Pertempuran Trilion Dolar untuk S&P 500: Amaran Damodaran

Landskap pelaburan global sedang menghadapi peralihan seismik apabila gergasi swasta seperti SpaceX dan OpenAI bersedia untuk memasuki pasaran awam. Profesor NYU Stern, Aswath Damodaran, memberi amaran bahawa pertempuran untuk memasukkan entiti bernilai trilion dolar ini ke dalam S&P 500 boleh mengubah profil risiko indeks tersebut secara fundamental serta sifat pelaburan pasif itu sendiri.

Tarik-tali Mengenai Kemasukan Indeks

Dengan SpaceX yang telah melengkapkan IPO bersejarah pada Jun 2026, dan gergasi AI seperti OpenAI dan Anthropic menyusul kemudian, satu dilema telah muncul bagi S&P Dow Jones Indices. Indeks ini menghadapi paradoks: ia mendakwa mewakili syarikat-syarikat terbesar yang disenaraikan di AS, namun pada masa ini ia mengecualikan beberapa peneraju modal pasaran yang paling signifikan disebabkan oleh peraturan kelayakan yang ketat.

Walau bagaimanapun, Damodaran menyatakan bahawa S&P sedang bermain secara berhati-hati. Untuk mengurangkan ketidakpastian, penyedia indeks tersebut telah mengesahkan semula peraturannya yang memerlukan sekurang-kurangnya satu tahun perdagangan awam sebelum sesebuah syarikat layak. Ini bermakna walaupun SpaceX, OpenAI, atau Anthropic disenaraikan pada tahun 2026, mereka berkemungkinan besar tidak akan dimasukkan ke dalam S&P 500 sehingga sekurang-kurangnya tahun 2027.

Risiko Mempercepatkan Kemasukan Gergasi Trilion Dolar

Teras kritikan Damodaran terletak pada kesihatan kewangan dan tadbir urus gergasi-gergasi yang bakal muncul ini. Beliau menyatakan bahawa walaupun setahun selepas penyenaraian, syarikat seperti SpaceX dan OpenAI mungkin masih merupakan perniagaan yang mengalami kerugian dengan "model perniagaan yang masih dalam proses pembangunan."

Mengintegrasikan syarikat-syarikat besar yang berpotensi tidak menentu ini ke dalam indeks berwajaran modal pasaran membawa kesan yang signifikan:

  • Impak Pendapatan: Kemasukan ini boleh menyebabkan kesan jangka pendek terhadap pendapatan agregat indeks tersebut.
  • Profil Risiko: Menambah syarikat dengan "kisah seram tadbir urus korporat" secara semula jadi akan meningkatkan risiko indeks tersebut.
  • Potensi Pertumbuhan: Walaupun berisiko, kemasukan mereka boleh memberikan lonjakan jangka panjang kepada metrik pertumbuhan indeks tersebut.

Damodaran berhujah bahawa dinamik kuasa telah berubah; S&P lebih memerlukan syarikat-syarikat ini untuk mengekalkan kerelevanannya sebagai penanda aras "large-cap" berbanding syarikat-syarikat ini memerlukan indeks tersebut.

Membongkar Mitos "Keuntungan Luar Biasa Kemasukan Indeks"

Satu pengajaran penting bagi pelabur runcit dan institusi adalah pulangan yang semakin berkurangan daripada "strategi penyertaan indeks". Secara sejarahnya, ramai pelabur cuba membeli saham sejurus sebelum ia ditambah ke dalam S&P 500, dengan mengharapkan kenaikan harga yang dijamin.

Berdasarkan data daripada 715 penambahan dan 711 pengguguran antara tahun 1995 dan 2021, Damodaran menekankan bahawa "kesan indeks" telah sebahagian besarnya lenyap. Dalam dua dekad terakhir, lonjakan harga jangka pendek akibat penyertaan tersebut telah terhakis secara berterusan. Malah, beliau menyatakan bahawa syarikat yang ditambah ke dalam S&P 500 kini lebih cenderung untuk menunjukkan prestasi lebih rendah (underperform) berbanding prestasi lebih tinggi (outperform) dalam tempoh 12 bulan selepas penyertaan mereka. Beliau memetik penyertaan Tesla pada tahun 2020 sebagai contoh utama, di mana saham tersebut menunjukkan prestasi yang jauh lebih rendah daripada indeks selepas penyertaan.

Perkara Penting

  • Penyertaan yang Tertangguh: Disebabkan oleh peraturan dagangan satu tahun S&P, syarikat mega-kap seperti SpaceX dan OpenAI tidak akan memasuki S&P 500 sehingga sekurang-kurangnya tahun 2027.
  • Peralihan Struktur: Penambahan syarikat bernilai trilion dolar yang mengalami kerugian akan meningkatkan risiko indeks serta memberi kesan kepada profil pendapatan dan pertumbuhan agregatnya.
  • Pulangan yang Semakin Berkurangan: "Lonjakan harga" sejarah yang dikaitkan dengan penyertaan ke dalam S&P 500 telah sebahagian besarnya hilang, menjadikan "penyertaan indeks" sebagai asas yang berisiko untuk strategi dagangan.