનીઓ S&P 500 માટે પાત્ર બનતા પહેલા ઓછામાં ઓછું એક વર્ષ જાહેર ટ્રેડિંગ ધરાવતી હોવી જોઈએ. આ નિયમ અસરકારક રીતે SpaceX, OpenAI અને Anthropic જેવા દિગ્ગજોને ઓછામાં ઓછા 2027 સુધી સામેલ કરવામાં વિલંબ કરે છે.

દમোদરા એક મહત્વપૂર્ણ વિરોધાભાસ તરફ નિર્દેશ કરે છે: જ્યારે S&P 500 ને લાર્જ-કેપ ઇન્ડેક્સ તરીકે માર્કેટ કરવામાં આવે છે, ત્યારે તે હાલમાં અસ્તિત્વમાં રહેલી કેટલીક સૌથી મોટી માર્કેટ-કેપ કંપનીઓને બાકાત રાખે છે. જોકે, "વેલ્યુએશન ગુરુ" આ પ્રક્રિયામાં ઉતાવળ ન કરવા માટે ચેતવણી આપે છે. તેઓ દલીલ કરે છે કે લિસ્ટિંગના એક વર્ષ પછી પણ, આ કંપનીઓ હજુ પણ નુકસાન કરતી વ્યવસાયો હોઈ શકે છે, જેમાં "કોર્પોરેટ ગવર્નન્સની ભયાનક વાર્તાઓ" અને એવા બિઝનેસ મોડલ હોઈ શકે છે જે હજુ પણ વિકાસ હેઠળ છે.

ટ્રિલિયન-ડોલરના ઉમેરા ઇન્ડેક્સને કેવી રીતે નવું સ્વરૂપ આપે છે

આવી વિશાળ સંસ્થાઓનો સમાવેશ એ માત્ર યાદીમાં નામો ઉમેરવાનો વિષય નથી; તે S&P 500 ના મૂળભૂત માળખાને (DNA) બદલી નાખે છે. કારણ કે ઇન્ડેક્સ એ ફ્રી-ફ્લોટ, માર્કેટ-કેપ-વેઇટેડ સિસ્ટમ છે, આ સ્કેલની કંપનીઓ ઉમેરવાથી ઊંડા પ્રભાવો પડશે:

• કમાણી અને જોખમ: જ્યારે તાત્કાલિક મિકેનિકલ પ્રભાવોને તટસ્થ કરવા માટે ઇન્ડેક્સ ડિવિઝરને એડજસ્ટ કરવામાં આવે છે, ત્યારે મૂળભૂત પ્રોફાઇલ ઉચ્ચ જોખમ તરફ ખસશે અને ટૂંકા ગાળામાં કુલ કમાણી પર અસર પડશે.
• વૃદ્ધિની સંભાવના: જેમ જેમ આ AI અને સ્પેસ-ટેક લીડર્સ પરિપક્વ થશે, તેમ ઇન્ડેક્સના લાંબા ગાળાના માર્ગમાં વૃદ્ધિમાં વધારો જોવા મળી શકે છે.
• પાવર ડાયનેમિક્સ: દમোদરા સૂચવે છે કે S&P ને આ કંપનીઓની જરૂર ઇન્ડેક્સ કરતા વધુ છે. પરિણામે, જ્યાં સુધી S&P તેના નિયમોમાં છૂટછાટ ન આપે ત્યાં સુધી આ કંપનીઓ કડક ઇન્ડેક્સ જરૂરિયાતોને પહોંચી વળવા માટે તેમની ઉચ્ચ ખર્ચવાળી કામગીરીમાં ફેરફાર કરવાની શક્યતા ઓછી છે.

ઇન્ડેક્સ સમાવેશના ભ્રમનું નિવારણ

રોકાણકારો માટે એક મહત્વપૂર્ણ તારણ એ છે કે "ઇન્ડેક્સ સમાવેશના અણધાર્યા લાભ" (index inclusion windfall) ના ભ્રમનો પર્દાફાશ થયો છે. ઘણા રિટેલ અને સંસ્થાકીય રોકાણકારો એ ધારણા હેઠળ કામ કરે છે કે S&P 500 માં ઉમેરાવાથી સ્ટોક રેલીની ખાતરી મળે છે. 1995 અને 2021 વચ્ચેના 715 ઉમેરાવા અને 711 ઘટાડાના દામોદરાનનું વિશ્લેષણ કંઈક અલગ જ સૂચવે છે.

અનુભવજન્ય પુરાવા દર્શાવે છે કે સમાવેશ પછી સ્ટોક કિંમતોમાં આવતો "ઉછાળો" છેલ્લા બે દાયકા દરમિયાન મોટાભાગે અદૃશ્ય થઈ ગયો છે. હકીકતમાં, ઇન્ડેક્સમાં ઉમેરાતી કંપનીઓ હવે તેમના પ્રવેશના 12 મહિના પછી આઉટપરફોર્મ કરવાને બદલે અન્ડરપરફોર્મ કરવાની શક્યતા વધુ છે. તેઓ ડિસેમ્બર 2020 માં Tesla ના સમાવેશને એક મુખ્ય ઉદાહરણ તરીકે ટાંકે છે, અને નોંધે છે કે સ્ટોકે ઇન્ડેક્સમાં તેણે જે નાના REIT નું સ્થાન લીધું હતું તેના કરતા નોંધપાત્ર રીતે ઓછું પ્રદર્શન કર્યું હતું.

મુખ્ય તારણો

• વિલંબિત પ્રવેશ: એક વર્ષના ટ્રેડિંગની જરૂરિયાત ધરાવતા હાલના S&P નિયમોને કારણે, SpaceX અને OpenAI જેવી મેગા-કેપ્સ કદાચ વહેલામાં વહેલી 2027 સુધીમાં S&P 500 માં જોડાઈ શકશે નહીં.
• બદલાતા પાયાના તત્વો (Fundamentals): ટ્રિલિયન-ડોલરની, નુકસાન કરતી કંપનીઓને ઉમેરવાથી ઇન્ડેક્સનું એકંદર જોખમ પ્રોફાઇલ વધશે અને કુલ કમાણી પર અસર થશે.
• ઘટતા વળતર (Diminishing Returns): ઐતિહાસિક "ઇન્ડેક્સ ઇફેક્ટ"—જ્યાં સમાવેશથી કિંમતોમાં ખાતરીપૂર્વક ઉછાળો આવે છે—તે મોટાભાગે ક્ષીણ થઈ ગયો છે, જેનાથી ઇન્ડેક્સ-આધારિત ટ્રેડિંગ વ્યૂહરચનાઓ વધુને વધુ અવિશ્વસનીય બની રહી છે.