SpaceX અને OpenAI ના સમાવેશને લઈને ટ્રિલિયન-ડોલરના સંઘર્ષ વિશે દામોદરાને ચેતવણી

જેમ SpaceX, OpenAI અને Anthropic જેવા ખાનગી ટેક જાયન્ટ્સ મોટા પાયે પબ્લિક લિસ્ટિંગ માટે તૈયારી કરી રહ્યા છે, તેમ S&P 500 ના બંધારણ અંગે એક મૂળભૂત તણાવ ઉભરી રહ્યો છે. NYU Stern ના પ્રોફેસર અશ્વોથ દામોદરાન ચેતવણી આપે છે કે આ ટ્રિલિયન-ડોલરના દિગ્ગજોનો સમાવેશ વિશ્વના સૌથી પ્રભાવશાળી ઇન્ડેક્સના જોખમ અને કમાણીના પ્રોફાઇલને મૂળભૂત રીતે બદલી શકે છે.

S&P 500 ના પ્રભુત્વ માટેની લડાઈ

S&P 500 નું પરિદ્રશ્ય એક માળખાગત સંકટનો સામનો કરી રહ્યું છે. SpaceX એ 12 જૂન, 2026 ના રોજ ઐતિહાસિક IPO પૂર્ણ કર્યા પછી, અને OpenAI અને Anthropic જેવા AI લીડર્સ પણ તે જ માર્ગ અપનાવતા હોવાથી, ઇન્ડેક્સ એક દ્વિધાનો સામનો કરી રહ્યો છે: તે લાર્જ-કેપ યુએસ કંપનીઓનું પ્રતિનિધિત્વ કરવાનો દાવો કરે છે પરંતુ હાલમાં અસ્તિત્વમાં રહેલી કેટલીક સૌથી મોટી માર્કેટ-કેપ એન્ટિટીઓને બાકાત રાખે છે.

જોકે, દામોદરાન એક મહત્વપૂર્ણ અવરોધ પર પ્રકાશ પાડે છે: "એક વર્ષનો નિયમ." S&P Dow Jones Indices એ પુષ્ટિ કરી છે કે S&P 500 માટે પાત્ર બનતા પહેલા કંપનીએ ઓછામાં ઓછું એક વર્ષ સક્રિય ટ્રેડિંગ પૂર્ણ કરવું આવશ્યક છે. આ નિયમનકારી વલણ અસરકારક રીતે SpaceX, OpenAI અથવા Anthropic ના સંભવિત સમાવેશને વહેલી તકે 2027 સુધી પાછળ ધકેલી દે છે.

જોખમ વિરુદ્ધ વૃદ્ધિ: બદલાતા ઇન્ડેક્સના મૂળભૂત સિદ્ધાંતો

આ કંપનીઓનો સમાવેશ એ માત્ર કદનો વિષય નથી; તે ગુણવત્તાનો વિષય છે. દામોદરાન જણાવે છે કે તેમના IPO પછી એક વર્ષ પછી પણ, આ કંપનીઓ વિકસતા બિઝનેસ મોડલ અને જટિલ કોર્પોરેટ ગવર્નન્સ માળખા સાથે નુકસાન કરતી વ્યવસાયો તરીકે રહેવાની શક્યતા છે.

જોકે S&P 500 નવા ઉમેરાઓની યાંત્રિક અસરને તટસ્થ કરવા માટે ડિવિઝરનો ઉપયોગ કરે છે, તેમ છતાં મૂળભૂત બંધારણમાં નોંધપાત્ર ફેરફાર થશે. ટ્રિલિયન-ડોલરની, બિન-નફાકારક કંપનીઓ ઉમેરવાથી નીચે મુજબના પરિણામો આવશે:

• ઇન્ડેક્સમાં વધતું જતું સિસ્ટમિક જોખમ.
• શેર દીઠ કુલ કમાણીમાં ટૂંકા ગાળાનો ફટકો.
• જો તેમના બિઝનેસ મોડલ સ્થિર થાય તો લાંબા ગાળાની વૃદ્ધિમાં સંભવિત તેજી.

