Damodaran warnt vor einem Billionen-Dollar-Konflikt über die Aufnahme von SpaceX und OpenAI

Während private Tech-Giganten wie SpaceX, OpenAI und Anthropic sich auf massive Börsengänge vorbereiten, zeichnet sich ein grundlegender Konflikt hinsichtlich der Zusammensetzung des S&P 500 ab. Aswath Damodaran, Professor an der NYU Stern, warnt davor, dass die Aufnahme dieser Billionen-Dollar-Giganten das Risiko- und Ertragsprofil des weltweit einflussreichsten Index grundlegend verändern könnte.

Der Kampf um die Dominanz im S&P 500

Die Landschaft des S&P 500 steht vor einer strukturellen Krise. Da SpaceX am 12. Juni 2026 einen historischen Börsengang abgeschlossen hat und KI-Führer wie OpenAI und Anthropic folgen werden, steht der Index vor einem Dilemma: Er beansprucht, US-Unternehmen mit großen Marktkapitalisierungen zu repräsentieren, schließt jedoch derzeit einige der größten Marktwerte der Welt aus.

Damodaran hebt jedoch eine erhebliche Hürde hervor: die „Ein-Jahr-Regel“. S&P Dow Jones Indices hat bestätigt, dass ein Unternehmen mindestens ein Jahr lang aktiv gehandelt werden muss, bevor es für den S&P 500 infrage kommt. Diese regulatorische Haltung verschiebt die potenzielle Aufnahme von SpaceX, OpenAI oder Anthropic effektiv auf frühestens 2027.

Risiko vs. Wachstum: Veränderung der Index-Fundamentaldaten

Die Aufnahme dieser Unternehmen ist nicht nur eine Frage der Größe, sondern eine Frage der Qualität. Damodaran weist darauf hin, dass diese Unternehmen auch ein Jahr nach ihrem Börsengang wahrscheinlich noch unrentabel sein werden, mit sich ständig weiterentwickelnden Geschäftsmodellen und komplexen Corporate-Governance-Strukturen.

Während der S&P 500 einen Divisor verwendet, um die mechanischen Auswirkungen neuer Aufnahmen zu neutralisieren, wird sich die grundlegende Zusammensetzung erheblich verschieben. Die Aufnahme von unprofitablen Billionen-Dollar-Unternehmen wird zu Folgendem führen:

• Erhöhtem systemischem Risiko innerhalb des Index.
• Einem kurzfristigen Rückgang der aggregierten Gewinne pro Aktie.
• Einer potenziellen langfristigen Wachstumsbeschleunigung, falls sich ihre Geschäftsmodelle stabilisieren.

Damodaran argumentiert, dass sich die Machtdynamik verschoben hat: „Der S&P braucht diese Unternehmen in seinem Index mehr, als diese Unternehmen den Index brauchen.“ Dies deutet darauf hin, dass der Indexanbieter seine strengen Rentabilitäts- und Governance-Anforderungen letztendlich lockern muss, um seine Relevanz als Benchmark für den Gesamtmarkt zu wahren.

Der Mythos des Windfalls durch die Indexaufnahme

Für Privatanleger und institutionelle Anleger spricht Damodaran eine eindringliche Warnung gegen das „Trading des Index-Effekts“ aus. Es besteht der langjährige Glaube, dass die Aufnahme in den S&P 500 eine anhaltende Rallye garantiert, doch empirische Daten legen das Gegenteil nahe.

Bei der Durchsicht einer Studie über mehr als 1.400 Index-Aufnahmen und -Abgänge zwischen 1995 und 2021 stellt Damodaran fest, dass der mit der Aufnahme verbundene „Preissprung“ in den letzten zwei Jahrzehnten weitgehend verschwunden ist. Tatsächlich ist es bei Unternehmen, die in den Index aufgenommen werden, heute wahrscheinlicher, dass sie in den 12 Monaten nach ihrem Eintritt eine Underperformance gegenüber einer Outperformance zeigen. Er nennt die Aufnahme von Tesla im Dezember 2020 als Paradebeispiel und merkt an, dass die Aktie im Anschluss die kleine REIT, die sie im Index ersetzte, „massiv unterperformte“.

Wichtigste Erkenntnisse

• Verzögerte Aufnahme: Aufgrund der Ein-Jahres-Handelsregel von S&P werden Billionen-Dollar-Giganten wie SpaceX und OpenAI den S&P 500 voraussichtlich frühestens im Jahr 2027 erreichen.
• Struktureller Wandel: Die Integration massiver, unprofitabler Tech-Unternehmen wird wahrscheinlich das allgemeine Risikoprofil des Index erhöhen und seine unmittelbaren Ertragskennzahlen senken.
• Sinkende Renditen: Die historische „Index-Prämie“ – bei der eine Aktie allein durch die Aufnahme in den S&P 500 eine Rallye erlebt – ist weitgehend erodiert, was indexbasierte Handelsstrategien unzuverlässig macht.