Der Billionen-Dollar-Kampf um den S&P 500: Damodaran warnt
Die Landschaft des globalen Investierens steht vor einem seismischen Wandel, da private Giganten wie SpaceX und OpenAI den Börsengang vorbereiten. Aswath Damodaran, Professor an der NYU Stern, warnt davor, dass der Kampf um die Aufnahme dieser Billionen-Dollar-Unternehmen in den S&P 500 das Risikoprofil des Index und das Wesen des passiven Investierens grundlegend verändern könnte.
Das Tauziehen um die Indexaufnahme
Nachdem SpaceX im Juni 2026 einen historischen Börsengang vollzogen hat und KI-Schwergewichte wie OpenAI und Anthropic folgen werden, ist für S&P Dow Jones Indices ein Dilemma entstanden. Der Index steht vor einem Paradoxon: Er beansprucht, die größten an US-Börsen gelisteten Unternehmen zu repräsentieren, schließt jedoch derzeit aufgrund strenger Zulassungsregeln einige der bedeutendsten Marktführer nach Marktkapitalisierung aus.
Damodaran stellt jedoch fest, dass S&P ein vorsichtiges Spiel spielt. Um Unsicherheiten zu verringern, hat der Indexanbieter seine Regel bekräftigt, die mindestens ein Jahr des öffentlichen Handels erfordert, bevor ein Unternehmen für die Aufnahme infrage kommt. Das bedeutet, dass SpaceX, OpenAI oder Anthropic selbst wenn sie 2026 an die Börse gehen, voraussichtlich frühestens 2027 in den S&P 500 aufgenommen werden.
Risiken durch die beschleunigte Aufnahme von Billionen-Dollar-Giganten
Der Kern von Damodarans Kritik liegt in der finanziellen Gesundheit und der Unternehmensführung dieser kommenden Giganten. Er weist darauf hin, dass Unternehmen wie SpaceX und OpenAI selbst ein Jahr nach dem Börsengang noch unrentabel sein könnten, mit „Geschäftsmodellen, die sich noch in der Entwicklung befinden“.
Die Integration dieser massiven, potenziell volatilen Unternehmen in einen nach Marktkapitalisierung gewichteten Index hat erhebliche Konsequenzen:
- Auswirkungen auf die Erträge: Eine Aufnahme könnte kurzfristig zu einem Rückgang der Gesamterträge des Index führen.
- Risikoprofil: Die Aufnahme von Unternehmen mit „Horrorstorys in der Corporate Governance“ wird das Risiko des Index von Natur aus erhöhen.
- Wachstumspotenzial: Obwohl riskant, könnte ihre Aufnahme den Wachstumskennzahlen des Index langfristig Auftrieb verleihen.
Damodaran argumentiert, dass sich die Machtdynamik verschoben hat; S&P benötigt diese Unternehmen mehr, um seine Relevanz als „Large-Cap“-Benchmark zu behaupten, als diese Unternehmen den Index benötigen.
Den Mythos des „Indexaufnahme-Windfalls“ entlarven
Eine entscheidende Erkenntnis für Privat- und institutionelle Anleger ist die sinkende Rendite von „Index-Inklusions-Strategien“. Historisch gesehen versuchten viele Anleger, Aktien unmittelbar vor ihrer Aufnahme in den S&P 500 zu kaufen, in der Erwartung einer garantierten Rallye.
Basierend auf Daten von 715 Aufnahmen und 711 Entnahmen zwischen 1995 und 2021 hebt Damodaran hervor, dass der „Index-Effekt“ weitgehend verpufft ist. In den letzten zwei Jahrzehnten hat sich der kurzfristige Preissprung durch eine Aufnahme stetig abgeschwächt. Tatsächlich stellt er fest, dass Unternehmen, die in den S&P 500 aufgenommen werden, in den 12 Monaten nach ihrem Eintritt mit größerer Wahrscheinlichkeit eine Underperformance als eine Outperformance zeigen. Er nennt die Aufnahme von Tesla im Jahr 2020 als Paradebeispiel, bei dem die Aktie nach dem Eintritt deutlich hinter dem Index zurückblieb.
Wichtigste Erkenntnisse
- Verzögerte Aufnahme: Aufgrund der einjährigen Handelsregel von S&P werden Mega-Caps wie SpaceX und OpenAI frühestens im Jahr 2027 in den S&P 500 aufgenommen.
- Struktureller Wandel: Die Aufnahme von Billionen-Dollar-Unternehmen, die Verluste machen, wird das Risiko des Index erhöhen und sein gesamtes Gewinn- und Wachstumsprofil beeinflussen.
- Sinkende Renditen: Der historische „Preissprung“, der mit dem Beitritt zum S&P 500 verbunden war, ist weitgehend verschwunden, was die „Index-Inklusion“ zu einer riskanten Basis für Handelsstrategien macht.