દામોદરાન દલીલ કરે છે કે પાવર ડાયનેમિક્સ બદલાઈ ગયા છે: "S&P ને આ કંપનીઓની તેના ઇન્ડેક્સમાં જરૂર છે, તેના કરતા આ કંપનીઓને ઇન્ડેક્સમાં હોવાની જરૂર ઓછી છે." આ સૂચવે છે કે ઇન્ડેક્સ પ્રદાતાએ અંતે કુલ બજાર માટે બેન્ચમાર્ક તરીકે તેની સુસંગતતા જાળવી રાખવા માટે તેની કડક નફાકારકતા અને ગવર્નન્સની જરૂરિયાતોમાં છૂટછાટ આપવી પડી શકે છે.

ઇન્ડેક્સ સમાવેશના અણધાર્યા લાભનું ભ્રમ

રિટેલ અને સંસ્થાકીય રોકાણકારો માટે, દામોદરન "ટ્રેડિંગ ધ ઇન્ડેક્સ ઇફેક્ટ" (trading the index effect) સામે સખત ચેતવણી આપે છે. એવી લાંબા સમયથી માન્યતા છે કે S&P 500 માં સામેલ થવાથી સતત તેજીની ખાતરી મળે છે, પરંતુ અનુભવજન્ય ડેટા કંઈક અલગ જ સૂચવે છે.

1995 અને 2021 વચ્ચે 1,400 થી વધુ ઇન્ડેક્સમાં થયેલા ઉમેરા અને ઘટાડાના અભ્યાસની સમીક્ષા કરતા, દામોદરન નોંધે છે કે સામેલ થવા સાથે જોડાયેલ "પ્રાઇસ બમ્પ" (price bump) છેલ્લા બે દાયકા દરમિયાન મોટાભાગે અદૃશ્ય થઈ ગયો છે. હકીકતમાં, ઇન્ડેક્સમાં ઉમેરાતી કંપનીઓ હવે તેમના પ્રવેશના 12 મહિના પછી આઉટપરફોર્મ (outperform) કરવાને બદલે અન્ડરપરફોર્મ (underperform) કરવાની શક્યતા વધુ છે. તેઓ ડિસેમ્બર 2020 માં ટેસ્લાના સમાવેશને એક મુખ્ય ઉદાહરણ તરીકે ટાંકે છે, અને નોંધે છે કે તે સ્ટોકે ત્યારબાદ ઇન્ડેક્સમાં તેણે જે નાના REIT ને બદલી હતી તેના કરતા "ખૂબ જ નબળું પ્રદર્શન" (massively underperformed) કર્યું હતું.

મુખ્ય તારણો

• વિલંબિત સમાવેશ: S&P ના એક વર્ષના ટ્રેડિંગ નિયમને કારણે, SpaceX અને OpenAI જેવા ટ્રિલિયન-ડોલરના દિગ્ગજો કદાચ વહેલામાં વહેલા 2027 સુધીમાં S&P 500 માં સામેલ થશે નહીં.
• માળખાગત ફેરફાર: વિશાળ, બિન-નફાકારક ટેક કંપનીઓને જોડવાથી ઇન્ડેક્સનું એકંદર જોખમ પ્રોફાઇલ વધવાની અને તેના તાત્કાલિક અર્નિંગ્સ મેટ્રિક્સ ઘટવાની શક્યતા છે.
• ઘટતા વળતર: ઐતિહાસિક "ઇન્ડેક્સ પ્રીમિયમ" — જ્યાં સ્ટોક ફક્ત S&P 500 માં ઉમેરાવાને કારણે તેજી પામે છે — તે મોટાભાગે ક્ષીણ થઈ ગયું છે, જેના કારણે ઇન્ડેક્સ-આધારિત ટ્રેડિંગ વ્યૂહરચનાઓ અવિશ્વસનીય બની ગઈ છે.